Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Присвоение S&P рейтингов Промсвязьбанку нейтрально с точки зрения общей оценки инвесторами кредитных рисков банка


[23.07.2013]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Очевидное спокойствие на финансовых рынках: UST10 YTM осталась на уровне 2,48% под воздействием слабых статданных из США, а S&P 500 удалось установить очередной рекорд (+0,2%).

Разочаровывающие данные по рынку жилья США, тем не менее, не отменяют высокую вероятность объявления о начале сворачивания QE3 в сентябре. Продажи на вторичном рынке жилья в июне упали на 1,2% (максимум в 2013 г.) при ожиданиях роста на 1,5% - максимальное расхождение с консенсус-прогнозом за 12 месяцев.

Согласно опросу Bloomberg (18-22 июля), 50% респондентов ждут объявления о сокращении объемов QE3 до 65 млрд долл. с 85 млрд долл. на сентябрьском заседании FOMC (в июне так считали 44% опрошенных). Консенсус-прогноз предполагает сокращение выкупа ипотечных облигаций до 30 млрд долл. и UST – до 35 млрд долл.

Ситуация в Португалии, по-видимому, потеряла в моменте актуальность для рынков: заявления президента и премьер-министра о необходимости сохранить правительство вплоть до очередных выборов в 2015 г. привели к сокращению спреда 10-летних госбумаг к германским Bunds до минимумов с начала июля (-41 б.п. до 478 б.п.) при стабильных спредах на остальной «периферии».

Китай обозначил границы допустимого замедления экономики, потенциально указывая на возможность стимулирующих мер: премьер-министр КНР заявил, что рост ВВП ниже 7% неприемлем. Индекс Shanghai Composite растет с утра на 2,17%.

Уверенный рост котировок в российских еврооблигациях: RUSSIA30 (YTM 3,69%) поднялась в цене до 119,82% (+0,28 п.п.), спред к UST10 сузился на 5 б.п. до 121 б.п. Корпоративные выпуски подорожали на 0,1-0,6 п.п., лучше рынка смотрелись выпуски Газпрома, Роснефти и РЖД (+0,9-1,9 п.п.). В банковском секторе отметим длинные евробонды Сбербанка и ВЭБа, котировки которых выросли на 0,6-1,6 п.п.

Очередной неактивный день на локальном рынке. Доходности в дальнем и среднем конце кривой подросли в пределах 2 б.п. вновь на пониженных объемах. ОФЗ-26207 закрылись на отметке 7,58% (+1 б.п., -0,1 п.п. в цене), ОФЗ-26211 прибавили в доходности 2 б.п. до 7,17% (-0,1 п.п. в цене). В коротком сегменте кривой наблюдались покупки – ставки в целом снизились на 1-2 б.п., ОФЗ-25080 закрылись по 6,28% (-2 б.п., +0,05 п.п. в цене).

Минфин намерен провести в среду аукционы по десятилетнему выпуску ОФЗ-26211 и трехлетнему ОФЗ-25082 объемом 10 млрд руб. каждый.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: чистая ликвидная позиция все ниже

Вчерашние расчеты по 1/3 НДС прошли для российских банков умеренно напряженно – в том числе благодаря увеличению предложения ликвидности со стороны ЦБ РФ. Так, лимит по РЕПО «овернайт» достиг 390 млрд руб. (против 200 млрд руб. в пятницу), которые даже не были выбраны в полном объеме, - спрос составил 334 млрд руб.

Тем не менее нового давления на чистую ликвидную позицию сектора избежать не удалось – показатель опустился уже до минус 1,98 трлн руб. Для сравнения, в прошлом году отметка в минус 1,9 трлн руб. по показателю была преодолена лишь в конце сентября.

Ставки денежного рынка по итогам вчерашнего дня изменились минимально: +1 б.п. для междилерского РЕПО «овернайт» (6,15% годовых), +1/+2 б.п. на длинном конце кривой рублевых свопов.

Российский рубль вчера ослабил свои позиции против «hard currencies»: потери против доллара на ММВБ составили 3 коп. (до 32,34 руб.) и сразу 23 коп. против евро (42,69 руб.). Относительно корзины рубль вернулся к психологически важной отметке в 37,0 руб. Заметим, что короткий участок кривой вмененной доходности NDF вчера тем не менее снизился – на 10 б.п. по месячному показателю (6,32% годовых).

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Промсвязьбанк получил рейтинг «ВВ/Стабильный» от агентства S&P

Новость. Вчера стало известно о том, что агентство S&P присвоило Промсвязьбанку кредитный рейтинг на уровне «ВВ/стабильный». Данная оценка учитывает в том числе 1 ступень поддержки за умеренную стратегическую важность кредитной организации и, как следствие, умеренную вероятность получения ею поддержки со стороны государства в случае необходимости.

Мы считаем данную новость нейтральной с точки зрения общей оценки инвесторами кредитных рисков Промсвязьбанка. Из долговых инструментов организации в настоящее время наиболее привлекательно для нас выглядят субординированные евробонды «старого» образца (т.е. без обязательных триггеров для списания долга) PROMBK19 (YTM 8,72%), в терминах Z-спредов дающие ок. 250 б.п. премии над субординированными же ALFARU19 (YTM 6,29%).

Комментарий. В целом рейтинговое действие S&P выглядит нейтрально. В частности, оценка на уровне «ВВ» от S&P соответствует как оценке Промсвязьбанка от других агентств, так и уровню рейтингов ключевых конкурентов организации – Альфа-Банка (ВВ+/Ва1/ВВВ-) и Номос-Банка (–/Ва3/ВВ).

Стоит отметить, что в мае 2010 года, когда Промсвязьбанк временно отказывался от сотрудничества с агентством, рейтинговая оценка банка от S&P находилась на 3 ступени ниже – на уровне «В/позитивный». Столь значительное улучшение рейтинговой оценки Промсвязьбанка выглядит, однако, закономерно, если учесть, что по сравнению с началом 2010 года кредитный профиль организации действительно улучшился по всем фронтам. Среди прочего, банк «расчистил» баланс (доля NPL упала с 13,0% по итогам 1К10 до 3,9% в 1К13), повысил рентабельность деятельности (с 0,0% до 13,5% для ROAE), как и уровень достаточности капитала (с 14,7% до 16,2%).

Рейтинги Альфа-Банка от S&P за рассматриваемый период с мая 2010 г. по июль 2013 г. также прибавили 3 ступени (с «В+» до «ВВ+»). На этом фоне сравнительно «забытым» со стороны S&P выглядит банк «Русский стандарт» – его рейтинг до сих пор находится на уровнях конца 2008 года («В+»).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: