Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Некоторая напряженность на денежном рынке может сохраниться и в начале этой недели


[30.03.2015]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

UST завершили неделю на позитивной ноте – доходность 10- летней бумаги снизилась на 3 б.п. (до 1,96%) на фоне публикуемой макростатистики. Финальная оценка динамики ВВП США за 4К14 не изменилась (2,2%), в то время как консенсус Bloomberg ожидал пересмотра показателя до 2,4%. Фондовые рынки в Европе торговались разнонаправленно, в США индексы показали минимальный рост.

После закрытия торгов в США в пятницу Джанет Йеллен заявила об ожиданиях повышения ставки в этом году, при этом его темпы будут зависеть от выходящих данных и могут меняться, регулятор вправе «взять паузу» или даже смягчить монетарную политику. Существенной реакции на рынках не последовало.

С утра азиатские рынки торгуются в зеленой зоне после комментариев главы НБК о том, что экономический рост в Поднебесной замедлился слишком сильно, и у правительства есть средства для того, чтобы поддержать экономику.

Российские еврооблигации в пятницу продолжили консолидацию около достигнутых уровней. Качественные имена первого-второго эшелонов торговались в узком диапазоне и завершили день изменением цен пределах +/-0,3 п.п.

Локальный госдолг начал торги в минусе – доходности в среднем и дальнем сегментах кривой подросли на 20-30 б.п., однако затем отыграл практически все потери. Так, за день ставки по длинным бенчмаркам снизились на 5-10 б.п., в среднем сегменте кривой изменение доходностей составило +/-5 б.п., а ставки по коротким выпускам прибавили 15-40 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ЦБ повысил стоимость инструментов валютного рефинансирования

ЦБ повысил минимальные процентные ставки по инструментам рефинансирования в иностранной валюте: по РЕПО - на 50 б.п. до LIBOR+1%: по кредитам под нерыночные активы - на 50 б.п. до LIBOR+1,25%. Отметим, что, несмотря на рост стоимости заимствования, инструменты сохраняют свою привлекательность для участников. Так, в рамках валютного РЕПО остается возможность заработать положительный спред между доходностью бумаг в обеспечении и стоимостью фондирования – например, Gazprom 16 MAY с доходностью 3,15% против стоимости заимствования по РЕПО на 1 год в 1,70%.

В продолжение налогового периода напряженность на денежном рынке сохраняется. Банки дополнительно привлекли ликвидность по инструментам с фиксированной ставкой – по «валютному свопу» (+106 млрд руб.) и по РЕПО (+66 млрд руб.). Ставки денежного рынка остаются вблизи верхней границы процентного коридора ЦБ (15%). MosPrime «овернайт» составила 14,98%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 14,82%. Чистая ликвидная позиция банков (-4,52 трлн руб.) улучшилась на 47 млрд руб.

Мы ожидаем, что некоторая напряженность на денежном рынке может сохраниться и в начале этой недели. На сегодня намечены последние крупные налоговые расчеты (налог на прибыль – 370 млрд руб., по нашим оценкам). Затем ситуация с ликвидностью может улучшиться благодаря чистому притоку средств Казначейства до 120 млрд руб. (предложение в 400 млрд руб. против погашения в 280 млрд руб.), а также предложению 35 млрд руб. от ВЭБ.

На валютном рынке рубль умеренно ослаб: доллар вырос на 57 коп. до 57,86 руб., евро – на 64 коп. до 63,00 руб. Цены на нефть скорректировались вниз на 4,7% до 56,40 долл./барр. после ралли накануне на новостях с Ближнего Востока (Йемен).

Сегодня доллар торгуется на уровне 58,3 руб., евро – на отметке 63,2 руб., а майский контракт на сорт Brent – в районе 56 долл./барр.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

НЛМК: результаты 4К14 по US GAAP подтверждают сильный кредитный профиль

Новость. НЛМК отчитался за 4К14 и 2014 г. по US GAAP: мы отмечаем сильную генерацию свободного денежного потока и сокращение долговой нагрузки, подтверждающее устойчивый кредитный профиль компании.

Мы нейтрально относимся к обращающимся выпускам NLMKRU18 (YTM 6,7%) и NLMKRU19 (YTM 7%) – на близком отрезке дюрации интересней смотрится кривая TMENRU (TMENRU18 – 7,15%, TMENRU20 – 8,1%).

Комментарий.

- Стабильная рентабельность EBITDA в 4К14. EBITDA компании в 4К14 сократилась на 9% кв/кв на фоне 10%-ного снижения выручки, рентабельность EBITDA осталась примерно на уровне предыдущего квартала: негативная динамика цен была компенсирована увеличением объемов продаж, девальвацией рубля и снижением цен на коксующийся уголь.

- Прогнозы менеджмента: стабильная динамика в 1К15. Компания ожидает сезонного замедления темпов роста строительного сектора, но отмечает увеличение объемов потребления в январе – феврале на фоне пополнения складских запасов трейдерами. Динамика потребления на европейском рынке стабильна, при этом деловая активность и спрос на сталь в США снижаются. НЛМК прогнозирует стабильную динамику операционных результатов и финансовых показателей в 1К15 по сравнению с предыдущим кварталом.

- Сильный свободный денежный поток. На фоне сокращения инвестиций (-23% кв/кв) и увеличения операционного денежного потока, НЛМК показала существенный рост свободного денежного потока в 4К14 – 381 млн долл. Всего за год свободный денежный поток составил 1,2 млрд долл., или 930 млн долл. после выплаты дивидендов. ~210 млн долл. свободного денежного потока в 4К14 компания направила на погашение долга.

- Сокращение долговой нагрузки. Совокупный долг НЛМК на 31/12/14 (с учетом гарантий, выданных в пользу неконсолидируемой NBH) составил 3,4 млрд долл. (-15% кв/кв), долговая нагрузка в терминах «скорр. чистый долг/EBITDA» снизился с 1,2х до 1,0х. Объем погашений в 2015 году составляет ~770 млн долл., из которых около 250 млн долл. – пролонгируемые линии. Оставшиеся ~500 млн долл. компания планирует рефинансировать на рынке, однако в случае отсутствия таких возможностей рассчитывает погасить долг из собственных денежных потоков и имеющегося запаса ликвидности на балансе (1,1 млрд долл.). В целом компания не планирует дальнейшего существенного снижения долговой нагрузки с текущих уровней – вероятно, свободные денежные ресурсы будут распределены в пользу акционеров.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: