РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Слабые данные по деловой активности из Китая и США создали неблагоприятный фон на финансовых рынках: S&P 500 потерял 0,5%, а европейские фондовые индексы опустились на 1,4-1,6%. Между тем UST10 YTM осталась практически на прежнем уровне – 2,73% (-1 б.п. DoD).

Статистика по США вновь разочаровала инвесторов: индекс производственной активности Markit PMI упал в марте до 55,5 п. с 57,1 п. в феврале (ждали снижения до 56,5 п.). Зафиксировано ухудшение показателя занятости. Отметим, индекс экономических сюрпризов Citigroup уже две недели находится ниже отметки -30 п.

S&P снизило рейтинг Бразилии на одну ступень до «ВВВ-» из- за слабого экономического роста и увеличения долговой нагрузки. Спред RUSSIA42-BRAZIL41, находившийся почти непрерывно в отрицательной зоне (-40-20 б.п.) с июня 2013 г., в моменте находится на максимуме с сентября 2012 г. – 54 б.п. (+56 б.п. с начала марта).

Единой динамики на российском рынке еврооблигаций накануне не сложилось. Долгосрочные суверенные выпуски прибавили 0,1-0,4 п.п., в то время как в корпоративном и банковском сегментах преобладали продажи. RUSSIA43 (YTM 6,33%) выросла в цене на 0,37 п.п. до 93,95%, спред к UST30 расширился на 2 б.п. до 277 б.п.

Спокойный новостной фон на выходных, укрепление рубля и снижение ставок денежного рынка позволили вчера локальному рынку долга закрыться «в плюсе». Доходности на дальнем отрезке кривой (13-14 лет) снизились на 8-10 б.п. на фоне покупок со стороны крупных российских институциональных инвесторов, ОФЗ-26212 закрылись на уровне 9,37%. В среднем сегменте кривой (4-10 лет) падение ставок составило 15-20 б.п., ОФЗ-26215 – 9,34%.

Сегодня Минфин должен объявить о планах по размещению ОФЗ на этой неделе. Мы полагаем, что ведомство вновь воздержится от проведения аукционов, учитывая недавние комментарии А. Силуанова о том, что Минфин может сократить объем внутренних заимствований в текущем году и не готов занимать по высоким ставкам.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: повышенный спрос на рублевую ликвидность на фоне налоговых выплат

В понедельник Банк России провел аукцион «тонкой настройки» с лимитом 140 млрд руб. сроком на 1 день. С учетом продолжающегося налогового периода спрос кредитных организаций на ликвидность был невелик: банки привлекли всего 121 млрд руб. по средневзвешенной ставке 7,28%. Возможно, причиной может служить недостаточность рыночного обеспечения в распоряжении банков (по нашим оценкам, коэффициент утилизации составляет 55%). Как следствие, активное привлечение средств произошло по каналам «валютного свопа» с ЦБ (386 млрд руб.).

Ставки денежного рынка двигались разнонаправлено. Ставка МБК MosPrime подросла на 8 б.п. до 8,15%, по междилерскому РЕПО – снизилась на 1 б.п. до 7,96%. Грядущие выплаты по НДПИ и акцизам (25 марта – около 230 млрд руб. и 90 млрд руб. соответственно) и налога на прибыль (около 350 млрд руб.) окажут повышательное давление на ставки денежного рынка.

Чистая ликвидная позиция установила новый рекорд (-4 трлн руб.). Ухудшение показателя (-58 млрд руб.) было в первую очередь обусловлено абсорбированием ликвидности бюджетом (-86 млрд руб. с учетом снижения задолженности перед ПФР на 35 млрд руб.) и валютными интервенциями ЦБ (-14 млрд руб.). Позитивным фактором явилось уменьшение наличных денег в обращении (+37 млрд руб.).

Сегодня Казначейство предложит банкам 95 млрд руб. сроком на 14 дней по минимальной ставке 7,60%. Несмотря на значительный объем предложения, данных средств будет недостаточно для погашения задолженности в 125 млрд руб., подлежащей выплате 26 марта. Таким образом, в случае привлечения всего объема в рамках лимита, произойдет нетто-отток ликвидности в 30 млрд руб.

По итогам вчерашних торгов рубль укрепился до 36,05 руб./долл. (+21 коп.) и до 49,94 руб./евро (+8 коп.) на фоне проходящих налоговых платежей. Бивалютная корзина осталась между подынтервалами (42,25 руб.), внутри которых Банк России проводит разный объем валютных интервенций – 400 млн долл. и 200 млн долл. Несмотря на то, что корзина вчера тестировала отметку 42,15 руб., мегарегулятор предпочел остаться в более высоком диапазоне проводимых интервенций. Напомним, что верхняя граница операционного интервала Банка России составляет 43,20 руб.

На фоне укрепления рубля на 5 б.п. снизилась по всей длине (3M- 5Y) кривая NDF/CCS. Кривая сохраняет инвертную форму: значения на ближнем участке (3M-9M) составляют 8,95-9,00%; на отрезке после года колеблются в диапазоне 8,95% (1Y) до 7,95% (5Y). Кривая IRS на участке 1Y-5Y снизилась на 5-10 б.п.