Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Намерения Газпрома по поддержанию консервативной долговой политики нейтральны для котировок еврооблигаций


[10.01.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Финансовые рынки, по-видимому, решили взять паузу в преддверии публикации декабрьских payrolls. UST10 YTM откатилась на 2 б.п. до 2,97% на фоне сильного аукциона по UST30, а S&P 500 почти не изменился (+0,03%).

Консенсус от Bloomberg по payrolls указывает на рост числа рабочих мест на 197 тыс., в то время как данные ADP предполагают рост на 237 тыс. Значение в районе +200 тыс. может подтолкнуть UST10 YTM к 3,0%.

Большинство членов ФРС, включая утвержденную Сенатом 6 января в должности главы регулятора Дж. Йеллен, надеются на ускорение роста экономики США в 2014 г. При этом, по словам Йеллен, индикатором улучшения ситуации на рынке труда для нее будет рост реальных зарплат (данные за декабрь будут опубликованы сегодня вместе с payrolls).

Инвесторы не готовы играть на дальнейшее повышение долгосрочных ставок UST: bid-to-cover на аукционе по UST30 накануне составил 2,57х против 2,35х на аукционе в декабре.

Внутренний спрос может поддержать рост экономики Китая в конце 2013 г.: импорт в декабре вырос на 8,3% против ожидавшихся +5,0%. Рост экспорта оказался слабее прогноза: (+4,3% против +5,0%). Данные по ВВП за 4К13 выйдут 20 января.

В российских еврооблигациях наблюдалась слабая нисходящая динамика. RUSSIA43 (YTM 5,72%) подешевела на 0,2 п.п. до 102,19%, спред к UST30 расширился на 3 б.п. до 184 б.п. Вне суверенного сегмента активность была низкой, ликвидные долгосрочные выпуски припали в цене на -0,1-0,2 п.п.

Первая неделя 2014 г. ознаменовалась возвращением пусть небольшого, но все же притока в облигации ЕМ: по данным EPFR Global, инвесторы за неделю к 8 января вложили в данный вид активов 39 млн долл. против оттока 635 млн долл. неделей ранее. При этом отток из российских облигаций существенно замедлился – до 16 млн долл. с 43 млн долл.

Локальный рынок вчера отыгрывал ослабление рубля в период новогодних праздников. Так, доходности на дальнем участке кривой прибавили 8-12 б.п. В средней части кривой ставки выросли на 2-4 б.п., однако короткие выпуски пользовались умеренным интересом.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: нормализация ситуации с ликвидностью

По итогам первого рабочего дня нового года можно констатировать, что сложная ситуация с ликвидностью, сложившаяся в конце декабря, налаживается.

Банк России продолжает предоставлять широкие возможности кредитным организациям по привлечению средств в рамках однодневного аукционного РЕПО (лимит вчера – 1,09 трлн руб.). Привлеченных средств при этом хватило (974 млрд руб.), чтобы удовлетворить спрос на ликвидность, как следствие банки не стали прибегать к более дорогому финансированию – «валютному свопу». Коэффициент утилизации рыночного обеспечения для сделок РЕПО опустился до 57% против 70% в конце прошлого года.

Другим свидетельством улучшения ситуации на денежном рынке является величина однодневной ставки MosPrime, которая снизилась на 80 б.п. до 6,05% по сравнению с 31 декабря.

Чистая ликвидная позиция банков улучшилась еще на 138 млрд руб., составив -2,67 трлн руб., за счет снижения задолженности перед ЦБ на 608 млрд руб. (сокращение задолженности по РЕПО на 337 млрд руб. и по «валютному свопу» на 278 млрд руб.) и уменьшения остатков на корреспондентских счетах и депозитах в ЦБ на 472 млрд руб.

На валютном рынке российский рубль потерял вчера 5 коп. как к доллару (до 33,24 руб.), так и к евро (до 45,18 руб.). Бивалютная корзина подорожала на 5 коп. (до 38,61 руб.).

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Газпром: сохранение консервативной долговой политики в 2014 г. Нейтрально

Новость. Заместитель председателя правления, начальник финансово-экономического департамента Газпрома А. Круглов дал корпоративному журналу компании интервью, в котором осветил прогнозную долговую политику на 2014 г., а также привел некоторые оценки итогов деятельности компании в 2013 г.

Комментарий. По оценкам А. Круглова, в 2013 г. показатель EBITDA по группе «Газпром» достигнет 55 млрд долл. по сравнению с 52,1 млрд долл. годом ранее, что в среднем сопоставимо с рыночным консенсусом. Объем долга с начала 2013 года увеличится примерно на 10%, что соответствует уровню порядка 50 млрд долл. на конец года (по итогам 1 половины 2013 г – 49,5 млрд долл.). Долговая нагрузка в терминах «долг/EBITDA» при этом консолидируется около комфортных 1,0х (0,9х по итогам 1П13), что существенно ниже внутренних ориентиров компании в 1,6х.

В краткосрочной перспективе, в отсутствие существенных сделок M&A и сохранении контроля над инвестиционной программой, общий уровень долга группы «Газпром» ожидается стабильным. Отметим, что, по словам Круглова, в течение ближайших двух лет при увеличении долга на уровне дочек планируется некоторое снижение задолженности на уровне головной компании холдинга. При этом мы полагаем, что Газпром останется активным участником рынка публичного долга - в 2014 г. ему предстоит рефинансировать 4,6 млрд долл. в еврооблигациях (без учета пут-опциона по GAZPRU 34 на 1,2 млрд долл., который, по нашему мнению, вряд ли будет исполнен), а также 10 млрд руб. в рублевых облигациях. Общий объем обязательств, предстоящих к погашению в 2014 г., оценивался по итогам 1П13 в 194 млрд руб. (без учета пут-опциона по GAZPRU 34 на сумму порядка 39,8 млрд руб.).

По нашему мнению, в целом намерения компании по поддержанию консервативной долговой политики, сохранению сбалансированной структуры погашений и снижению стоимости заимствований выглядят позитивно, хотя и ожидаемо. Мы считаем новость нейтральной для котировок еврооблигаций Газпрома, торгующихся с премией 100-120 б.п. к суверенной кривой.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: