РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

В отсутствие важной макростатистики из США на мировых финансовых площадках вчера был спокойный день. Доходность UST10 не изменилась (2,47%), американские и европейские фондовые индексы закрылись в небольшом плюсе (+0,2% по S&P 500, DAX), реагируя на выходящие финансовые результаты компаний за 2К14. При этом в Европе небольшое давление на рынки оказали слабые данные по потребительской уверенности в Еврозоне в июле.

Утром поддержку азиатским рынкам оказывают сильные данные по производственной активности в Китае: предварительная оценка PMI в производственной сфере за июль превысила прогнозы, достигнув максимума за последние 1,5 года (52 п.).

В российских евробондах вчера снова преобладали покупки. Суверенные выпуски (RUSSIA28, 42, 43) прибавили около «фигуры», выборочные банковские бумаги (SBERRU24, VEBBNK25, GPBRU Perp, RSHB23) и корпоративные выпуски (ALRSU20, GMKNRU20, NVTKRM21, EVRAZ20, CHMFRU22) подорожали в пределах 0,5-0,7 п.п.

Локальный рынок также закрылся в плюсе на фоне очередного раунда укрепления рубля. Доходности ОФЗ снизились на открытии на 5-10 б.п., однако в течение дня заданный темп удержать не удалось, и под конец сессии дальний конец кривой откатился вверх на 3-7 б.п. В результате дневное снижение доходностей в длинных выпусках составило 3-6 б.п., в среднесрочных – 5-11 б.п.

Норвежский пенсионный фонд вновь поднял тему пересмотра вложений в Россию в результате возможных санкций со стороны Евросоюза (Bloomberg). В первый раз намерения по пересмотру рисков вложений в РФ были озвучены в конце апреля 2014 г. со ссылкой на геополитику. Напомним, что по итогам 1К14 вложения фонда в рублевые облигации (предположительно, ОФЗ) оценивались порядка 4,1 млрд долл., что составляло около 18% от совокупных вложений нерезидентов в сегменте.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: перед уплатой НДПИ и акцизов

В среду ситуация с ликвидностью на денежном рынке улучшилась, но осталась напряженной. Банки продолжили привлекать средства через «валютный своп» с ЦБ (50 млрд руб. против 133 млрд руб. днем ранее), а стоимость краткосрочного финансирования осталась вблизи 8,50%. MosPrime «овернайт» снизился на 17 б.п. до 8,65%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО – на 4 б.п. 8,29%. Чистая ликвидная позиция банков (-4,57 млрд руб.) улучшилась на 19 млрд руб.

Поддержку ликвидности банковского сектора в ходе уплаты НДПИ и акцизов (25 июля – около 210 млрд руб. и 100 млрд руб. соответственно) окажут депозитные аукционы Казначейства (95 млрд руб.) и ПФР (160 млрд руб.), которые состоятся сегодня.

Напомним, что завтра состоится заседание Совета директоров Банка России, на котором мы не ожидаем изменения ключевой ставки (см. недельный отчет по инфляции).

Рубль продолжил отыгрывать потери, закрепившись ниже 35 рублей к доллару и 47 рублей к евро. Российская валюта укрепилась к доллару на 10 коп. (до 34,90 руб.) и на 22 коп. к евро (до 46,94 руб.).

Недельная инфляция с 15 по 21 июля составила 0,1%; годовая – замедлилась до 7,5%, к концу месяца изменений не прогнозируем

Согласно данным Росстата, динамика ИПЦ на неделе к 21 июля осталась на уровне 0,1%. Среднесуточный прирост потребительских цен значительно не изменился (0,018% против 0,017% неделей ранее); при этом значение суточного прироста с начала месяца (0,024%) находится ниже аналогичного показателя июля прошлого года (0,026%). В годовом выражении ИПЦ замедлился до 7,5% с 7,6% на прошлой неделе.

Рост недельного ИПЦ (+13 б.п.) в рассматриваемом периоде был обеспечен сохраняющимся эффектом от повышения тарифов ЖКХ (по нашим оценкам, вклад компоненты составил +3,3 б.п.), ростом цен на категории мясных товаров (+2,6 б.п.), бензин (+1,2 б.п.), яйца (+1,1 б.п.). Также отмечаем стремительное сезонное удешевление плодоовощной продукции (-7,7 б.п.). Остальные факторы остались вне рамок недельного отчета.

К концу месяца мы не ожидаем кардинального изменения годовых темпов роста потребительской инфляции – 7,5-7,6% г/г. На конец августа мы видим показатель в районе 7,4-7,5%. На ближайшем заседании ЦБ (25 июля) мы не ожидаем ужесточения кредитно-денежной политики, так как инфляция, как и предполагалось, начала показывать признаки замедления начиная с середины года. По последним оценкам ЦБ, регулятор ожидает увидеть инфляцию к концу года на уровне в 6,0-6,5%, что мы считаем оптимистичным ориентиром.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Россельхозбанк может конвертировать в акции субординированный кредит от ВЭБа

Новость: Сегодня газета «Ведомости» пишет о том, что правительство разрешит Россельхозбанку (РСХБ) и ВТБ конвертировать в привилегированные акции субординированные кредиты, полученный в кризис 2008-2009 гг. от Внешэкономбанка (ВЭБ). На прошлой неделе стало известно о том, что внеочередное общее собрание акционеров ВТБ может утвердить данную конвертацию 29 августа. Применительно к РСХБ данная возможность упоминается впервые.

Комментарий: Конвертация субординированного кредита от ВЭБа объемом в 25 млрд руб. в привилегированные акции была бы воспринята нами позитивно с точки зрения кредитного качества РСХБ. В частности, показатель достаточности основного капитала банка по РСБУ (12,15% на 1 июля 2014 г.) мог бы вырасти на 1,5 п.п. за счет данной операции.

Дополнительным позитивом данная конвертация может стать для держателей субординированного долга РСХБ – после конвертации их требования будут иметь более высокую очередность, чем требования держателей привилегированных акций.

Заметим, что в настоящее время отсутствует информация относительно намерений РСХБ воспользоваться данной опцией конвертации, равно как и о возможных сроках данной операции.

Мы полагаем, что котировки долговых инструментов РСХБ в ближайшее время будут зависеть прежде всего от общерыночных факторов (в частности, ожиданий введения дополнительных санкций против России), нежели от фундаментальных показателей кредитного качества организации.