РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Финансовые рынки завершили прошедшую пятницу без отчетливой динамики. Фондовые индексы в США закрылись в символическом плюсе (S&P 500 +0,02%), доходность «десятки» осталась на уровнях четверга, 1,62%, как и индекс доллара (DXY) – 80,2 п. Индекс «страха» VIX, тем не менее, вырос на 1 п. до 16 п.

- Пятничная статистика по Европе статистика смешанный характер: безработица в еврозоне достигла в октябре очередного исторического максимума – 11,7%. Инфляция же в валютном союзе замедлилась в ноябре до 2,2% с 2,5% месяцем ранее (прогноз – 2,4%). Кроме того, Бундестаг утвердил новые меры поддержки Греции, что, однако, было ожидаемо и не нашло видимого отражения в рынках.

- В США вышла статистика, указывающая на потенциальное снижение темпов роста ВВП страны в 4К12: личные расходы сократились в октябре впервые за пять месяцев – на 0,2% (прогноз Bloomberg не предполагал изменений) после роста на 0,8% в сентябре. Кроме того, показатель личных доходов не изменился в октябре (ожидания – рост на 0,2%).

- Тема fiscal cliff получила продолжение на выходных. Министр финансов США Т. Гайтнер заявил, что мяч находится на стороне республиканцев, и они должны представить свои планы по сокращению дефицита.

- Сегодня поддержку рынкам окажут статданные по КНР. «Официальный» индекс промышленной активности PMI вырос в ноябре до максимума за 7 месяцев – 50,6 п. (прогноз 50,8 п.), а показатель от HSBC впервые с октября 2011 превысил отметку в 50 п., составив 50,5 п. (прогноз – 50,4 п.).

- В российских еврооблигациях наблюдалась смешанная динамика. RUSSIA 30 (YTM 2,77%) подешевела на 0,2 п.п. до 127,09%, спред к UST10 расширился на 3 б.п. до 115 б.п. В то же время RUSSIA 42 (YTM 4,16%) обновила исторический максимум – 124,62% (+0,24 п.п.). Выпуски Роснефти в первый день торгов торговались выше номинала на 0,9-1,4 п.п., однако завершили торги менее заметным ростом. Вне суверенного сегмента изменения котировок были минимальными.

- На рублевом долговом рынке в пятницу продолжилось ралли в сегменте суверенных бумаг: так, 15-летние ОФЗ-26207 прибавили еще 50 б.п. по цене, доходность опустилась до 7,15% (-5 б.п.). Корпоративные инструменты также преимущественно дорожали, однако не более чем на 10 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: относительная стабильность

- Чистая ликвидная позиция выросла на 86,2 млрд руб.

Остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на 3 декабря выросли на 79,3 млрд руб. до 963,0 млрд руб. Совокупная задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством сократилась на 6,9 млрд руб. до 3,25 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция увеличилась на 86,2 млрд руб. до минус 2,28 трлн руб.

- Операции рефинансирования: банки взяли 513,2 млрд руб. в секции РЕПО с ЦБ

На аукционе РЕПО овернайт в пятницу Банк России предложил 520,0 млрд руб. (-10,0 млрд руб.). В течение первой сессии было заключено сделок на 192,8 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,54%. На остаток лимита был предъявлен повышенный спрос (на 8,0% выше предложения), однако к росту средневзвешенной ставки (5,51%) это не привело. Общий объем заключенных сделок составил 513,2 млрд руб.

Федеральное казначейство на этой неделе (вторник, четверг) предлагает деньги на 49 дней, максимальным объемом 40,0 млрд руб. по ставке от 6,5%.

- Ставки междилерского РЕПО выросли на 2 б.п.

Однодневные ставки междилерского РЕПО выросли в пятницу еще на 2 б.п. до 6,41% (в целом за неделю рост ставок составил 15 б.п.). Оборот торгов достиг 94,0 млрд руб., что на 7,6 млрд руб. больше, чем в четверг.

- Валютный рынок: рубль немного сдал позиции

В пятницу курс рубля несколько раз изменял свое направление, следуя за настроениями на глобальных рынках. Статистика из Европы в целом носила негативный характер, что способствовало ослаблению рубля в конце торговой сессии. Бивалютная корзина выросла на 0,05 руб. до 35,05 руб. Доллар прибавил 0,04 руб. и закрылся на 30,88 руб./долл. Оборот торгов па паре USD/RUB в секции с расчетами «завтра» составил 4,2 млрд долл., что на 1,9 млрд долл. больше, чем днем ранее. Сегодня важным событием для валютного рынка станет публикация индексов деловой активности по еврозоне за ноябрь.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Санкт-Петербург: новое предложение качественного долга

Новость. Сегодня Комитет финансов Санкт-Петербурга начинает прием заявок на облигационный выпуск объемом 7 млрд руб. с дюрацией порядка 3,82 г. Ориентир ставки по купону находится в диапазоне 8,00– 8,50%, что соответствует YTM 8,16–8,68%. Прием заявок завершается в среду, размещение облигаций планируется провести 6 декабря на ФБ ММВБ.

Комментарий.

Город Санкт-Петербург является ближайшим к Москве субфедеральным эмитентом по кредитному профилю, и при этом очень ограниченно представлен на рынке – формально в обращении находятся два выпуска общим объемом 3,0 млрд руб. С нашей точки зрения, новое предложение представляет интерес для покупки, при этом стоит обратить внимание на следующие моменты:

1) Редкий инвестиционный риск. Ближайшее размещение субфедеральных эмитентов с рейтингами суверенного уровня проходило два года назад, когда тот же Санкт-Петербург в конце 2010 г. закрыл книгу по выпуску 25038. Москва (ВВВ/Ваа1/ВВВ) и ХМАО (ВВВ/Ваа3/-) в последний раз выходили на первичный рынок в конце 2009 г.

2) Удобная площадка. До настоящего времени размещения города проходили на Санкт-Петербургской бирже, с последующей возможностью вторичного обращения в RTS Board или на ММВБ (для выпуска 25038). В этот раз размещение полностью перенесено на московскую площадку, что значительно упрощает процедуру участия в приобретении бумаг на первичном рынке.

3) Потенциал роста на вторичном рынке в перспективе расширения базы инвесторов. Выпуск размещается накануне начала проведения расчетов в системе Euroclear (первые сделки могут быть проведены уже в начале 2013 г.). Мы полагаем, что облигации качественных субфедеральных заемщиков станут следующими, попадающими в поле зрения иностранных инвесторов по мере исчерпания потенциала роста в сегменте ОФЗ. В этом свете облигации второго по величине города РФ с хорошей кредитной историей и рейтингами суверенного уровня представляются интересным объектом для инвестиций.

С позиции российских участников выпуск интересен прежде всего соответствием инвестиционной декларации ВЭБа по расширенному инвестиционному портфелю, а также требованиям по включению в Ломбардный список ЦБ РФ.

Маркетируемый ориентир купона предлагает премию в 130-180 б.п. к кривой ОФЗ и соответствует уровню кривых квазисуверенных корпоративных заемщиков (нефтегазовый сектор, РЖД), а также текущему уровню доходности по низколиквидному СПб-25068 (премия в 160 б.п. к ОФЗ). Учитывая стабильное положение эмитента, закрытие книги ближе к нижней границе диапазона представляется вполне достижимым.