РЫНОК ОФЗ: ВЗГЛЯД НА АУКЦИОНЫ

На аукционах, которые состоятся завтра, 11 декабря, Минфин предложит умеренный объем в 25 млрд руб.: 10 млрд руб. на сроке 10 лет и 15 млрд руб. по пятилетнему выпуску. Мы ожидаем большего успеха от аукциона по 10-летней бумаге, однако интерес может быть проявлен к обоим размещениям, учитывая предложенные премии, отсутствие на этой неделе важной статистики, способной оказать влияние на рыночные настроения, а также грядущий перерыв в первичном размещении госдолга – завтрашние аукционы станут предпоследними в 2013 г.

По 10-летним ОФЗ-26215 ориентир доходности Минфина составил 7,79-7,84%, что предполагает премию к вторичной кривой в 3 б.п. (до момента объявления ориентиров бумага котировалась на уровне 7,81%/7,78% bid/ask).

По 5-летним ОФЗ-26216 ориентировочный диапазон составил 7,29-7,34%, предполагая премию к вторичной кривой в 3 б.п. по верхней границе (до объявления параметров бумага котировалась на уровне 7,31%/7,28% bid/ask).

По более длинному выпуску ОФЗ-26215 (58,5 млрд руб. в обращении) все еще сохраняется некоторый навес запланированного на 4К13 первичного предложения – без учета предлагаемых завтра 10 млрд руб. остаются неразмещенными еще 22 млрд руб. Однако относительно кривой выпуск смотрится интересно – к off-the-run 10-летке ОФЗ-26211 премия оценивается в 13 б.п. при разнице в дюрации всего 0,3 г., в то время как спред ОФЗ-26212 – ОФЗ-26215 сейчас находится в районе своих минимумов (22 б.п. против среднего значения 34 б.п.).

Премия в 3 б.п. по пятилетним ОФЗ-26216 (26,6 млрд руб. в обращении) может быть интересна инвесторам, не чувствительным к по-прежнему низкой ликвидности выпуска. На вторичной кривой бумага котируется справедливо относительно ближайших off-the-run выпусков ОФЗ-26208 (7,23%/7,18% bid/ask) и ОФЗ-26210 (7,38%/7,34% bid/ask).