Rambler's Top100
 

јльфа-Ѕанк: –азмещение облигаций »– ”“а обещает быть очень интересным


[05.08.2010]  јльфа-Ѕанк    pdf  ѕолна€ верси€

 омментарий по долговому рынку

¬алютные облигации

Ќеожиданно позитивные данные по рынку труда —Ўј от агентства ADP и рост деловой активности в сфере услуг (при ожидавшемс€ снижении показател€) вернули позитивный настрой на фондовые рынки, временно сократив спрос на безрисковые активы. ƒоходности  ќ —Ўј продемонстрировали незначительный рост (YTM UST-10 составила 2,95% +5 б.п.). –оссийский долг незначительно скорректировалс€ в цене, Rus-30 вернулс€ к уровню ниже 117% от номинала, потер€в . п.п.

—егодн€ состо€тс€ заседани€ Ѕанка јнглии и ≈÷Ѕ по вопросу ключевых процентных ставок. »нвесторы не ожидают сюрпризов в решени€х регул€торов. ќднако возможны комментарии представителей монетарных властей.

–ублевые облигации

Ќа рынке вчера наблюдалась небольша€ коррекци€ в облигаци€х металлургического сектора 1-го эшелона. »нвесторы постепенно перекладываютс€ в бумаги с доходностью выше 8,5% годовых, либо освобождают средства под новые размещени€. ¬ частности, активные сделки в облигаци€х “ранскредитЅанка-6 в последние дни обусловлены планами эмитента по размещению 10 августа нового займа на 3 млрд руб.

«начительна€ часть сделок вчера, как мы и ожидали, была сосредоточена в вышедшем на вторичные торги выпуске ЌорЌикель-Ѕќ3. ќбъем торгов этим выпуском приблизилс€ к 800 млн руб. —делки проходили на уровне чуть выше номинала.

ћакроэкономика

»нфл€ци€ за июль осталась на уровне 0.4% − лучше, чем ожидалось; ѕќ«»“»¬Ќќ

—огласно –осстату, инфл€ци€ в июле достигла 0.4%, также как и в июне и ниже нашего прогноза 0.5%. ¬ результате инфл€ци€ в годовом исчислении снизилась с 5.8% в июне до 5.5% в июле.

»юльский показатель €вл€етс€ очень позитивным, учитыва€ наши опасени€ в отношении растущего инфл€ционного давлени€ в ближайшие мес€цы. јномально жарка€ погода уже сдерживает замедление роста местных цен на хлеб, и очень скоро это негативное вли€ние скажетс€ на ценах на молочные и м€сные продукты. ѕоскольку эти факторы обычно про€вл€ютс€ с некоторым лагом, несмотр€ на низкую инфл€цию в июле, мы ожидаем, что в августе и сент€бре рост цен окажетс€ выше типичных уровней дл€ этого сезона. “аким образом, несмотр€ на позитивную июльскую статистику, мы подтверждаем наш годовой прогноз по инфл€ции на уровне 7.5% на этот год.

 орпоративные новости

ћинфин разместил два выпуска ќ‘« суммарно на 32 млрд руб.

¬чера состо€лось размещение 6-летних ќ‘« 26203 объемом эмиссии 25 млрд руб и 3-летних ќ‘« 25072, объем предложени€ которых составил 20 млрд руб. —прос на обоих аукционах незначительно превышал предложение – примерно на 20%. ѕри этом, ћинфин практически полностью разместил 6-летний выпуск (на сумму 23,1 млрд руб по номиналу), тогда как более клороткий выпуск был размещен всего на 44% (на 8,8 млрд руб). —тавка отсечени€ по ќ‘« 26203 была установлена на уровне 7,19% годовых – на 9 б.п. выше, чем по 5-летним ќ‘« неделей ранее. ƒоходность по цене отсечени€ по 3-летним бумагам составила 6,15% годовых. “аким образом, преми€ за дополнительные 3 года обращени€ на кривой ќ‘« составл€ет пор€дка 100 б.п.

ѕоведение ћинфина вполне вписываетс€ в ранее озвученные нами прогноза. –егул€тор активизирует заимствовани€, поскольку объем привлечени€ средств дл€ пополнени€ бюджетного дефицита до конца года должен составить пор€дка 1 трлн руб. ¬месте с тем, эмитент стараетс€ удлинить дюрацию долга. ѕри размещении длинных выпусков ћинфин готов давать инвесторам премию и соглашатьс€ на их услови€. ѕри этом, на аукционах по более коротким выпускам он занимает более жесткую позицию. Ёто подтверждает наш среднесрочный прогноз о поступательном повышении ставок в экономике. ¬ этих услови€х, регул€тор стремитс€ зан€ть длинные деньги по текущим ставкам, прогнозиру€ увеличение стоимости заимствований. Ѕольшой объем предложени€ новых бумаг также станет одним из факторов давлени€ на ставки и приведет к их росту.

–азмещение новых бумаг »– ”“а обещает быть очень интересным

ѕо данным DebtWire »ркут (Moody’s: ¬a2/стабильный) намерен во второй половине августа открыть книгу за€вок на размещение биржевых облигаций объемом 5 млрд руб. ѕредварительный ориентир ставки купона на 3 года может находитьс€ в диапазоне 10,0 – 10,5% (эффективна€ доходность 10,25 – 10,78%).

ћы полагаем, что привлеченные средства эмитент направит на рефинансирование облигаций »ркут-3 (объем 3,25 млрд руб.), погашаемых 16 сент€бр€ 2010 г.

ћы находим предварительные ориентиры по готов€щемус€ новому займу »ркута очень привлекательными.  редитный рейтинг »ркута (Moody’s: ¬a2) соответствует рейтингам таких эмитентов как, например, ћ“—, ¬ымпел ом, —ибур и “ранс онтейнер. ¬ насто€щее врем€ доходности 3-летних бумаг с таким рейтингом наход€тс€ на уровне 7,5%. “аким образом, преми€ в доходности по новым облигаци€м »ркута к кривой эмитентов с аналогичным кредитным рейтингом даже по нижней границе предварительного ориентира составл€ет 275 б.п.

ѕо нашим же оценкам, размер справедливой премии не должен превышать 150 б.п. ƒанный уровень премии вполне учитывает значительно более слабые автономные кредитные метрики »ркута, по сравнению в частности с ћ“— или ¬ымпел омом. ¬ысокий кредитный рейтинг »ркута в значительной степени определ€етс€ наличием у компании контролирующего акционера в лице государственной корпорации - ќј .

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: