Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Краткосрочные риски продолжения коррекции на нефтяном рынке сохраняются


[15.06.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Похоже, вчера мировые финансовые рынки были готовы ухватиться за любую новость, которая помогла бы им хоть временно абстрагироваться от мыслей об итогах новых парламентских выборов в Греции 17 июня (предсказать которые, если судить по результатам последних доступных опросов от 1 июня, почти невозможно). Так, слабая американская статистика на этот раз была воспринята позитивно - очевидно, дав инвесторам повод полагать, что ФРС может вмешаться с новым пакетом стимулирующих мер. Данная идея стала драйвером для небольшого роста рынков во второй половине дня. Нефть марки Brent подросла на 2 долл. до 98 долл./барр. на решении ОПЕК оставить квоты на добычу без изменений.

- Между тем доходность 10-летнего испанского долга поднималась-таки вчера выше психологической отметки в 7% годовых. Не исключено, что долгожданные выборы в Греции – как это часто бывает – окажутся по большому счету non-event, а внимание рынков быстро переключится на другие «новые старые» проблемы: Испанию, Италию, действия регуляторов, Китай и т.д.

- Российские еврооблигации завершили вчерашний день ростом. Последние сделки в Russia30 проходили по 119.875% от номинала (против 119.75% накануне), покупки были видны в бумагах эмитентов как первого (Лукойл/Газпром/Сбербанк), так и второго (Альфа-Банк/Алроса/Вымпелком) эшелонов. Спред EMBI+Russia вчера снизился на 2 б.п. до 282 б.п. при аналогичном снижении EMBI+ Sovereign (до 380 б.п.). Конечно, устойчивость российского рынка к внешним шокам на текущей неделе впечатляет.

- Рублевый рынок вчера по-прежнему находился в состоянии сомнамбулизма. Ярким событием стал аукцион 9-летней ОФЗ-26205, на котором удалось разместить бумаг на 13,6 млрд руб., причем четверть данного объема пришлась на долю неконкурентных заявок.

- Напоминаем, что сегодня состоится заседание Совета директоров Банка России. Мы ожидаем, что регулятор оставит все ставки без изменений, учитывая удовлетворительные данные о динамике инфляции и темпах экономического роста.

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

ОПЕК оставила квоты на добычу нефти без изменений, призвала устранить добычу сверх квот

Новость: ОПЕК вчера приняла решение оставить квоты на добычу нефти без изменений на уровне 30 млн барр. в сутки. При этом руководство организации обратилось к странам-членам картеля с просьбой довести фактическую добычу до уровня официальных квот, сократив ее на 1,6 млн барр. в сутки (80 млн т в год). Следующая встреча ОПЕК – 12 декабря 2012 г.

Комментарий: Решение ОПЕК не стало неожиданностью. В настоящее время существует ряд существенных разногласий между странами-членами организации относительно дальнейшей динамики квот. Если ряд участников выступают за сокращение добычи, Саудовская Аравия отмечает необходимость предотвращения роста цен на энергоносители, способного замедлить рост мировой экономики. В этих условиях компромиссное решение оставить квоты на добычу на прежнем уровне представлялось наиболее вероятным.

На данном этапе ответной мерой на ухудшение ситуации в мировой экономике и слабую динамику спроса на нефть стал призыв к странам-членам сократить сверхлимитную добычу, в настоящее время составляющую около 1,6 млн барр. в сутки (80 млн т в год). Мы отмечаем, что подобные призывы звучали и раньше, но в условиях растущих цен как правило не исполнялись. В текущих условиях у стран-членов картеля больше мотивации пойти на ограничение сверхлимитной добычи. Как заявил генеральный секретарь ОПЕК Абдалла Аль-Бадри, страны, осуществляющие сверхлимитную добычу, согласились с необходимостью ее сокращения.

Мы отмечаем, что ценовой уровень 100 долл. за баррель является долгосрочным целевым ориентиром для целого ряда стран-членов организации, включая Саудовскую Аравию. Мы полагаем, что в случае дальнейшего существенного снижения цен на нефть ОПЕК придется снизить квоты на добычу. В частности, министр нефти Кувейта заявил, что ОПЕК соберется вновь, если цены упадут ниже 90 долл. за баррель.

На данном этапе мы считаем результаты заседания ОПЕК умеренно негативными для нефтяного рынка. Краткосрочные риски продолжения коррекции на нефтяном рынке сохраняются. Вместе с тем, если статистика покажет, что члены организации действительно начали существенное сокращение сверхлимитной добычи, это будет способно оказать поддержку нефтяным котировкам.

Мы сохраняем наш прогноз среднегодовой цены на 2012 г. на уровне 106 долл./барр. по сорту Brent.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: напряжение нарастает

- Чистая ликвидная позиция: очередное снижение

Сумма высоколиквидных активов банков на счетах в ЦБ за сутки выросла на 76,3 млрд руб. до 839,8 млрд руб. При этом совокупные обязательства банков увеличились более значительно (148,7 млрд руб.). В итоге чистая ликвидная позиция сократилась еще на 72,4 млрд руб. до минус 817,3 млрд руб.

- Операции рефинансирования ЦБ: недостаток ликвидности вынудил обратиться к фиксированному РЕПО

Накануне налогового периода Банк России увеличил лимит по 1-дневному аукционному РЕПО на 100 млрд руб., т.е. до 420 млрд руб. В течение первой сессии было заключено сделок на сумму 408,4 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,34%. Во второй половине дня ситуация была достаточно напряженной: банки предъявили спрос на 37,8 млрд руб., однако регулятор удовлетворил заявки в объеме 8,9 млрд руб. Средневзвешенная ставка сложилась на уровне 5,95%.

Недостаток ликвидности вынудил участников обратиться к РЕПО по фиксированной ставке, в этой секции объем заключенных сделок составил 41,5 млрд руб.

Напоминаем, что сегодня состоится заседание Совета директоров Банка России. Мы ожидаем, что регулятор оставит все ставки без изменений, учитывая удовлетворительные данные по динамике инфляции и темпах экономического роста.

- Ставки междилерского РЕПО: рост на фоне налоговых оттоков

Вчера многие участники рынка резервировали средства для уплаты страховых взносов на обязательное страхование, предельный срок расчетов по которым наступает сегодня. Кроме того, общая динамика спроса на аукционах РЕПО с ЦБ способствовала росту процентных ставок на рынке 1-дневного междилерского РЕПО. В четверг они выросли на 36 б.п., достигнув отметки 6,29%. При этом оборот торгов составил 110,9 млрд руб., что почти на 8,0 млрд руб. больше, чем в среду.

- Валютный рынок: рубль может отыграть потери

Вчера на рынках преобладали умеренно негативные настроения, хотя с момента начала торгов в США ситуация изменилась. Бивалютная корзина закрывалась на отметке 36,4 руб., что на 0,2 руб. больше, чем последнее расчетное значение предыдущего дня. Динамика курса доллара в течение дня изменялась несколько раз. В итоге средневзвешенный курс потерял 0,16% (32,58 руб./долл.), последняя сделка осуществлялась по курсу 32,60 руб./долл. (+0,15 руб. к аналогичному показателю среды). Европейская валюта в среднем прибавила 0,17% (40,95 руб./евро), курс закрытия – 41,05 руб./евро (+0,27 руб.). Сегодня мы ожидаем, что рубль сможет отыграть часть потерь на фоне восстановления цен на нефть. Позитивными сигналами для роста выступают результаты заседания ОПЕК, а также статистика по американской экономике.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Московский кредитный банк (В+/В1/ВВ-): не самая сильная отчетность за 1К12 по МСФО

Новость: Вчера Московский кредитный банк (МКБ) опубликовал сокращенные консолидированные финансовые результаты деятельности за 1К12 по международным стандартам.

Комментарий: Результаты выглядят довольно противоречиво. Из положительных моментов можно отметить неплохие темпы роста валового кредитного портфеля в отчетном периоде (+7,8% до 175,5 млрд руб.) – даже несмотря на фактор сезонности – при по-прежнему минимальной доле потенциально «плохих» кредитов (1,7% для задолженности с просрочкой платежа более 1 дня на 31 марта 2012 г.).

Из негативных аспектов обращают на себя внимание снижение (как и у многих других российских кредитных организаций в 1К12) чистой процентной маржи – до 4,3% (против 5,0% годом ранее и 4,8% в среднем по 2011 г.) при росте показателя стоимости риска до 1,1% (+0,6 п.п. г/г). Операционные расходы банка выросли в абсолютном выражении на 65,5% г/г при росте активов на 40,2% за период. Как следствие, показатель ROAE просел в 1К12 до аннуализированных 18,0% (годом ранее было 33,7%).

В целом мы находим опубликованные результаты нейтральными для котировок публичного долга МКБ, который не отличается высокой ликвидностью. С точки зрения анализа кредитного профиля организации нам более интересным показался текст пресс-релиза по случаю состоявшегося на днях повышения рейтинга банка агентством Fitch (см. вчерашний Обзор долговых рынков).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: