РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Американские и европейские индексы завершили среду уверенным ростом, прибавив более 1%. Ралли в нефти, начавшееся незадолго до публикации запасов в США, продолжилось, в итоге нефть приблизилась к 49 долл./барр.

ФРС оставила ставку без изменений, сохранив в пресс-релизе высказывание о возможном повышении в ходе следующего заседания. Решение будет зависеть от показателей по безработице и инфляции. Вероятность повышения ставки в декабре выросла с 35% до 48%. Доходность UST10 отреагировала на движение в нефти ростом на 6 б.п. до 2,10%.

Российские еврооблигации позитивно отреагировали на рост нефтяных котировок. В суверенном сегменте снижение доходности достигало 6 б.п. вдоль кривой, по длинным RUSSIA 42 и RUSSIA 43 YTM составила 5,7-5,77%.

В корпоративном сегменте динамика была разнонаправленной. Доходность нефтегазовых бумаг снижалась в среднем на 5 б.п. При этом укрепление рубля давило на бумаги металлургов, доходность по которым (кроме бумаг Северстали) выросла на 3-5 б.п., но позитивно сказалось на стоимости бумаг телекомов.

Рынок локального суверенного долга рос на фоне укрепления рубля (+2,0%) и нефти (+4,8%). Кривая доходностей ОФЗ снизилась на 8-11 б.п. YTM 4-летних ОФЗ- 26216 составила 10,08%; YTM 12-летних ОФЗ-26212 – 9,98%.

На аукционах ОФЗ отмечался сильный спрос. Минфин разместил все 15 млрд руб. по 12-летним ОФЗ-26207 с фиксированным купоном (bid/cover 3,41x) и 5,5 млрд руб. по 9- летнему фолатеру ОФЗ-29006 (bid/cover 1,92x).

Минфин скорректировал план размещения ОФЗ на 4К15 по срокам бумаг, увеличив предложение в среднесрочных и длинных выпусках за счет коротких. Согласно новому плану, до конца года ведомство предложит ОФЗ со сроком до погашения до 5 лет в объеме 38 млрд руб.; с 5 до 10 лет – 65 млрд руб. (вероятно, включая 50 млрд руб. по ОФЗ-ИН); свыше 10 лет – 17 млрд руб.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: налоговый период сюрпризов не преподнес

Уплата налога на прибыль в среду (по нашим оценкам, около 200 млрд руб.) не оказала значительного влияния на ликвидность банковского сектора. Кредитные организации закрыли большую часть потребности в ликвидности с помощью избыточных средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ (-136 млрд руб. до 1,6 трлн руб.).

Однодневные ставки денежного рынка остались в верхней части процентного коридора ЦБ (выше 11,5%). MosPrime «овернайт» составила 11,73% (+4 б.п.); однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 11,65% (без изменений).

На валютном рынке рубль укреплялся весь день, особенно сильно вечером, следуя за нефтью: в результате доллар потерял почти 1 руб. (до 63,95 руб.), а евро обвалился на 1,8 руб. (до 69,82 руб.). Ралли в нефти, начавшееся за несколько минут до публикации данных о запасах в США, продолжилось, несмотря на то, что цифры вышли в рамках ожиданий. В итоге котировки нефти приблизились к 49 долл./барр.

Рост годовой инфляции в преддверии решения Банка России по ключевой ставке

Дискуссии экономистов накануне заседания Банка России по вопросу ключевой ставки усиливаются. «Неделя тишины» завершается, и мнения разделились в равном соотношении.

Данные Росстата свидетельствуют о том, что недельная инфляция в России уже третью неделю подряд сохраняется на уровне 0,2% на фоне сохранения эффекта переноса девальвации рубля в преддверии сентябрьских выплат по внешнему долгу.

По нашим оценкам, сохранение текущего уровня недельной инфляции привело к повышению годового показателя с 15,5% до 15,6%. Кроме того, в последние недели наметилась тенденция к возобновлению девальвационного давления на рубль и росту его волатильности.

В подобной ситуации вероятность того, что на ближайшем заседании Банк России отдаст предпочтение продолжению курса борьбы с инфляцией и примет решение о сохранении ключевой ставки на прежнем уровне, на наш взгляд, возросла (см. наш обзор Заседание Банка России 30 октября: ставка на снижение инфляции или на экономический рост?).

Сохранение ставки ФРС США на неизменном уровне 0,25% является нейтральным и ожидаемым рынками фактором.

В текущей ситуации мы сохраняем наше видение прогноза инфляции на конец года на уровне не более 13% в случае сохранения текущих темпов недельной инфляции.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

НОВАТЭК опубликовал отчетность за 9М15. Нейтрально

Новость. НОВАТЭК опубликовал отчетность за 9М15. Долговая нагрузка выросла, но незначительно.

Комментарии. Как и ожидалось, в 3К15 выручка НОВАТЭКа увеличилась на 5% кв/кв и на 39% г/г до 117 млрд руб. Увеличение объема продаж жидких углеводородов нивелировало слабую ценовую конъюнктуру. Показатель EBITDA, полученной от дочерних предприятий, практически не изменился в поквартальном сопоставлении, составив 38 млрд руб. Рентабельность осталась на хорошем уровне в 33%, так как рост основных статей расходов – издержек на приобретения, уплату налогов и транспортировку – соответствовал росту выручки. НОВАТЭК может показать наилучшую по сравнению с предыдущим кварталом динамику EBITDA в секторе.

За истекший квартал НОВАТЭК сгенерировал СДП1 в размере всего 3 млрд руб. (44,5 млрд руб. за 9М15). Одной из причин этого стал существенный рост оборотного капитала на 13 млрд руб. В то же время в 3К15 НОВАТЭК направил 17 млрд руб. на финансирование проекта «Ямал СПГ».

Чистый долг на конец отчетного периода составил 258 млрд руб., тогда как, согласно нашим расчетам, соотношение «чистый долг/12М EBITDA дочерних компаний» находилось на уровне 1,7x. При этом увеличение долговой нагрузки (с 1,4х по итогам 2К15) было ожидаемо и произошло от переоценки значительной части долга НОВАТЭКа, номинированного в валюте. В 4К15 долговая нагрузка НОВАТЭКа может снизиться, мы ожидаем, что компания может получить не менее 1 млрд долл. от Фонда Шелкового пути за 9%-ный пакет акций в Ямал СПГ.

Размер краткосрочной задолженности НОВАТЭКа составляет около 98 млрд руб., при этом срок погашения большей части указанных обязательств, включая выпуск еврооблигаций на 0,6 млрд долл., наступает в 1П16. Несмотря на то, что компания ожидает поступления 1 млрд долл. от Фонда Шелкового пути, ей предстоит направить данные средства не на финансирование Ямал СПГ, а на выплату дивидендов и погашение задолженности в последующие 6- 9 месяцев. Отметим, что вопрос привлечения финансирования для проекта становится для компании довольно критичным, поскольку вероятность того, что НОВАТЭК сможет позволить себе осуществлять его лишь собственными силами, невысока. Мы бы хотели услышать разъяснения по данному вопросу в ходе предстоящей телефонной конференции.

Вчера после выхода отчетности облигации компании подорожали, подкрепляемые ростом нефти. Доходность NVTKRM 21 и NVTKRM 22 снизилась на 5-7 б.п. до 6,02% и 6,07% соответственно.