Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Минфин обещал не экономить ликвидность


[02.11.2011]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Намерения премьер-министра Греции провести референдум вызвали мощную волну бегства в качество. Консенсус рынка: референдум представляет угрозу еврозоне и может привести к «неуправляемому» дефолту. Курс евро опустился до уровня 1,37 долл. Основные европейские фондовые индексы потеряли от 2,2% (FTSE 100) до 5,0–5,4% (CAC и DAX), североамериканские индексы снизились на 2,5–2,9%. Значение индекса VIX вернулось на уровень 34,8 п. (+5 п.) Доходность UST10 (1,99%) потеряла 12 б.п. Усилия ЕЦБ по поддержанию вторичного рынка итальянских облигаций рынки проигнорировали: спред к Bund 10 обновил исторический максимум – 440 б.п.

- Со стороны европейских лидеров внятной реакции на демарш Греции не последовало. Сегодня – перед началом саммита G20 – должна состояться встреча глав Германии, Франции, МВФ и Греции. На ней будут предприняты усилия призвать Грецию следовать договоренностям, достигнутым в ходе саммита ЕС на прошлой неделе. Эффективность данной встречи видится нами невысокой.

- Ситуацию в Греции можно охарактеризовать как политический кризис. Существует большой риск того, что в пятницу правительство Г. Папандреу не получит необходимой поддержки в ходе голосования о доверии парламенту – число его сторонников продолжает снижаться. Оппозиция выступает против референдума и настаивает на досрочных выборах, в то время как после вечернего заседания правительство вновь призвало к проведению референдума.

- По итогам вторника спред EMBI+ расширился до 365 б.п. (+13 б.п.), EMBI+Rus – до 288 б.п. (+18 б.п.). По итогам дня RUSSIA 30 (YTM 4,33%) потеряла 0,5 п.п. и завершила день в районе 118,25%, спред к UST10 расширился до 334 б.п. Котировки корпоративных выпусков просели на 1–3 п.п.

- На фоне общего негатива, захватившего мировые рынки после греческого «сюрприза», рублевые облигации не смогли избежать продаж. Рубль к бивалютной корзине потерял почти 30 копеек, подтолкнув к росту кривую NDF: ставки вдоль кривой выросли на 30–35 б.п. (годовой, 3-месячный и 6-месячный контракты). «На острие» продаж вновь оказались госбумаги: выпуск ОФЗ-26204 просел на 90 б.п., другие длинные бумаги – в пределах 35–80 б.п. В корпоративном сегменте объемы были существенно ниже, при этом некоторым облигациям также не удалось избежать отрицательной переоценки: выпуски РЖД-10, РЖД-23 подешевели в пределах 40–60 б.п., ВК Инвест-6 потерял больше фигуры.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Аукцион ОФЗ – ориентир «с дисконтом» не отражает рыночные реалии

Заметное ухудшение рыночной конъюнктуры не испугало Минфин, который вчера озвучил намерения провести сегодня аукцион по размещению шестилетнего выпуска ОФЗ-26206 на 10 млрд руб. с ориентиром доходности 8,1–8,2% - т.е. с дисконтом к рыночным уровням: до объявления аукциона бумага торговалась по доходности выше верхней границы диапазона, закрывшись на отметке 8,29%. На наш взгляд, в текущих условиях возросшей неопределенности относительно дальнейшего развития ситуации на внешних рынках предложение Минфина вряд ли вызовет большой интерес со стороны инвесторов.

Новое предложение Tele2 Russia интересно

Первичное предложение в корпоративном сегменте также продолжает набирать темп: вчера книгу заявок открыли Россельхозбанк (ориентир доходности 8.58–8,99% к двухлетней оферте) и Санкт-Петербург Телеком (гарантия Tele2 Russia AB, 10,51–11,04% к оферте через 3 года). На наш взгляд, ориентиры по новому выпуску Tele2 Russia довольно привлекательны для эмитента «крепкого» второго эшелона с рейтингом «ВВ+» (Fitch, рейтинг поручителя Tele2 Russia AB) и с вполне устойчивым кредитным профилем (Чистый долг/EBITDA – 1,4х по итогам 3К11, положительный свободный денежный поток). Отметим, что существующие выпуски эмитента включены в ломбардный список. Новая бумага предлагает существенную премию к более длинным выпускам Вымпелкома (ВВ/Ва3/-): сделки с ВК-Инвест-6, 7 вчера проходили с доходностью в районе 10%.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Минфин обещал не экономить ликвидность

Спрос на вчерашнем депозитном аукционе Минфина оказался предсказуемо высоким: банки подали заявки на сумму 95,2 млрд руб., что почти в два раза превысило предложение средств (55 млрд руб.). При этом объем размещаемых на депозиты временно свободных средств федерального бюджета был накануне повышен с изначально планировавшихся 10 млрд руб. Несмотря на то, что срок возврата по данному аукциону приходится на 21 декабря (то есть переноса задолженности на следующий год не происходит), конкуренция за ликвидность была довольно высокой: в аукционе приняли участие 7 кредитных организаций, а средневзвешенная ставка составила 7,68% (при минимальной в 6,5%).

Отметим также, что Минфин вчера сообщил о своем намерении в ноябре продолжить размещение средств федерального бюджета на банковские депозиты на регулярной основе в объемах, эквивалентных объемам депозитов, возвращаемых кредитными организациями в текущем месяце. Отметим, что сегодня банкам предстоит вернуть ведомству 97,2 млрд руб., а до конца месяца объем погашений составит еще 384,1 млрд руб. Тот факт, что у Минфина по-прежнему есть «свободные» бюджетные средства, может указывать на то, что правительство не стремится свести накопленный профицит бюджета в ноль к концу года. Итоговое воздействие данной политики на денежный рынок будет зависеть от того, позволит Минфин перенести часть имеющейся у банков задолженности по бюджетным депозитам на следующий год или нет.

Задолженность по недельному РЕПО в ЦБ вчера была рефинансирована на 80% (в объеме 163,8 млрд руб. – на соответствующую сумму будет уменьшен сегодняшний отток ликвидности с банковских балансов в связи с исполнением второй части сделки по РЕПО, заключенной неделю назад). Еще 310,5 млрд руб. были привлечены через операции РЕПО o/n. Итогом проведения перечисленных операций стало увеличение суммы остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ до 828 млрд руб., однако чистая ликвидная позиция банков при этом составила -852,1 млрд руб.

Стоимость заимствования на рынке МБК во вторник колебалась в диапазоне 4,0–5,1% (ставки по кредитам o/n для банков первого круга). Сегодня участники рынка МБК выставляют котировки на уровне 4,75–5,5%, и объективных предпосылок для их снижения в ближайшее время мы не видим.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: