Рынок ОФЗ: взгляд на аукционы

После долгого перерыва Минфин принял решение провести последний в 3К14 аукцион ОФЗ: рынку будет предложено 10 млрд руб. по 9-летнему выпуску ОФЗ-26215 (137 млрд руб. в обращении). Вчера с начала дня доходность по девятилетке шагнула вниз на 5 б.п. до текущих уровней bid/ask 9,49%/9,39% против среднего снижения на 7-10 б.п. в других длинных выпусках.

Решение провести размещение стало сюрпризом. Так, согласно недавним комментариям представителя Минфина, ведомство не намерено торопиться с аукционами и может возобновить рыночные размещения, когда доходность вернется к уровням, сложившимся до начала отмены аукционов. Последние аукционы в июле проводились с доходностью на 90-110 б.п. ниже текущих уровней вторичного рынка, в частности последнее первичное размещение ОФЗ-26215 – по 8,43% (25 июня, размещено 10 млрд руб.). Напомним, что за период «заморозки» аукционов ЦБ РФ повысил ключевую ставку на 50 б.п. Таким образом, скорректированные на стоимость локального фондирования ставки все еще на 40-60 б.п. выше уровней последних проводимых аукционов.

По всей видимости, решение протестировать первичный рынок было принято в условиях наблюдающейся стабилизации внешнего фона. В последние несколько дней инициатива в сегменте ОФЗ – на стороне покупателей: доходности упали на 18-25 б.п.. Выбор длинной дюрации при этом выглядит логично, учитывая по-прежнему плоскую форму кривой. В размещаемом ликвидном выпуске ОФЗ-26215 на фоне долгого отсутствия нового предложения сейчас наблюдается относительный дефицит. Таким образом, при отсутствии негативных новостных шоков, Минфин может разместить весь консервативный объем в 10 млрд руб. Успешный аукцион в свою очередь может оказать поддержку всему сегменту локального долга.