КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Немецкий регулятор напугал инвесторов

Вчерашний день был насыщен событиями. Однако основные новости появились после закрытия рынков в Европе, когда немецкий регулятор BaFin запретил непокрытые продажи акций десяти крупнейших банков и страховщиков, а также ограничил операции с CDS на европейские долги. Данный запрет будет действовать с сегодняшнего дня и до 31 марта 2011 года. Цель введения ограничений – борьба с волатильностью на европейском рынке долгов.

Данное решение вызвало очередную волну распродажи евро, который пробил уровень в 1,215 долл. Меры BaFin показались инвесторам чрезмерными и вызвали спекуляции о том, что регулятор, возможно, знает о проблемах Европы намного больше, чем рынок. На наш взгляд, данное решение непоследовательно и скорее имеет политический характер, так как принято накануне сегодняшнего обсуждения немецкими парламентариями пакета помощи европейским странам объемом 1 трлн долл. и может придать процессу решения проблем европейской экономики форму комплексного подхода. Обратим внимание на то, что у инвесторов сохраняется возможность играть на понижение на других торговых площадках, т. е. эффективность ограничений более чем сомнительна.

Мы ожидаем, в ответ на негативную реакцию североамериканского и азиатских рынков немецкие власти предоставят дополнительные комментарии по данному решению, в частности, сегодня ожидается выступление Ангелы Меркель в парламенте. Однако непоследовательность действий может еще больше напугать участников рынка.

ЕЦБ провел первый депозитный аукцион на 7 дней

Банки разместили на недельном депозите в ЕЦБ 16,5 млрд евро под средневзвешенную ставку 0,28% годовых. Объем заявок при этом превысил лимит почти в 10 раз и составил 162,7 млрд евро. Столь высокий ажиотаж, на наш взгляд, обусловлен наличием недоверия участников рынка к контрагентам. В пользу данного предположения говорит и тот факт, что банки были готовы размещать средства в ЦБ под более низкую ставку, чем на межбанковском рынке (ставка LIBOR евро составила 0,32%).

Греция получила первый транш кредитов от стран ЕС

Как и ожидалось, страны ЕС вчера предоставили Греции 14,5 млрд евро в рамках первого транша согласованного пакета кредитов, необходимого для выполнения страной обязательств перед инвесторами. Сегодня Греция должна исполнить обязательства на 9 млрд евро, включая проценты. На прошлой неделе уже 5,5 млрд евро были предоставлены Греции МВФ.

Отметим участие в предоставлении кредитов таких стран как Испания (13,4% совокупного объема, или 1,9 млрд евро) и Португалия (2,8%, или 0,4 млрд). Напомним, что завтра Португалии предстоит погасить свои обязательства на сумму чуть менее 5,0 млрд евро. Тот факт, что страна участвовала в предоставлении помощи Греции, указывает на то, что проблем с выполнением долговых обязательств у нее также не возникнет.

В то же время, Испания вчера была вынуждена предложить инвесторам премию при размещении своего выпуска на сумму 6,4 млрд евро. Средневзвешенная доходность по 12-месячным облигациям составила 1,59%, по 18-месячным – 2,076%.

Уровень CDS на суверенные обязательства стран еврозоны по-прежнему свидетельствует о слабой степени доверия инвесторов к эмитентам региона, однако динамика несколько улучшилась. Стоимость 5-летней страховки от дефолта по облигациям Португалии снизилась во вторник на 4,0% (до 272 б. п.), по облигациям Испании – на 6,1% (до 181 б. п.).

Коррекция на рынке еврооблигаций

Вчера попытка коррекции в российском сегменте еврооблигаций все-таки увенчалась успехом. В зависимости от дюрации рост котировок в среднем составил от 0,5 до 1,75 п. п. Например, котировки Russia 15 (YTM 4,13%) выросли более чем на фигуру, рост котировок длинных выпусков Газпрома в течение дня доходил до двух фигур. По итогам дня Russia 30 (YTM 5,26%) котировки выросли на 0,5 п. п., спред к UST 7 расширился до 248 б. п. за счет снижения доходности американской бумаги на волне бегства в качество, спровоцированного немецким регулятором.

Новый выпуск МТС предлагал интересную доходность

Вчера информационные агентства сообщили предварительные параметры нового выпуска МТС: «на десять лет под доходность 8 плюс». Данный ориентир вчера выглядел интересным, о чем свидетельствовали последовавшие продажи выпусков VIP 16 и VIP18.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: премии за риск контрагента в Европе растут

Опасения инвесторов относительно ухудшения качества залоговых активов на балансах у банков (в связи с риском распространения долгового кризиса в Европе) продолжают оказывать давление на уровень ставок МБК в сторону повышения. Уровень трехмесячного LIBOR в долларах США вырос во вторник до рекордного за последние 9 месяцев уровня 0,465% годовых. TED-спред во вторник незначительно расширился и составил 30,8 б. п. Спред по однолетним процентным свопам вчера расширился до 44,7 б. п. – максимального значения за 11 месяцев. Это свидетельствует о росте премии за риск контрагента, требуемой инвесторами. Аналогичный индикатор по 10-летним свопам также увеличился, хотя и менее существенно – до 6,25 б. п.

На российском денежном рынке ситуация остается стабильной. Стоимость заимствования на рынке МБК в понедельник опустилась еще на 2 б. п. и составила 4,32% годовых (трехмесячная ставка MOSPRIME).

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Рублевые облигации: инвесторы вернулись к покупкам, но сегодня вновь возьмут паузу

Некоторое улучшение внешнего фона (рост евро и цен на нефть в течение дня) вкупе с укреплением курса рубля к корзине валют вчера позволило инвесторам в рублевый долг вернуться к покупкам, начавшимся еще на прошлой неделе. По итогам дня ликвидные бумаги первого-второго эшелонов подорожали в пределах 20–70 б. п.

Сегодня на рынке можно было бы ожидать продолжения роста, если бы не очередной неприятный сюрприз со стороны внешних рынков: на утренних торгах курс евро пробил очередной важный уровень – 1,22 долл. – на фоне довольно негативной реакции на заявления германских властей о запрете непокрытых продаж акций 10 крупнейших банков и страховщиков, а также CDS на европейские долги. На негативных новостях участники рынка, скорее всего, передвинут котировки на покупку на более низкие уровни. При этом мы не ожидаем особых продаж – как показывает характер торгов последних дней, «баланс сил» на рынке остается на стороне покупателей, и внешний негатив пока оказывает лишь сдерживающее воздействие на общие настроения.