Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки. На западных площадках весь день наблюдались умеренные покупки, которые усилились после выхода неожиданно сильных данных по второй оценке динамики ВВП США за 4К15. Апрельский фьючерс на сорт Brent впервые с начала декабря тестировал отметку 37 долл. за барр. Тем не менее под занавес американской сессии ведущие индексы США перешли в красную зону, цены на нефть развернулись вниз - на опасениях, что слишком сильная статистика может привести к скорому повышению ставки ФРС. На фоне сильной макростатистики доходность UST10 вырастала на 6 б.п., но затем скорректировалась и завершила день на уровне 1,76% (+4 б.п.)

Доходность российских еврооблигаций снижалась, в суверенном сегменте – на 4-7 б.п., по RUSSIA 42 и RUSSIA 43 составила 5,87-5,97%. В негосударственном сегменте снижение достигало 10-15 б.п., а по выпускам ВЭБа – превышало 20 б.п.

Доходность на рынке локального суверенного долга снижалась вдоль всей кривой на 3-11 б.п. на фоне укрепления нефти и рубля. Доходность ОФЗ-26212 составила 9,53% (-8 б.п.), ОФЗ-26214 – 9,81% (-4 б.п.)

Российский фондовый рынок уверенно вырос в конце недели, поддерживаемый ралли на рынке нефти и позитивной динамикой западных площадок. Основные ликвидные фишки в среднем прибавили 1-2%, чуть слабее рынка был Газпром (+0,5%) и НОВАТЭК (-0,7%). В минусе на фоне укрепления рубля закрылись большинство эмитентов металлургического сектора: Северсталь (-0,8%), АЛРОСА (-1,6%), НЛМК (-1,6%), ММК (-2,1%).

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

НОВАТЭК провел телеконференцию по результатам 2015 г. Нейтрально

Новость. НОВАТЭК провел телефонную конференцию по результатам 2015 года с участием председателя правления компании Л.Михельсоном.

Эффект на компанию. В ходе телеконференции были освещены следующие моменты.

- В ближайшее время НОВАТЭК по-прежнему ожидает подписания значительных по объему кредитных соглашений с банками. Л. Михельсон не уточнил размер и точное время.

- Сделка с Фондом Шелкового пути по продаже 9,9% доли в Ямал СПГ не связана с получением внешнего финансирования и будет закрыта в ближайшее время.

- Снижение капзатрат составит около 30% в 2016 году. Таким образом, капзатраты могут составить 40 млрд руб., четверть из этого объема составят инвестиции в Ярудейское месторождение.

- Предоставление права экспорта газа независимых производителей – комплексная тема и включает в себя вопрос о статусе гарантирующего поставщика в регионах РФ, которым НОВАТЭК фактически является. На последней правкомиссии по ТЭК этот вопрос обсуждался, однако не является решающим и рассматривается наряду с другими факторами.

Обратим также внимание на разные подходы к расчету долговой нагрузки НОВАТЭКа. В индустриях, где бизнес-модель компаний предполагает разделение рисков и получение существенной доли доходов от совместных проектов, долю в прибыли совместных компаний зачастую учитывают при расчете EBITDA. Доля прибыли (убытка) от совместных предприятий НОВАТЭКа в 2015 году составила -32 млрд руб. Однако отрицательное значение формируется главным образом за счет отрицательной курсовой переоценки (102 млрд руб.) на Ямал СПГ. Таким образом, если скорректировать результат зависимых компаний, исключив из расчета находящийся на этапе строительства Ямал СПГ, доля прибыли совместных предприятий (СеверЭнергия и Нортгаз) составит примерно 23 млрд руб. С учетом скорректированной таким образом EBITDA чистая долговая нагрузка равна 1,8х. При этом чистая долговая нагрузка без учета доли в СП – 2,1х.

Эффект на акции и облигации. В целом звонок не принес значительных новостей ни по поводу финансирования Ямал СПГ, ни в отношении прогнозов деятельности компании в 2016 и последующие годы.

Несмотря на хорошие результаты, мы не видим потенциала для дальнейшего укрепления облигаций компании, которые уже торгуются слишком высоко по отношению к аналогам: NVTKRM 22 в пятницу закрылся с дисконтом по доходности к LUKOIL 23 в 4 б.п., а премия NVTKRM 21 к GAZPRU 21 составила 12 б.п. В настоящее время среди наших рекомендаций остается «перекладываться из NVTKRM 22 в LUKOIL 23».