Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Минфин размещает 10-летние ОФЗ - будет ли спрос?


[05.09.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчера рынки продолжили жить ожиданиями деталей программы выкупа долга Италии и Испании Европейским ЦБ. Часть инвесторов надеются об этом услышать завтра по результатам заседания совета директоров регулятора. Вчерашние двусторонние встречи европейских политиков (М. Драги с Ф. Оландом, А. Меркель с Х. Ван Ромпеем) не внесли ясности в возможные действия регулятора.

- Напомним, что изначально ЕЦБ планировал выкупать облигации только при условии, если Испания возьмет дополнительные обязательства по проведению реформ, например, в рамках стандартной процедуры выделения помощи со стороны «тройки» кредиторов. Сама же Испания пока не торопится обращаться за помощью. Напомним, что завтра одновременно с пресс-конференцией М. Драги (в 16:30 мск), должна начаться встреча глав Германии и Испании. Более конкретный план действий регулятора должен появиться по итогам двух этих событий, а возможно и ранее, если произойдет утечка подготовленных к заседанию ЕЦБ материалов …

- Вчера в условиях роста неопределенности курс евро продолжил сдавать позиции до 1,253 долл., потеряв к сегодняшнему утру (-0,5%).

- Фондовые индексы США незначительно подешевели (DJIA – снизился на 0,4%, S&P 500 – на 0,1%) в результате публикации неожиданно слабого значения индекса производственной активности в США (ISM Manufacturing), который в августе упал до 49,6 п. по сравнению с 49,8 п. месяцем ранее, что свидетельствует о продолжающемся замедлении в производственной сфере.

- Доходность UST10 (YTM 1,57%) после пятничного снижения немного восстановилась (+2 б.п.). По итогам вторника российским еврооблигациям удалось зафиксировать рост – в числе лидеров были длинные выпуски VIP18, VIP 21 и VIP 22, которые прибавили порядка 0,7-1,0 п.п. RUSSIA 30 (YTM 2,99%) подорожала 0,33 п.п. (до 125,45%), спред к десятке сократился до 142 б.п. (-7 б.п.).

- Позитивная динамика курса рубля воодушевила инвесторов в рублевый долг на новые покупки, главным образом в госбумагах. Длинные ОФЗ по итогам дня показали неплохой рост на довольно высоких торговых оборотах: семилетняя бумага прибавила около 20 б.п., 15-летний выпуск подорожал на 55 б.п. Улучшением ситуации на рынке не преминул воспользоваться Минфин, выставив на сегодняшний аукцион 10-летнюю бумагу (см. «Темы российского рынка»).

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Минфин размещает 10-летние ОФЗ: будет ли спрос?

Реагируя на появившийся на этой неделе спрос в сегменте госбумаг, Минфин решил начать новый сезон с размещения длинного 10-летнего выпуска 26209. Ориентир доходности установлен на уровне 7,95–8,02%, что было несколько ниже доходности последних сделок до объявления аукциона (8,05%). К концу дня доходность по котировкам на покупку опустилась до 8,0%.

На наш взгляд, перспективы спроса на аукционе выглядят неопределенными. С одной стороны, поддержку может оказать реинвестирование средств от сегодняшних купонных выплат по 3-м выпускам ОФЗ и 1-му выпуску ГСО – порядка 9,2 млрд руб. С другой, ухудшение аппетита к риску на глобальных рынках накануне заседания ЕЦБ, очевидно, может вернуть инвесторам в рублевый долг консервативный настрой.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Месячная инфляция в августе составила всего 0,1%, годовой уровень достиг 5,9%

Вчера Росстат сообщил, что в августе ИПЦ вырос всего на 0,1%, с 1 по 27 августа – прирост 0,2%. Следовательно, за последние 5 дней месяца Росстат зафиксировал дефляцию, равную 0,1%. С начала года (за 8М12) инфляция составила 4,6%, а ее годовой уровень опустился до 5,9%. Базовый ИПЦ увеличился на 0,6%, в годовом отношении – на 5,5%.

По итогам месяца продовольственные товары подешевели на 0,5%, в основном за счет сезонного снижения цен на плодоовощную продукцию на 11,8%. При этом относительно слабые показатели урожая-2012 уже сказались ростом цен на хлеб и хлебобулочные изделия на 2,2%. Таким образом, без учета плодоовощной продукции продовольственная инфляция составила 0,8% м/м, а за 8М12 – 5,6%. Стоимость минимального набора продуктов питания в среднем по России снизилась на 2,4% м/м, при этом с начала года выросла на 7,3%.

Непродовольственные товары подорожали на 0,4%, заметней всего – табачные изделия (3,5-4,0%). Зафиксирован существенный рост цен на строительные товары (0,6%) и автомобильный бензин (0,5%). Услуги прибавили в цене 0,6% (с начала года – на 4,5%), в т.ч. жилищно-коммунальные – 0,4% (с начала года – рост на 2,5%).

Согласно оценкам Минэкономразвития, инфляция в сентябре составит 0,5-0,6%. При прочих равных это означает достижение годового уровня 6,5%. Мы полагаем, что в текущем месяце основные триггеры (продовольственная инфляция) еще не проявят себя, и инфляция будет близка к августовским показателям. В этом случае годовой прирост ИПЦ будет держаться в районе 5,9-6,0%.

В любом случае опубликованная статистика позволяет рассчитывать на то, что на ближайшем заседании Совета директоров Банка России (13 сентября) будет принято решение оставить процентные ставки по операциям рефинансирования без изменений.

Денежный рынок: спрос на деньги упал

- Чистая ликвидная позиция выросла на 18,3 млрд руб.

Совокупные остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на начало 5 сентября достигли 932,1 млрд руб., что на 17,1 млрд руб. больше, чем накануне. Совокупная задолженность банков перед ЦБ и Росказной снизилась на 1,2 млрд руб. до 2,44 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция выросла на 18,3 млрд руб. до минус 1,51 трлн руб.

- Операции рефинансирования: активность на аукционах ЦБ и Росказны была низкой

Вчера состоялся аукцион недельного РЕПО с ЦБ, где регулятор предложил 930,0 млрд руб. Напомним, что возврат с прошлой недели равен 1,26 трлн руб. Впрочем, спрос со стороны банков был ниже. Всего заключено сделок на 857,9 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,30% (без изменений относительно результатов аукциона от 28 августа).

На аукционе 1-дневного РЕПО ЦБ снова установил «технический» лимит (10,0 млрд руб.), ожидая, что текущий уровень банковской ликвидности является достаточным. Несмотря на то, что объем спроса немного превысил лимит (на 0,8 млрд руб.), объем заключенных сделок составил всего 7,2 млрд руб. Средневзвешенная ставка по итогам утренней сессии – 5,60% (+6 б.п. к уровню понедельника).

Аукцион Федерального казначейства также прошел с недостаточным спросом. Банки подали заявок на 20,0 млрд руб., которые были удовлетворены в полном объеме. Средневзвешенная ставка составила 6,36%, срок размещения – 35 дней. Статистика результатов размещения временно свободных бюджетных средств на банковские депозиты за последние 3 месяца свидетельствует о том, что «короткие» деньги Росказны пользуются гораздо меньшим спросом, чем 3-месячные размещения.

- Ставки междилерского РЕПО снизились на 14 б. п.

Процентные ставки денежного рынка продолжают снижение. Ставки 1-дневного междилерского РЕПО под залог облигаций опустились еще на 14 б.п. до 5,11%. Оборот торгов составил 100,9 млрд руб., что на 5,7 млрд руб. больше, чем днем ранее.

- Валютный рынок: рубль укрепился к корзине на 0,2%

Основной тенденцией мирового валютного рынка вчера было укрепление евро против доллара, базирующееся на ожиданиях стимулирующих мер со стороны ЕЦБ. Российский рубль на этом фоне укрепился против бивалютной корзины, которая потеряла 0,06 руб. и закрылась на отметке 36,04 руб. Динамика доллара была идентичной, курс последней сделки составил – 32,31 руб./долл. (-0,06 руб.). Ставки NDF потеряли 6-14 б.п.: 3М – 6,14% (-14 б.п.), 6М – 6,33% (-6 б.п.), 12М – 6,52% (-7 б.п.).

Учитывая, что ближе к концу дня снижение резервных валют замедлилось, мы полагаем, что у российского рубля остается потенциал укрепления против доллара в пределах 1,0% до обнародования результатов заседания ЕЦБ 6 сентября.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Банк «Русский стандарт»: небезыинтересные заявления руководства

Новость: Вчера Reuters опубликовал ряд заявлений основного бенефициара банка «Русский стандарт» Рустама Тарико и председателя правления банка Дмитрия Левина перед журналистами:

- чистая прибыль банка за 1П12 составила 3,1 млрд руб. по МСФО (против 2,5 млрд руб. годом ранее);

- в первом полугодии кредитный портфель банка вырос на 23,8% до 140,1 млрд руб., к концу года показатель должен достичь 180–190 млрд руб.;

- «идеальная» для банка структура пассивов – с долей вкладов в 50% (против 60% в настоящее время). Сбалансировать структуру обязательств банк планирует за счет долговых инструментов – в частности, разместить до конца года рублевые облигации и (при хорошем рынке) евробонды;

- в настоящее время руководство банка не видит интересных игроков сектора для приобретения в России. Идею продажи собственного банка г-н Тарико также не рассматривает.

Комментарий. Заявления руководства Банка «Русский стандарт» подтверждает ожидания сохранения быстрых темпов роста высокомаржинального кредитования банком, что оценивается нами позитивно (исторически контроль за качеством портфеля у банка был на высоком уровне). Желание организации разместить новые долговые инструменты не должно стать для рынка сюрпризом – прежде представители банка уже заявляли о том, что не хотят чрезмерно полагаться ни на один из доступных источников фондирования (включая розничные депозиты). По нашему мнению, еврооблигации RUSB17 (YTP 8,7% @ июль 2015 г.) по соотношению «риск/доходность» остаются наиболее интересной бумагой из евробондов частных российских банков.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: