РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Ослабление напряженности на межбанковском рынке Китая вкупе с улучшением перспектив QE3 в США на данных по ВВП позволили финансовым рынкам выйти в плюс. UST10 YTM снизилась по итогам торгов на 7 б.п. до 2,54%, а S&P 500 вырос почти на 1%.

Резкое ухудшение оценки ВВП США за 1К13 – до 1,8% с 2,4% – частично повысило шансы более позднего начала сворачивания QE3. Учитывая существенное ухудшение показателя потребительских расходов в ВВП, данные с рынка труда США приобретут в ближайшее время еще большую значимость (подробнее см. «Темы глобального рынка»).

Умеренную поддержку QE3 накануне можно было найти и в выступлениях глав ФРБ Ричмонда и Миннеаполиса (не голосуют в FOMC). По их мнению, сокращение баланса ФРС – вопрос отдаленной перспективы, экономический рост остается «вялым», а безработица в США, вероятно, будет выше 7% до 2-й половины 2014 г.

ЕЦБ пока не готов даже к незначительному сокращению стимулов «a la ФРС»: М. Драги накануне отметил сохранение понижательных рисков для экономики, а также готовность регулятора ввести новые меры поддержки в случае необходимости. Вчера единая европейская валюта подешевела на комментариях Драги на 0,5% до 1,3012 долл./евро, спреды европейской периферии сузились на 20-40 б.п.

Японские инвесторы продают иностранные облигации ускоренными темпами: нетто-продажи за неделю к 22 июня подскочили до максимума за 14 месяцев, составив 12,1 млрд долл. против -4,3 млрд долл. неделей ранее.

Снижение базовых ставок, а также общий «risk-on» настрой на финансовых рынках помог российским еврооблигациям завершить день в существенном плюсе. RUSSIA30 (YTM 4,35%) подросла на 0,5 п.п. до 116,15%, спред к UST10 сжался на 2 б.п. до 181 б.п. Долгосрочные негосударственные бумаги подорожали на 1-2 п.п.

Локальный рынок вчера также демонстрировал хороший рост в течение всего дня, невзирая на слабый рубль. Длинные ставки по итогам сессии скорректировались вниз на очередные 18-25 б.п., в средней дюрации – на 6-12 б.п. В итоге бенчмарк 26207 вырос за день практически на две фигуры с доходностью вновь около 8% (-25 б.п.), 7-9-летние выпуски закрылись вверх на 0,8-1,4 п.п. в цене, пятилетние бумаги подорожали на 0,1-0,45 п.п.

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

«Недопотребленный» ВВП США как фактор для откладывания tapering до декабря

Объявленное накануне резкое ухудшение оценки ВВП США за 1К13 (с 2,4% до 1,77%) стало подлинным сюрпризом для рынка. Столь «масштабного» пересмотра при третьей оценке ВВП не наблюдалось с 3К09, когда она также была понижена сразу на 0,6 п.п. Сами по себе эти данные, безусловно, не повлияют на решение ФРС начать постепенно сворачивать QE3, однако, с нашей точки зрения, станут еще одним доводом в пользу откладывания данной «операции» на декабрьское заседание FOMC.

Кроме того, главный фактор пересмотра оценки ВВП в сторону снижения – потребительские расходы – вновь указывают на важность данных по рынку труда, который во многом как раз и «призван» обеспечивать расходы домохозяйств. Вклад данной компоненты составил лишь 1,83 п.п. против 2,4 п.п., предполагавшихся второй оценкой ВВП, что также является отражением более существенного, чем ожидалось, эффекта повышенных налоговых ставок в результате урегулирования fiscal cliff. Кроме того, была также ухудшена оценка компоненты инвестиций в основной капитал – до 0,39 п.п. с 0,53 п.п.

В свете «слабости» компоненты потребительских расходов особого внимания в отчете по payrolls (5 июля) заслуживают не столько «центровые» показатели (уровень безработицы), сколько более «глубокие» индикаторы (средняя продолжительность рабочей недели, сектора, в которых создаются рабочие места, и др.).

Кроме того, внимание стоит обратить на сегодняшнее выступление главы ФРБ Нью-Йорка У. Дадли (постоянный голосующий член FOMC), которое как раз и будет посвящено ситуации с занятостью в США. Напомним, последние высказывания Дадли (как до заседания FOMC 18-19 июня, так и после) сводились к тому, что Федрезерв зачастую был слишком оптимистичен в своих прогнозах по экономике.

Реакция рынка UST на публикацию слабых данных по ВВП была ожидаемо позитивной – инвесторы продолжают применять парадигму «bad news is good news» даже после заявлений Б. Бернанке о вероятном начале tapering в 2013 г. Доходность UST10 в течение часа после публикации отчета опустилась на 6 б.п. до 2,51%, однако к концу сессии несколько скорректировалась наверх, завершив день на отметке 2,54% (-7 б.п. к закрытию вторника).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: объемы РЕПО остаются у исторических максимумов

Вчерашний день вновь выдался непростым для российского денежного рынка.

Еще на утреннем аукционе РЕПО «овернайт» с Банком России кредитные организации привлекли 600 млрд руб., что близко к максимальному значению показателя для отдельно взятого аукциона за всю историю данных операций (603,8 млрд руб., 27 января 2009 года). Стоимость междилерского РЕПО «овернайт» оказалась под давлением в сторону повышения – по итогам дня индикатор вырос до 6,18% годовых (+6 б.п.).

Суммарный объем задолженности банков перед ЦБ РФ по аукционному РЕПО за вчерашний день снизился минимально (на 6 млрд руб.), оставаясь вблизи исторических максимумов (2,2 трлн руб.). Напомним, что, по данным ЦБ РФ, на 1 мая 2013 г. объем залоговой базы банков по операциям РЕПО составлял 4,06 трлн руб. (по рыночной стоимости, с учетом дисконтов). Таким образом, коэффициент ее утилизации на сегодняшний день можно оценить в 54%.

Суммарные остатки на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ на сегодняшнее утро составили 1,1 трлн руб. (+13 млрд руб.), показатель чистой ликвидной позиции – минус 1,71 трлн руб. (+20 млрд руб.).

Вчера российскому рублю вновь не удалось укрепить свои позиции против доллара, и это с учетом хороших настроений на мировых финансовых площадках. На ММВБ национальная валюта просела на 14 коп. до 32,96 руб. Вместе с тем против евро рубль вчера укрепился на 20 коп. до 42,84 руб. В итоге стоимость бивалютной корзины по итогам вчерашнего дня не изменилась (-1 коп. до 37,40 руб.) – таким образом, можно считать, что новость о сдвиге вверх плавающего операционного интервала корзины на 5 коп. (до 31,70-38,70 руб.) не оказала сильного давления на рынок.

Вмененная доходность долларовых NDF вчера немного просела, на 5-15 б.п. вдоль кривой.

Сегодня с утра позитивный внешний фон и отскок нефтяных котировок создают предпосылки для хорошего дня в рубле.