Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Новость о включении ОФЗ в индекс Barclays Global Aggregate может оказать поддержку рынку


[06.11.2013]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Неожиданно сильная статистика из США и, как следствие, возросшие опасения tapering вызвали рост ставок UST и нисходящую динамику в акциях: UST10 YTM выросла сразу на 7 б.п. до максимальных с 16 октября 2,67%, европейские и американские фондовые индексы потеряли 0,3-0,8%.

Ожидания tapering продолжают подогревать неплохие данные по деловой активности в США. После неожиданно сильных данных по промышленной активности, лучше ожиданий оказался и индекс ISM Non-Manufacturing – вырос в октябре до 55,4 п. с 54,4 п. (ждали спада до 54,0 п.). Полагаем, что ключом к оценке перспектив tapering все же станут октябрьские payrolls (пятница).

ФРС может отложить повышение ставок на 2016 г. в случае отсутствия ускорения экономического роста до 3% или выше, считает глава ФРБ Бостона Э. Розенгрен. Пессимистичные взгляды на экономику также высказали главы еще двух ФРБ. Отметим, в четверг выйдет предварительная оценка ВВП США за 3К13 (ожидания рынка: +1,9% против +2,5% в 2К13).

Скачок базовых ставок вызвал серьезную просадку в котировках российских еврооблигаций. RUSSIA43 (YTM 5,60%) потеряла 1,21 п.п. до 103,98% при неизменном спреде к UST30 (183 б.п.). Долгосрочные несуверенные еврооблигации подешевели на 0,7-1,3 п.п.

Локальный рынок вчера оставался под давлением: доходности по итогам дня подросли на 1-3 б.п. вдоль всей кривой. Однако российские бумаги вновь смотрелись лучше других ЕМ стран (Бразилия +15-23 б.п., Мексика +10-13 б.п., Турция +5-10 б.п.).

По сообщениям Bloomberg, Barclays объявил о включении ОФЗ в индекс Global Aggregate c 31 марта 2014 г с весом в 0,17%. Включению подлежат неамортизационные выпуски, размещенные позже 2008 г., что может привести к притоку на локальный рынок порядка 2,5-3,0 млрд долл.

Сегодня на аукционах размещаются 10 млрд руб. 3-летних ОФЗ-25082 и 20 млрд руб. 7-летних ОФЗ-26214. Несмотря на отсутствие рыночных премий, ожидаем хороших результатов.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

METINR: оправдана ли опережающая динамика?

Еврооблигации Металлоинвеста в последние два месяца показывают заметно опережающую рынок динамику на фоне общего роста спроса на рисковые активы. Так, бумаги компании уже «легли» на кривую Северстали и предлагают такую же доходность, как евробонды Полюс Золото. Мы полагаем, что подобная динамика не обоснована и ждем расширения спредов бумаг Металлоинвеста.

С начала сентября спред METINR16-CHMFRU16 сжался на 49 б.п. до близких к историческому минимуму 20 б.п., а выпуск METINR20 (YTM 5,76%) уже «лег» на кривую Северстали, в то время как в начале сентября предлагал к ней премию в размере 50-55 б.п. Отметим, что рейтинги Металлоинвеста сейчас на 1-2 ступень ниже рейтингов Северстали и даже с учетом реализации «позитивных» прогнозов по рейтингам Металлоинвеста от S&P и Fitch эта разница лишь сократится, но не исчезнет.

Вблизи рекордно низких значений находится в моменте спред METINR20-PGILLN20 (3 б.п., -18 б.п. с начала сентября), что так же слабо согласуется с рейтингами двух компаний: у Полюс Золото имеется один рейтинг инвестиционной категории – от Fitch, а прогноз по рейтингу S&P – позитивный.

Отдельно отметим, что за сентябрь-ноябрь заметно сузился и спред METINR20-GAZPRU20 – на 34 б.п. до исторически минимальных 135 б.п.

Мы считаем, что на текущих уровнях выпуски METINR16 и METINR20 выглядят дорого: принимая во внимание сохраняющиеся различия в рейтингах, еврооблигации Металлоинвеста должны предлагать премию к кривой Северстали в размере 25-50 б.п. Кроме того, учитывая одинаковую доходность, предлагаемую выпусками METINR20 и PGILLN20, последний, на наш взгляд, выглядит более предпочтительным.

Аукционы ОФЗ: поддержка новостного фона

На сегодняшних аукционах Минфин уже традиционно предложит рынку существенный объем – 30 млрд руб. На этот раз ведомство решило не размещать 15-летнюю бумагу, а предложить короткий и среднесрочный выпуски: 10 млрд руб. – по 3-летним ОФЗ-25082, 20 млрд руб. – по 7-летним ОФЗ-26214, оба без премий к рынку. Спрос на аукционах сегодня может получить поддержку от объявления о включении российского локального долга в индекс Barclays Global Aggregate.

По 7-летнему выпуску ориентир доходности составил 7,00-7,05% без премии к вторичному рынку – на момент объявления ориентиров бумага торговалась по 7,04%/7,01% bid/ask. После объявления параметров котировки оказались под давлением, однако быстро вернулись на исходные уровни, где и закрылись. По 3-летним ОФЗ-25082 ориентир доходности в 6,38-6,43% также был выставлен по вторичному рынку - до момента объявления бумага торговалась по 6,43%/6,38% bid/ask, не отреагировав на озвученные параметры до конца торгов.

Осторожное решение Минфина по сокращению дюрации аукционов, вероятно, было продиктовано как рыночной неопределенностью накануне публикации большого пула статистики из США, Европы и Китая, так и чисто техническими факторами, подразумевающими необходимость выполнения плана по заимствованиям на коротких сроках (в 4К13 в размещению запланировано 40 млрд руб.).

Отметим при этом, что опубликованная вчера новость о включении неамортизационных выпусков ОФЗ, выпущенных после 2008 г., в индекс Barclays Global Aggregate, начиная с 31 марта 2014 г., может оказать поддержку как первичному, так и вторичному рынку. Текущий объем таких выпусков по номиналу оценивается в 2,5 трлн руб. (~77 млрд долл.), агентство Bloomberg приводит оценки по ожидаемым притокам на локальный рынок порядка 2,5-3,0 млрд долл., что составляет 2,3-2,8% от совокупной рыночной капитализации.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: восстановление продолжается

Во вторник российский денежный рынок продолжил свое восстановление после окончания очередного налогового периода. Стоимость междилерского РЕПО «овернайт» под залог облигаций по итогам дня практически не изменилась (+1 б.п. до 6,26% годовых), а MosPrime «овернайт» продолжил свое движение вниз от верхней границы коридора процентных ставок ЦБ РФ (еще -2 б.п. до 6,42% годовых).

Спрос кредитных организаций на РЕПО o/n с Банком России вчера (237 млрд руб.) не был полностью удовлетворен выставленным регулятором лимитом (170 млрд руб.). Вместе с тем «недостающие» средства были привлечены через механизм валютных свопов (68 млрд руб.).

Одновременно с этим банки привлекли 1,89 трлн руб. в рамках 7-дневного РЕПО (1,99 трлн руб. неделей ранее) и 274 млрд руб. 2-недельных депозитов Федерального казначейства (сегодня предстоит погасить аналогичный долг на 343 млрд руб.).

Российский рубль вчера продолжил падать, не находя поддержки ни на внутреннем рынке, ни в нефти. К доллару рубль ослаб на 14 коп. до 32,56 руб., а против евро – на 15 коп. до 43,75 руб. Корзина подорожала на 14 коп. до 37,64 руб. Вмененная доходность NDF на дальнем конце кривой прибавила еще 2-5 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: