Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Рост ВВП в 1 квартале был обеспечен сектором торговли


[15.06.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Активность на внешних рынках постепенно замирает в преддверии выборов в Греции в ближайшее воскресенье. Тем не менее, вчерашний новостной поток добавил игрокам пищу для размышлений. Так, ситуация в Еврозоне продолжила накаляться – после решения агентства Moody's о понижении рейтинга Испании на 3 ступени, испанские 1-летние гособлигации впервые превысили критический уровень в доходности 7%. На этом фоне размещение итальянских бондов прошло достаточно слабо.

Одновременно слабая статистика по экономике США лишь сподвигла игроков к игре на повышение фондовых индексов в ожиданиях, что ухудшение экономики вынудит ФРС к принятию новых стимулирующих мер на ближайшем заседании. В частности, игроки вчера отреагировали на более заметную дефляцию в мае (-0,3% против ожидавшихся -0,2%), а также на заметный рост числа обратившихся за пособиями по безработице. С точки зрения давления на ФРС важными будут сегодняшние цифры по промпроизводству (ожидается замедление до 0,1% м/м в мае) и индексу доверия потребителей.

Впрочем, аналогичных действий ожидают и от других ведущих ЦБ. Вчера монетарные власти Великобритании заявили о подготовке пакета радикальных мер, которые будут использованы при дальнейшем разрастании кризиса в Еврозоне. Объем пакета оценивается в 100 млрд фунтов. Предполагается повышение доступности кредитования для нефинансовых компаний, а также Банк Англии запускает программу 3-месячного кредитования банковской системы.

Российский долговой сектор слабо реагирует на внешние раздражители, оставаясь достаточно крепким. Для формирования тренда необходим более однозначный поток новостей. Вчера суверенный бенчмарк еще незначительно повысился в цене, а кредитный риск на Россию CDS 5Y продолжил сокращаться, упав до 230 б.п.

Рублевые облигации

В секторе госдолга вчера наблюдалось некоторое оживление, вызванное результатами аукциона Минфина. Эмитент разместил 9-летние ОФЗ на 13,6 млрд руб при спросе на уровне 20 млрд руб. Неиспользованные средства поддержали котировки на вторичном рынке по завершении аукциона. Вместе с тем, в корпоративном сегменте активность продолжила сокращаться на фоне стремления игроков к дальнейшему сокращению позиций. Здесь динамика котировок продолжает оставаться негативной.

Сегодня реакция игроков во многом будет определяться итогами заседания ЦБ по вопросу ключевых процентных ставок.

Макроэкономика

Рост ВВП в 1Кв12 был обеспечен сектором торговли; ПОЗИТИВНО

Росстат подтвердил сильный показатель роста ВВП на 4.9% г/г в 1Кв12; 40% этого роста пришлось на сектор торговли, что мы воспринимаем, как позитивный сигнал устойчивого спроса.

Мы считаем данные Росстата позитивными по нескольким причинам. Во-первых, агентство подтвердило свою первоначальную оценку, опровергнув слухи о снижении оценки до 4%. Во-вторых, структура ВВП по производству предполагает, что очень высокая доля роста добавленной стоимости – 40% - была обеспечена сектором торговли, что выше зарегистрированного в прошлом году показателя 25%. Мы воспринимаем это как подтверждение того, что ускорение роста зарплат до 10% г/г и снижение безработицы до предкризисных уровней способствуют формированию устойчивого потребительского тренда.

Также, значительная часть роста (16%) пришлась на финансовый сектор, что подтверждает возросшую роль финансового рычага в обеспечении экономического роста.

Наконец, хотя снижение доли промышленности в общем росте ВВП до 17%, самого низкого уровня в послекризисный период, говорит о сокращении запасов, это можно считать позитивным трендом, учитывая, что Россия столкнулась с рисками новой волны замедления мирового роста. Реальный сектор подошел к кризисному 2008 г с высоким уровнем запасов, и резкое сокращение запасов стало основной причиной существенного снижения ВВП на 7.8% в 2009 г. Недавнее замедление роста промышленности предполагает, что теперь российские компании придерживаются более осторожного подхода. Это поведение обеспечит более мягкую реакцию экономики на замедление мирового роста.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов