Rambler's Top100
 

Газпромбанк: На следующей неделе, с началом периода налоговых выплат, ситуация с ликвидностью может несколько ухудшиться


[13.01.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- В первой половине дня ралли на рынках продолжилось – результаты аукционов по размещению испанских (на общую сумму 9,98 млрд евро) и краткосрочных итальянских облигаций (12 млрд евро) превзошли ожидания инвесторов и оказали поддержку финансовым рынкам. Доходности бумаг этих стран продемонстрировали значительное снижение. Более важным все же должно стать сегодняшнее размещение итальянских двух- и шестилетних бумаг – перед Италией проблема рефинансирования стоит острее, чем перед Испанией.

- ЕЦБ, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку на уровне 1%. Заявления М. Драги о том, что после принятых в декабре мер появились слабые сигналы постепенного улучшения ситуации, были положительно восприняты рынками и стали еще одним подтверждением того, что представители ЕЦБ готовы продолжать выстраивать эффективный диалог с рынками, объясняя свою позицию и логику действий в решении долговых проблем.

- Из-за слабой американской статистики часть инвесторов решили зафиксировать прибыль. Число первичных заявок на пособия по безработице на прошлой неделе неожиданно выросло до 399 тыс. (максимальное значение за последние 7 месяцев), а розничные продажи продемонстрировали рост на 0,1% в то время как ожидалось увеличение на 0,3% (с исключением продаж автомобилей и бензина: -0,2%). Тем не менее основные фондовые индикаторы США, снижавшиеся на открытии под давлением поступивших данных, к концу дня смогли отыграть потери и завершили сессию приростом на 0,2–0,5%. Доходность UST10 (YTM 1,92%) выросла всего на 2 б.п.

- Российские еврооблигации показали динамику «лучше рынка». Котировки RUSSIA 30 (YTM 4,44%) по итогам дня прибавили порядка 0,25 п.п., остановившись у отметки 117,06%, спред к UST10 сократился до 252 б.п. (-6 б.п.). Корпоративные и банковские выпуски продолжили расти в пределах 0,25–1,0 п.п.

- Вчера на рублевом рынке наблюдались позитивные настроения, вызванные усилением риск-аппетита инвесторов и наличием свободной рублевой ликвидности (в течение 3 дней сохраняется положительная ликвидная позиция). Курс рубля незначительно укрепился, в итоге стоимость бивалютной корзины снизилась на 13 копеек (цена закрытия – 35,50).

- Котировки долгосрочных ОФЗ-26204 (YTM 8,18%) и ОФЗ-26206 (YTM 8,11%) показали рост на 40–45 б.п., что можно считать сигналом к началу оживления рублевого рынка после новогодних праздников. Кроме того, вчера наблюдался спрос на короткие и среднесрочные корпоративные бумаги: ГазпромК-03 (YTP 7,23%), НЛМК БО-6 (YTM 7,79%) и трехлетний ФСК-15 (YTP 8,67%) прибавили порядка 20–50 б.п.

- Обращаем внимание, что спреды ОФЗ к кривой CCS расширились на 15 б.п. на дальнем отрезке кривой в течение этой недели. Мы предполагаем, что в связи с состоявшимся улучшением ситуации с ликвидностью в январе может продолжиться снижение ставок рублевого рынка, даже несмотря на предстоящий налоговый период.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На денежном рынке временное затишье

На денежном рынке в четверг не произошло каких-либо существенных изменений. Банки рефинансировали задолженность перед ЦБ по операциям РЕПО (как на аукционной основе, так и по фиксированной ставке) практически в полном объеме, а сокращение остатков на корсчетах было компенсировано приростом средств на депозитах в ЦБ. Учитывая, что стоимость заимствования на рынке МБК накануне опускалась до 3,5%, кредитные организации, вероятно, все же предпочли воспользоваться депозитами в ЦБ (минимальная фиксированная ставка o/n по которым составляет 4,0%).

В результате чистая ликвидная позиция банков практически не изменилась: по состоянию на утро пятницы сумма ликвидных активов на балансах банков превышает объем краткосрочных обязательств на 52,5 млрд руб. Сегодня участники рынка МБК выставляют котировки на уровне 4,35–4,50%, что указывает на отсутствие дефицита ликвидности в банковской системе. Вчера стоимость заимствования для банков первого круга колебалась в диапазоне 3,75–4,50%.

Мы полагаем, что на следующей неделе, с началом периода налоговых выплат, ситуация с ликвидностью может несколько ухудшиться. Расходы бюджета в начале года традиционно отстают от доходов, поэтому госсектор, по всей видимости, останется источником абсорбирования ликвидности. Тем не менее ситуация далека от критической: у банков есть достаточный запас прочности в виде остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ, чтобы пережить налоговый период.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

НОВАТЭК нарастил добычу газа в 4К11 на 33% г/г, добычу жидких углеводородов – на 7% г/г

Новость: НОВАТЭК сообщил, что в 4 квартале 2011 года, по предварительным данным, увеличил добычу газа на 33% г/г – до 14,5 млрд кубометров, добыча жидких углеводородов выросла на 7% г/г – до 1,06 млн тонн

Комментарий: Данные компании в целом совпадают с предварительными данными ЦДУ ТЭК. Стоит отметить, что НОВАТЭК продолжает наращивать добычу газа, установив в 4К11 очередной исторический рекорд по квартальной добыче газа. Добыча жидких углеводородов также выросла в квартальном сопоставлении на 7% после небольшого снижения в 3К11.

Компания, помимо прочего, сообщила, что по состоянию на 31 декабря 2011 г. 732 млн кубометров природного газа и 228 тыс. тонн стабильного газового конденсата было отражено в составе запасов. Мы отмечаем, что с 30 сентября 2011 года запасы газа снизились на 466 млн кубометров, запасы конденсата также уменьшились на 97 тысяч тонн. Компания частично реализовала запасы, накопленные в летний период. По нашим расчетам, такое увеличение запасов газа может дополнительно увеличить выручку НОВАТЭКа примерно на 2,0–2,2 млрд руб., или на 3–4%. Мы отмечаем, что товарные запасы компании по-прежнему значительны и могут быть реализованы и в 2012 году.

Аэрофлот берет у Ростехнологий в лизинг 50 Boeing 737

Новость: Авиакомпания «Аэрофлот» и госкорпорация «Ростехнологии» заключили соглашение на поставку 50 самолетов семейства Boeing 737 Next-Generation в рамках операционного лизинга. Самолеты приобретаются в связи с расширением группы компаний «Аэрофлота» за счет включения ряда региональных перевозчиков, которые ранее являлись авиационными активами Ростехнологий. Об этом сообщила пресс-служба Аэрофлота.

Комментарий: Мы позитивно оцениваем данную новость, т.к. крупнейшему отечественному авиаперевозчику необходимы новые лайнеры в целях замещения и обновления парка воздушных судов дочерних авиакомпаний, которые Аэрофлот приобрел у Ростехнологий в ноябре 2011 г. Напомним, что, согласно решению правительства о передаче авиационных авиаактивов Ростехнологий Аэрофлоту, последний приобрел у госкорпорации 5 авиакомпаний: ОАО «Владивосток Авиа», ОАО «Саратовские авиалинии», ОАО «Авиакомпания "Сахалинские авиатрассы"» (100%), ОАО «Авиакомпания "Россия"» и ОАО «Оренбургские авиалинии» (100%).

Большую долю парка дочек Аэрофлота занимают морально и физически устаревшие самолеты советского производства, которые будут списаны в ближайшие несколько лет. Новые контракты на поставку 50 лайнеров Boeing 737-NG как раз и призван заместить выбывающие лайнеры. Поставка новых Boeing 737-NG будет происходить через ООО «Авиакапитал-Сервис» – дочернее предприятие Ростехнологий в период с сентября 2013 года по 2017 гг.

Мы также полагаем, что окончательная цена поставки лайнеров Аэрофлоту может оказаться существенно ниже текущего рынка, т.к. соглашение между Ростехнологиями и корпорацией Boeing было подписано еще в 2010 г., а стоимость воздушных судов на вторичном рынке за последний год, согласно нашей оценке, выросла более чем на 20%. Так, месячный платеж по операционному лизингу предпоследнего поколения Boeing 737 серии 800 сейчас составляет около 430 тыс. долл., тогда как в 2010 г. данный тип самолета можно было взять в лизинг за 350–360 тыс. долл.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: