РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Финансовые рынки начали неделю небольшим ростом: по-прежнему присутствующая среди инвесторов уверенность в сохранении ультрамягкой ДКП ФРС способствовала снижению UST10 YTM на 2 б.п. до 2,60%, а S&P 500 помогла закрыться в плюсе на 0,36%.

Статистика из США поддерживает тезис о вероятной отсрочке tapering до 2014 г.: индекс «экономических сюрпризов» Citigroup опустился до минимумов с конца июля: -3,8 п. (отрицательное значение указывает на то, что публикуемая макростатистика была преимущественно хуже ожиданий). Ключевое событие недели – payrolls за октябрь (пятница).

Сохранению ставок UST на текущих уровнях до публикации payrolls будут способствовать заявления представителей ФРС: накануне двое голосующих членов FOMC поддержали отсрочку tapering.

Дата фактического достижения потолка госдолга США может быть отложена с официальной (7 февраля) на несколько месяцев: согласно плану заимствований Минфина, запас наличности на конец 2013 г. должен составить 140 млрд долл. (ранее ожидали 80 млрд.). «Растянутая» неопределенность может вынудить ФРС крайне осторожно подойти к tapering.

Позитивная статистика по Китаю (индекс непроизводственной активности вырос до 52,6 п. в октябре с 52,4 п.) не стала поводом для роста risk-on настроений даже внутри страны – инвесторы заметно снизили активность в преддверии пленума 9-12 ноября, ожидая оглашения целого ряда реформ.

Нисходящая динамика в российских еврооблигациях продолжилась: котировки несуверенных бумаг потеряли 0,1-0,2 п.п. даже на фоне небольшой коррекции в базовых ставках. RUSSIA43 (YTM5,52%) опустилась на 0,58 п.п. до 105,18%, спред к UST30 расширился на 4 б.п. до 182 б.п.

На фоне роста базовых ставок локальные бумаги оказались под давлением. В пятницу кривая ОФЗ прибавила в дальнем и среднем сегментах 6-9 б.п., в более коротких выпусках (до 5 лет) рост ставок составил 3-6 б.п.

Сегодня до 14:00 мск Минфин опубликует параметры и ориентиры доходностей по выпускам, размещаемым на аукционах 6 ноября.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ситуация нормализуется

В пятницу спрос на ликвидность на денежном рынке снизился. Банки привлекли у ЦБ 246 млрд руб. в рамках РЕПО (возврат – сегодня) под 5,57%, вновь не выбрав весь лимит ЦБ (320 млрд руб.). В то же время, в отличие от предыдущих дней прошлой недели, кредитные организации не стали привлекать средства в рамках валютного свопа с Банком России.

В итоге общий объем задолженности банков перед ЦБ и Минфином сократился на 276 млрд руб., а чистая ликвидная позиция улучшилась до -3,24 трлн руб (+179 млрд руб.).

О снижении напряженности на денежном рынке говорит и динамика ставок: стоимость междилерского РЕПО o/n опустилась в пятницу на 7 б.п. до 6,25%, однодневный Mosprime снизился на 4 б.п. до 6,44%.

Рубль в пятницу ослаб на фоне общего снижения валют EM, а также падения цен на нефть. Курс USDRUB_TOM вырос на 32 коп. до 32,42 руб., EURRUB_TOM – на 13 коп. до 43,71 руб. Корзина подорожала на 23 коп. до 37,50 руб.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

СИБУР может построить газохимический комплекс на Дальнем Востоке. Нейтрально

Новость. СИБУР и Газпром подписали меморандум о взаимодействии при создании газоперерабатывающего завода (ГПЗ) и газохимического комплекса в Амурской области.

В частности, Газпром в рамках «Восточной газовой программы» планирует построить ГПЗ мощностью до 60 млрд куб. м для переработки газа с Чаяндинского (Якутия) и Ковыктинского (Иркутская область) месторождений, который будет поставляться по планируемому газопроводу «Сила Сибири» на Дальний Восток и далее в Китай. СИБУР планирует построить газохимический комплекс, технологически связанный с ГПЗ, для переработки этана, получения мономеров и последующего производства полимеров.

Комментарий. Сроки строительства газохимического комплекса зависят от общих сроков реализации Восточной газовой программы Газпрома, которые, в свою очередь, зависят от подписания контракта с Китаем. Ранее представители Газпрома говорили о возможности начала поставок газа (в случае подписания контракта) в 2018 году после того, как будет построен газопровод «Сила Сибири». Таким образом, в ближайшие несколько лет новый проект СИБУРа на Дальнем Востоке вряд ли потребует существенных инвестиций. Кроме того, пока не понятен возможный объем затрат, учитывая отсутствие информации по планируемым мощностям выпуска мономеров/полимеров.

На данном этапе новость нейтральна для кредитного профиля. В то же время, в случае принятия положительного решения по расширению мощностей в Тобольске, дополнительные инвестиции на дальневосточный проект могут оказать давление на денежный поток в среднесрочной перспективе. Активная инвестиционная программа, не позволяющая компании генерировать существенный положительный свободный денежный поток – один из ключевых факторов, ограничивающих возможность позитивных рейтинговых действий в отношении компании.

Мы нейтрально относимся к торгующемуся выпуску SIBUR18 на текущих уровнях доходности (YTM 4,44%, Z-спред 328 б.п.): бумага торгуется с премией около 80 б.п. к GAZPRU18, что близко к среднеисторическому уровню (90 б.п.).