Rambler's Top100
 

Газпромбанк: На денежном рынке продолжаются летние каникулы


[05.08.2010]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Сильная статистика оказывает поддержку мировым финансовым рынкам

Выходящие в последнее время данные по экономике США в своем большинстве свидетельствуют о том, что восстановление экономического роста в стране идет с большим трудом. На этом фоне приятным сюрпризом выглядела опубликованная вчера порция макростатистики. Так, индекс активности в сфере услуг США (ISM Non-Manufacturing) в июле неожиданно вырос до 54,3 пунктов, в то время как опрошенные Bloomberg эксперты ждали снижения показателя до 53,0 пунктов с июньской отметки в 53,8 пунктов. Одновременно число рабочих мест в США, согласно данным ADP, в июле увеличилось на 42 тысячи (консенсус-прогноз Bloomberg предполагал прирост на 30 тысяч мест). Позитивно выглядела и европейская статистика: так, розничные продажи в еврозоне выросли в июне на 0,4%, что также оказалось лучше ожиданий (+0,1%).

Как следствие, американские индексы закрылись в плюсе, доходность Treasuries немного подросла (до YTM 2,95% для UST10 с YTM 2,91% накануне). Торги на азиатских рынках сегодня с утра также идут преимущественно в «зеленой» зоне.

Российские еврооблигации: попытка закрепиться на новых максимумах

После достижения во вторник исторических ценовых максимумов целым рядом бумаг (напомним, к примеру, что Russia 30 покупали по 117 3/16% от номинала), в среду с утра инвесторы предприняли попытку закрепиться на достигнутых уровнях, которая, однако, не удалась и достаточно быстро сменилась аккуратным отступлением. В обед сделки в Russia 30 проходили по 116 7/8% от номинала, правда, к вечеру цена бумаги вернулась обратно к 117-й фигуре.

Спред «тридцатки» к UST7 по итогам дня ужался еще на 3 б. п. до 235 б. п. Из других бумаг можно выделить традиционную активность в выпуске VEB 20 (YTM 5,97%), последние сделки в котором также проходили на уровне чуть ниже вторника – по 106 7/8% от номинала.

Принимая во внимание, с одной стороны, позитивный настрой на финансовых рынках, а с другой – некоторую просадку цен на нефть с уровней свыше 82 долл./барр., мы полагаем, что сегодня рынок российских еврооблигаций откроется примерно на вчерашних уровнях, а в течение дня вполне возможно предпримет очередную попытку достичь новых максимальных значений.

Новые стресс-тесты для китайских банков обещают быть жесткими

Вчера агентство Bloomberg со ссылкой на неназванные источники сообщило о том, что китайские банки в скором времени пройдут новую серию стресс-тестов, призванную проверить их устойчивость к возможному снижению цен на недвижимость и последующему росту доли необслуживаемых кредитов. При этом в пессимистичный сценарий будет заложено снижение цен на недвижимость в диапазоне 50,0–60,0% для городов, где до настоящего момента они демонстрировали наибольший рост.

Даже с учетом того, что большинство экспертов не верят, что при каком-либо сценарии цены на недвижимость в Китае упадут столь существенно, исходя из заданных условий, данные стресс-тесты в первом приближении выглядят куда более жесткими, чем те, через которые проходили европейские и американские институты. Китай в настоящее время остается одним из основных двигателей мировой экономики, а потому за результатами тестов участники рынка будут следить с особым пристрастием (о дате опубликования официальных результатов пока не сообщалось).

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Рублевые облигации: селективный спрос

Вторичный сегмент рынка рублевого долга вчера оставался «на позитивной волне», хотя спрос вновь носил довольно выборочный характер, в особенности в первом эшелоне, где в целом котировки колебались разнонаправлено на невысоких объемах торгов. Стоит отметить интерес к длинной дюрации, вызванный, возможно, успешными итогами размещения нового шестилетнего выпуска ОФЗ – 48-я серия Москвы прибавила 25 б. п. по последней сделке.

Во втором эшелоне также можно было наблюдать покупки в относительно длинных выпусках – Система-1 и Система-3 (+15–54 б. п.), Алроса-20 (+20 б. п.). Кроме того, присутствовал спрос в некоторых выпусках энергетических компаний: Мосэнерго-1 (+19 б. п.), РусГидро (+19 б. п.), ОГК-5 БО-15 (+10 б. п. на минимальных торговых оборотах).

Аукционы ОФЗ: внушительный спрос на длинную дюрацию

Результаты аукциона по новому шестилетнему ОФЗ 26203 оказались довольно успешными: при объеме размещения 25 млрд руб. спрос превысил 29 млрд руб., при этом размещено более 23 млрд руб. Залогом успеха, как мы полагаем, стал найденный баланс между интересами Минфина и рынка: в отличие от прошлого аукциона по пятилетнему ОФЗ 25075, шестилетняя бумага все-таки была размещена с небольшой премией, около 5 б. п. к вторичному рынку (средневзвешенная доходность 7,15%).

Аукцион по среднесрочному 25072 (дюрация чуть более 2 лет) и продажа ОФЗ 26199 (также около 2 лет) из портфеля ЦБ вызвали меньший интерес инвесторов – размещено 44% и 66% от предложенного объема (20 млрд руб. и 4,5 млрд руб. соответственно) под доходность 6,14% и 5,69% – с небольшой премией, не превышающей 5 б. п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок

На денежном рынке продолжаются летние каникулы

Российский денежный рынок остается в состоянии равновесия. Объем ликвидности, так же как и стоимость заимствования, стабилизировался на достигнутых уровнях.

Вчера банки погасили задолженность перед Фондом ЖКХ и ЦБ (по кредитам без обеспечения) на общую сумму около 7,7 млрд руб. (поскольку частично обязательства могли быть погашены досрочно, фактический объем выплат, вероятно, был меньше). Кроме того, Минфин в рамках двух аукционов по продаже ОФЗ разместил бумаги на общую сумму чуть более 32 млрд руб. из 45 предложенных. При этом сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ в среду практически не изменилась и составила 1,04 трлн руб.

Изменение индикативных ставок MOSPIME в среду не превысило 2 б. п., стоимость заимствования o/n составила 2,76% (+2 б. п.), на срок 3 месяца – осталась неизменной на уровне 3,81%.

На валютном рынке в среду евро немного скорректировался: по отношению к доллару европейская валюта потеряла около 0,6% и к концу дня опустилась ниже 1,3151 долл. Коррекция была обусловлена сильной макроэкономической статистикой в США, оказавшей поддержку доллару. На ММВБ доллар в течение дня торговался в диапазоне 29,74–29,93 руб. (котировки расчетами «завтра»), евро подешевел на 0,1%.

Макроэкономика

Помесячная инфляция в РФ стабилизировалась

Новость: ИПЦ по итогам июля замедлился в годовом выражении до 5,5% г/г. Однако помесячная динамика осталась неизменной (+0,4% м/м), и в последующие месяцы вероятно ее ускорение.

Комментарий: Мы опасаемся повторения ситуации, наблюдавшейся в конце 2007 г., когда существенное ускорение темпов роста цен на продовольственные товары спровоцировало пересмотр прогнозов по инфляции в сторону повышения. Однако по итогам года инфляцию не удалось удержать даже в рамках расширенного диапазона.

Мы полагаем, что во второй половине 2010 года инфляция может ускориться из-за восстановления спроса, роста денежной базы, повышения цен на импортируемую продукцию и низкой базы в середине и конце прошлого года. Еще одним фактором роста цен может стать сильная засуха в ряде регионов страны.

Отметим, что для удержания инфляции в рамках текущего прогноза Минэкономразвития (7%) необходимо, чтобы среднемесячные темпы прироста цен не превышали 0,4%, что представляется нам маловероятным. С сентября по декабрь, вероятно, будет наблюдаться сезонное удорожание продуктов питания.

При этом мы не ожидаем скорого начала цикла повышения ключевых ставок ЦБ. Данные о состоянии реального сектора РФ указывают на восстановление экономической активности, однако ряд опережающих индикаторов, а также слабая статистика из-за рубежа свидетельствуют о хрупкости установившегося равновесия. В этой связи повышение ставки рефинансирования может негативно сказаться на темпах восстановления экономической активности.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Телекоммуникации

Антимонопольный комитет Украины подозревает Альфа-Групп в монополизации местного рынка сотовой связи

Новость: Коммерсант сообщает о том, что 30 июля Антимонопольный комитет Украины (АМКУ) выслал участникам рынка (в частности, Altimo, Telenor, Киевстару и Вымпелкому) запросы для уточнения их долей на местном рынке мобильной связи, а также «отношений контроля с другими субъектами хозяйствования и наличии между ними конкуренции». Запрос направлен в рамках пересмотра разрешения АМКУ на объединение дочерней компании Вымпелкома УРС и Киевстара в новом холдинге VimpelCom Ltd. Кроме того, запрос связан с появлением информации о том, что Альфа-Групп вернула контроль над 13,22% акций Turkcell и, таким образом, довела свою косвенную долю в третьем по величине сотовом операторе Астелите до более чем более 7% (турецкой Turkcell принадлежат 55% акций Астелита).

Операторы должны направить ответы в ведомство до 11 августа. На основании полученной информации АМКУ примет решение о наличии или отсутствии монополизации рынка сотовой связи. Если факт нарушения конкуренции будет подтвержден, компаниям грозит штраф в размере 10% их оборота либо требование продать часть активов.

В пресс-службе АМКУ также сообщили, что по поручению правительства подготовлены изменения к закону «О радиочастотном ресурсе Украины», введение которых не позволит концентрировать частотный ресурс в одних руках. Данные изменения до конца августа должны быть согласованы правительством. Коммерсант приводит заявление депутата Верховной Рады В. Коржа о том, что поправки в закон направлены на то, чтобы Альфа-Групп, имеющая акционерные доли в трех украинских сотовых операторах, не могла злоупотреблять своим монопольным положением.

Комментарий: Компания Altimo, управляющая телекоммуникационными активами Альфа-Групп, косвенно владеет долями в трех из четырех крупнейших сотовых операторах Украины: Киевстаре, местной «дочке» Вымпелкома, Украинских радиосистемах (УРС) и Астелите. В марте комитет АМКУ дал разрешение на объединение Киевстара и УРС в рамках VimpelCom Ltd. без каких-либо условий, но 22 апреля отозвал собственное решение и отправил дело на новое расследование. Мы не исключаем, что в результате расследования от Альфа-Групп могут потребовать продать часть принадлежащих ей частот либо акционерных долей в сотовых активах. При этом, на наш взгляд, наиболее вероятен сценарий, при котором Альфе-Групп придется продать косвенную долю в Астелите (учитывая, что долями в Киевстаре и УРС теперь владеет VimpelCom Ltd., а снижение доли Альфы-Групп в последнем крайне маловероятно).

Мы также отмечаем, что по результатам продолжающегося расследования АМКУ потенциально может быть принято решение в отношении самого VimpelCom Ltd., по которому компания будет вынуждена продать часть сотовых лицензий или частот. Мы считаем это одним из рисков для VimpelCom Ltd. в ближайшей перспективе.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов