Корпоративные события

Номос-Банк (-/Ba3/BB-): умеренно позитивные результаты в отчетности за 3К13 г., бумаги Банка выглядят привлекательно

В конце прошлой недели помимо Промсвязьбанка Номос-Банк также опубликовал промежуточную отчетность по МСФО за 3К13г., которую мы оцениваем как умеренно позитивную. Несмотря на снижение темпов роста бизнеса в 3К13 г. Банк сохранил минимальный уровень просрочки и продемонстрировал внушительный рост чистой прибыли, тем самым существенно улучшив показатели эффективности банка.

В 3К13 г. валовый кредитный портфель вырос на 2.5% кв/кв, что выглядит довольно скромно по сравнению со среднерыночным показателем и ростом предыдущих кварталов (порядка 10% кв/кв). Хотя в пересчете на 9 месяцев рост портфеля превысил 20% к началу года, что существенно выше рынка и является сильным показателем для универсального банка. Ключевым драйвером роста портфеля выступил сегмент корпоративного кредитования, что, на наш взгляд, выглядит логично в условиях принятой ранее стратегией развития банка. Напомним, что Номос-Банк в дальнейшем будет сконцентрирован преимущественно на корпоративном кредитовании, а розница и МСБ перейдет к Банку Открытие. С точки зрения качества портфеля Номос-Банк находится в списке лидеров банковского сектора, в 3К13 г. NPL 90+ составил всего 2.2% (-0.1 п.п. кв/кв), а коэффициент покрытия резервами по-прежнему составляет выше 1х. Улучшение также можно отметить в маржинальности банка, за счет повышение средний ставки по рабочим активам NIM вырос до 4.9% (+0.5 п.п. кв/кв). Ключевым же позитивным моментом предоставленной отчетности является впечатляющий рост чистой прибыли до 7 млрд руб., который в итоге дал положительную проекцию на рентабельность капитала банка (ROaE вырос до 28.3%). Основными причинами столь сильного результата стали сокращение административных расходов (Cost-toincome – 0.32), а также прибыль в размере 1.6 млрд руб. по торговым операциям. Также рост чистой прибыли поддержал, как совокупную достаточность капитала, так и первого уровня до 15.75% и 10.42% соответственно. Отметим, что в 4К13 г. мы ожидаем рост показателей в связи с завершением в конце октября размещения допэмиссии обыкновенных акций на сумму 19 млрд руб. Расширение бизнеса было профинансировано за счет роста депозитной базы Банка, вклад оптового фондирования оказался минимальным. Тем самым долговая нагрузка в 3К13 г. в терминах Опт.Фондирования/Активы сократилась до 0.24х.

На рынке евробондов бумаги Номос-Банк выглядит привлекательно, предлагая самую высокую доходность среди банков рейтинговой группы «BB», порядка 450 бп. премии к суверенной кривой по старшему выпуску и 570 бп. по суборду. К слову, спред между старшим выпуском и субордом в размере 120 бп., на наш взгляд, вполне справедлив. На рублевом рынке выпуски Номос-Банка также могут быть интересны для инвесторов. Все бумаги сосредоточены в районе полугодовой дюрации, при этом предусматривают довольно неплохую премию порядка 400 бп. К кривой ОФЗ.