Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Минфин будет давать премию за длинную дюрацию


[06.04.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Минувший четверг на мировых финансовых рынках по праву можно назвать «Днем волатильности». С утра рынки акций и облигаций проседали под давлением оставшегося со среды негатива: к примеру, RUSSIA 42 к обеду котировалась чуть выше номинала – или почти на 1,5 п.п. ниже локальных максимумов. В 14:00 мск на рынках случился разворот, совпавший по времени, что удивительно, с публикацией слабых данных по промышленному производству в Германии. Неплохая недельная статистика по американской безработице поддержала локальный позитив рынка, позволив во второй половине дня во многом скомпенсировать утренние потери.

- Доходность UST10 по итогам дня опустилась до 2,18% (-4 б.п.). RUSSIA 30 завершала день на уровнях 119,50–11975% от номинала (без изменений с закрытия среды), суверенный CDS-спред по итогам дня расширился на 7 б.п. до 193 б.п. (уровень начала марта). Сегодня Католический мир отдыхает накануне Пасхи, при этом внимание находящихся на рабочем месте будет сосредоточено на мартовских данных по безработице в США (16:30 мск).

- Отдельно заметим, что интерес российских эмитентов к первичному рынку остается высоким после завершившегося размещения суверенного долга – на следующей неделе роад-шоу начнут Промсвязьбанк и Распадская (на прошлой неделе также выходили сообщения в СМИ о намерении Евраза разместить евробонд).

- Локальные рынки вчера двигались в фарватере настроений на внешних площадках. В первой половине дня преобладал негатив - рубль сдавал позиции к корзине валют (на максимуме вырастала до 33,71 руб. (+8 коп.)). Однако после обеда внешняя конъюнктура изменилась к лучшему (см. комментарий выше), что оказало поддержку рублю – к закрытию курс корзины опустился ниже предыдущего закрытия, до 33,54 руб.

- В ОФЗ в первой половине дня также преобладали продажи – однако благодаря улучшению настроений на мировых площадках и укреплению рубля в дальнейшем часть снижения удалось отыграть. 15-летняя бумага 26207 закрылась снижением на 15 б.п. (в течение дня снижалась на 30 б.п.), остальные длинные выпуски потеряли в пределах 5-30 б.п.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Минфин будет давать премию за длинную дюрацию

Reuters приводит комментарии главы департамента международных финансовых отношений и госдолга Минфина Константина Вышковского относительно размещения 15-летних ОФЗ (26207). По словам представителя Минфина, ведомство рассчитывает в текущем году разместить весь номинальный объем выпуска - 150 млрд руб. (с начала года размещено 27,7 млрд руб. по номиналу в ходе двух аукционов, в том числе 17,9 млрд руб. – в прошлую среду). При этом Минфин будет придерживаться стратегии размещения длинных бумаг с премией, тогда как при продаже коротких выпусков ценовая политика будет более жесткой.

Результаты последнего аукциона укладываются в озвученную стратегию – 15-летняя бумага была размещена по верхней границе диапазона и с премией ко вторичному рынку (порядка 5 б.п. по доходности). Очевидно, Минфин ставит перед собой цель увеличить ликвидность на дальнем отрезке кривой доходности, стимулируя спрос с помощью премий – похоже, теперь у участников рынка появляется хорошая возможность зарабатывать на размещении. При этом ожидаемые изменения в инфраструктуре (начало расчетов в Euroclear с 3К12) должны помочь выполнить план по длинным бумагам.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Стабилизация обещает быть временной

После окончания очередного налогового периода ситуация с рублевой ликвидностью всего за несколько дней пришла в норму. Ставки по кредитам o/n для банков 1-го круга снова находятся ниже 5% годовых, объем ежедневного аукционного РЕПО с ЦБ не превышает 10 млрд руб., а чистая ликвидная позиция банков на сегодняшнее утро, по нашим подсчетам, составила -145 млрд руб. (чуть более недели назад показатель находился на уровне -494 млрд руб.).

Вместе с тем вчерашние заявления главы ЦБ С. Игнатьева вряд ли добавили банкирам положительных эмоций. В частности, г-н Игнатьев заявил о том, что дефицит ликвидности может стать для системы «новой нормой», вследствие чего важность инструментов рефинансирования регулятора останется высокой. Доступный для банков инструментарий должен расширяться (пока без конкретики), однако продлевать горизонт предоставляемых средств до 3 лет г-н Игнатьев по-прежнему не стремится – в том числе по причине сохраняющихся в стране инфляционных рисков. По его мнению, попасть в целевой диапазон инфляции в 2012 г., составляющий 5-6%, будет «не очень просто».

В этой связи весьма занимательным должен быть первый с августа 2009 г. аукцион годового РЕПО с ЦБ, который состоится в ближайший понедельник. В моменте, судя по всему, острой необходимости в ликвидности банки не испытывают – однако это наиболее длинные ресурсы, которые они могут привлечь у регулятора сейчас (пусть и относительно более дорогие – минимальная ставка составляет 7,75% годовых).

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Alliance Oil опубликовала плохие операционные результаты за 1К12

Новость: Alliance Oil опубликовала операционные результаты за 1К12 Добыча компании в отчетном периоде снизилась до 5,1 млн баррелей, (- 12% кв/кв). Переработка составила 6,8 млн баррелей – небольшой рост на 1,5% к уровню предыдущего квартала и на 11% в годовом сравнении.

Комментарий: Объемы добычи сократились из-за падения добычи на Колвинском месторождении. Предварительные данные ЦДУ ТЭК, сообщавшие о возможном падении добычи на главном месторождении компании, подтвердились. Alliance Oil также понизила прогноз добычи на 2012 год на 13% с 63–69 тыс. баррелей до 55–60 тыс. баррелей в сутки.

Увеличение объемов переработки явилось результатом растущего спроса на нефтепродукты в дальневосточном регионе. Мы считаем, что дальнейший рост переработки вряд ли возможен без окончания реконструкции Хабаровского НПЗ.

Финансовые результаты компании в 1К12 окажутся, по нашему мнению, под давлением – падение добычи и увеличение налогов на переработку могут снизить маржу обоих сегментов компании.

В целом операционные результаты не явились сюрпризом для рынка, однако подтвержденные новости о падении добычи на Колвинском месторождении могут негативно повлиять на котировки долга компании. По сообщению Alliance Oil, с апреля 2012 года операционные результаты будут раскрываться ежемесячно.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: