РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчера инвесторы вновь возобновили покупки рисковых активов в ожидании сегодняшних итогов распределения средств LTRO. Разброс прогнозов находится в очень широком диапазоне от 0,2 до 1,0 трлн евро. Похоже, важным психологическим ориентиром будут итоги декабрьского LTRO (489 млрд евро).

- Дополнительную поддержку рынкам оказали хорошие февральские данные по экономической уверенности в еврозоне, оказавшиеся лучше ожиданий благодаря экономике Германии; в США индекс экономической уверенности университета Мичигана вернулся на 4-летние максимумы. По итогам дня большинство фондовых индексов закрылись в плюсе: DJIA и S&P 500 прибавили 0,2–0,3%. Доходность UST10 достигла 1,944% (+2 б.п.). Курс евро после незначительной коррекции накануне вернулся вчера к отметке 1,345 долл.

- Правительство Португалии вчера заявило, что получило положительное заключение «тройки» по результатам двухнедельной инспекции, проводимой в рамках антикризисной программы (78 млрд евро): страна выполняет взятые на себя обязательства и получит очередной транш помощи (14,6 млрд евро). Основным риском остаются низкие темпы роста экономики.

- Торги в российских еврооблигациях вчера начались с покупок в наиболее ликвидных выпусках, в поле зрения попали бумаги нефтегазовых компаний, а также металлургов. Цены выпусков THKBP и Лукойла практически вернулись к уровням первой половины августа 2011 г., котировки ряда выпусков Газпрома – GAZPRU19, GAZPRU34 и GAZPRU37 – в середине дня штурмовали максимумы начала ноября прошлого года. По итогам дня RUSSIA 30 достигла 119% от номинала (YTM 4,09%), CDS-спред продолжил сужаться – теперь уже до 188 б.п. (-5 б.п.).

- В рублевых облигациях вчера единый тренд отсутствовал. В длинных ОФЗ ощущалось присутствие продавцов на фоне давления со стороны валютного курса и ухудшившейся ситуации с ликвидностью (см. «Денежный рынок»): котировки 6,5-летнего выпуска ОФЗ-26206 опустились на 20 б.п. В первом эшелоне при этом, напротив, можно было наблюдать выборочные покупки – в частности, в бумагах РусГидро-01 (+7 б.п.) и Газпром нефть БО-5 (+15 б.п.).

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Курс рубля – на перепутье

Вчерашний день был отмечен разворотом динамики курса рубля. Если в первой половине дня стоимость бивалютной корзины колебалась около уровней предыдущего закрытия (33,46 руб.), то после обеда рубль начал сдавать позиции и к закрытию корзина выросла до 33,6 руб. При этом, учитывая ускоренное снижение рубля в последние часы (после открытия торгов в Нью-Йорке), мы не исключаем что основными продавцами были иностранные участники.

По всей видимости, заметную роль в укреплении рубля в последние дни сыграли продажи валюты экспортерами накануне налоговых выплат. После того как этот фактор исчерпал себя (вчера прошли последние в этом месяце выплаты по налогу на прибыль), некоторые участники рынка, вероятно, предпочли зафиксировать прибыль. Мы отмечаем, что с середины февраля рубль заметно опережал в росте другие валюты развивающихся стран.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ситуация напряженная…, но пока без эксцессов

Вчера российские банки, пусть и не без труда, завершили очередной налоговый период. О некоторой напряженности на денежном рынке может свидетельствовать рост ставок по кредитам o/n для банков 1-го круга, которые вчера достигали 5,35% годовых (месячные максимумы), а также вернувшийся интерес организаций к прямому РЕПО с ЦБ (вчера привлечено 69,2 млрд руб. на 1 день и 16,0 млрд руб. на 1 неделю). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшнее утро, по нашим подсчетам, опустилась до -277,6 млрд руб. (против -254,6 млрд руб. накануне).

Сегодняшний день также не обещает банкам «легкой жизни» – дальнейшее давление на ликвидность должен оказать возврат Минфину 126,6 млрд руб. депозитных средств. Как следствие, ставки по 1- дневным кредитам для банков 1-го круга остаются сегодня в относительно высоком диапазоне 5,25–5,50% годовых. Вместе с тем пока «градус напряженности» слишком далек от уровней 4-го квартала 2011 года (которые еще не успели забыться), а потому происходящее не выглядит слишком критичным.

Отдельное внимание обратим на вчерашние заявления представителей Минфина о том, что по итогам первых двух месяцев 2012 года дефицит федерального бюджета составил 124,5 млрд руб., или 1,5% ВВП (включая 106,6 млрд руб. в феврале). При прочих равных подобное положение дел должно способствовать поддержке рублевой ликвидности – однако стоит при этом учесть, что с начала года было размещено ОФЗ на 136,4 млрд руб. (против 45 млрд руб. погашений), а задолженность кредитных организаций перед Министерством по временно размещенным депозитам сократилась с 571 млрд руб. на начало года до 224 млрд руб. на текущий момент.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Северсталь планирует выкуп акций: нейтрально

Новость: Как пишет сегодня Коммерсант, Северсталь на днях может объявить об обратном выкупе порядка 17% собственных акций (170 млн акций) по средней цене за последние 4 месяца.

Выкуп акций необходим для того, чтобы перевести на баланс материнской компании пакет «квазиказначейских» бумаг, находящийся на балансе дочерней Lybica – бывшей холдинговой структуры золотодобывающей дочки Северстали, Nord Gold. Lybica получила пакет в ходе обмена акций Nord Gold на бумаги Северстали в рамках выделения золотодобывающего подразделения, завершенного в январе. Конечной целью выкупа будет ликвидация пакета.

Сегодня с утра компания подтвердила намерения провести buy-back данных акций, цена оферты – 390 руб. за акцию (66,3 млрд руб. за весь пакет). Данная цена ниже текущих рыночных котировок (вчера одна акция Северстали на ММВБ стоила 433 руб.).

Комментарий: Так как миноритарные акционеры Северстали, по всей видимости, не будут участвовать в выкупе из-за низкой цены, сделка будет носить «технический» характер. Мы полагаем, что средства, полученные Lybica от материнской компании, впоследствии могут быть возвращены «на уровень выше» через дивидендные выплаты, вследствие чего реального отвлечения денежных средств из Северстали не произойдет. В то же время для того, чтобы профинансировать выкуп, Северстали, вероятно, придется временно использовать заемные средства: общий объем затрат на выкуп, который приводит Коммерсант, превышает объем доступных денежных средств на балансе компании по состоянию на 9М11 (около 2 млрд долл.).

В целом, мы не ожидаем влияния данной новости на котировки торгующихся бумаг Северстали.