РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- До выхода американской статистики на рынках преобладали покупки рискованных активов, вызванные ожиданиями ультрамягкой политики ФРС в ближайшие три года. Неожиданный рост недельных данных по заявкам на пособия по безработице и снижение декабрьских продаж новых домов вынудили отдельных инвесторов начать фиксировать прибыль. Сегодня основное внимание будет приковано к публикации предварительных данных по росту американской экономики в 4К11 (17:30 мск).

- По итогам четверга европейские фондовые площадки показали рост в пределах 1,3–1,8%. Поддержку рынкам оказали сильные результаты размещения итальянских госбумаг (5 млрд евро). Курс евро протестировал отметку 1,315 долл. за евро и сегодня с утра находится в районе 1,31 долл. Заокеанские фондовые площадки в основном вчера снижались: DJIA – на 0,2%, S&P 500 – на 0,6%. Доходность UST10 снизилась до 1,93% (6 б.п.).

- Индикаторы европейского денежного рынка вчера продолжили улучшаться. Стоимость страховки кредитного риска европейских банков по-прежнему снижалась, значение индекса iTraxx Financial Senior опустилось до 210 п. (уровень начала августа 2011 г.), 3М Euribor-OIS спред сократился до 78 б.п., стоимость долларовых 3-месячных свопов – до 68 б.п. (также уровень начала августа). Первый день возобновившихся вчера переговоров частных кредиторов с правительством Греции не принес никаких результатов.

- Российские еврооблигации вчера обновили двухмесячные максимумы, несмотря на небольшие продажи вечером. «Тридцатка» закрепилась в районе 118,5%, 5-летний CDS-спред сократился до 219 б.п. Котировки длинных корпоративных и банковских выпусков прибавили порядка 1,0–1,5 п.п., вернувшись к уровням первой половины ноября.

- Рублевый долговой рынок вчера продолжил демонстрировать устойчивую повышательную динамику котировок. Так, на 20–40 б.п. подорожали длинные выпуски ОФЗ-26204 и 26206, ликвидные корпоративные инструменты также подросли – в среднем в диапазоне 10–20 б.п.

- Как мы понимаем, не в последнюю очередь это связано с укреплением рубля, который вчера отыграл еще порядка 50 копееку доллара и 30 копеек – у бивалютной корзины. Потребности банков в ликвидности в период налоговых платежей решались на текущей неделе за счет роста задолженности перед Центральным Банком (прежде всего, по операциям аукционного РЕПО). В итоге даже рост ставок денежного рынка пока не препятствовал ралли в рублевых облигациях.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Налоговые выплаты нанесли удар по балансам банков

Российский банковский сектор продолжает испытывать нехватку ликвидности, на что указывает высокий спрос на инструменты рефинансирования в ЦБ. В частности, совокупный объем заявок, поданных на участие в аукционе прямого РЕПО с ЦБ, в четверг составил 165,5 млрд руб., из которых удовлетворены были лишь заявки на сумму 47,2 млрд руб. При этом стоимость заимствования o/n вновь поднялась выше 6,0%.

Тем не менее сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ в четверг пополнилась на 52 млрд руб., в то время как совокупный объем задолженности банков перед ЦБ и Минфином вырос всего на 20 млрдруб. Источником поступления ликвидных активов мог стать бюджет, однако более вероятным, с учетом сложившейся конъюнктуры рынков, нам представляется покупка валюты Центробанком. Отметим, что рубль вчера укрепился на 1,7%, после чего доллар нашел поддержку в районе 30,2 руб.

Стоимость заимствования на рынке МБК в течение вчерашнего дня колебалась в интервале 5,0–5,8%, а сегодня утром кредитные организации выставляют котировки на уровне 5,5–5,75% (ставки по кредитам o/n для банков первого круга). Отметим также, что ставки по операциям однодневного междилерского РЕПО на ММВБ обновили максимум с начала января и достигли 6,08% годовых.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Алроса может продать долю в газовом бизнесе Зарубежнефти

Новость: Как пишет Коммерсант, Зарубежнефть и Алроса планируют подписать соглашение о намерениях, закрепляющее за Зарубежнефтью эксклюзивное право приобретения доли в газовых активах, которые Алроса планирует выкупить у ВТБ: 25%+1 акцию ЗАО «Геотрансгаз» и 26% ООО «Уренгойская газовая компания» (в рамках сделки с ВТБ Алроса выкупает 90% в обеих компаниях). После подписания соглашения Зарубежнефть проведет due diligence активов. По данным источника издания, сделка может быть утверждена обеими сторонами в начале февраля.

Комментарий: Если сделка с Зарубежнефтью состоится, это позволит компенсировать часть расходов на приобретение 90% Геотрансгаз и Уренгойской газовой компании у ВТБ, которое, как следует из последних комментариев менеджмента, можно ожидать в первом квартале текущего года. Алроса планировала потратить на выкуп активов около 1 млрд долл., профинансировав покупку за счет нового долга (возможные варианты – выпуск ECP на 400 млн долл., кредит ВТБ). По нашим оценкам, это может привести к росту соотношения «Чистый долг/EBITDA» с 1,3х до 1,8х. Продажа доли Зарубежнефти может принести порядка 280 млн долл. – в результате рост кредитного плеча будет меньше, хотя все равно останется довольно заметным («Чистый долг/EBITDA» – 1,7х).

Мы отмечаем, что в СМИ назывались и другие потенциальные покупатели, с которыми Алроса ведет переговоры – в частности, фонд British Special Situations PLC.: как пишет Коммерсант, переговоры между двумя сторонами продолжаются.

В целом эта новость нейтральна для торгующихся выпусков евробондов Алросы: мы не видим в бумагах компании каких-либо торговых идей на текущих уровнях доходности (ALROSA20 YTM 7,24%, Z-спред – 550 б.п.).

Moody’s повысило рейтинг Евраза на одну ступень: ожидаемое решение, длинные евробонды привлекательны относительно кривой Северстали

Новость: Moody’s вчера повысило рейтинг Евраза с «В1» до «Ва3», присвоив стабильный прогноз (до этого прогноз по рейтингу был позитивным). Агентство объясняет свои действия заметным улучшением кредитных метрик Евраза в течение прошлого года на фоне способности компании генерировать свободный денежный поток и стабильности показателей рентабельности благодаря высокой степени вертикальной интеграции. Moody’s ожидает, что Евраз сохранит хороший уровень рентабельности в 2012 году, даже в случае ухудшения ситуации на рынках стали и сырья.

Moody’s может повысить рейтинг компании, если соотношение «Долг/EBITDA» опустится ниже 2х (сейчас, по расчетам Moody’s, 2,7х), генерация положительного свободного денежного потока продолжится, а также комфортная ликвидная позиция сохранится. Негативные действия возможны при росте кредитного плеча сверх 3х.

Комментарий: Решение Moody’s в целом было ожидаемым, учитывая, что до этого агентство присвоило рейтингу Евраза позитивный прогноз. Мы не исключаем что S&P, которое по-прежнему оценивает кредитное качество Евраза на уровне «single B», в перспективе последует примеру других агентств.

Повышение – на наш взгляд, еще один повод обратить внимание на длинные выпуски Евраза, торгующиеся с завышенной премией к кривой Северстали. Текущий спред EVRAZ18 к CHMFRU17 составляет около 110 б.п., тогда как его справедливое значение мы оцениваем в 50 б.п.