РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Ультрамягкая политика глобальных ЦБ и опасения «опоздать» на ралли продолжили толкать вверх цены рисковых активов (S&P 500 установил очередной рекорд), UST10 YTM в пятницу выросла сразу на 9 б.п. до максимальных с конца марта 1,90%.

«Взлет» UST10 YTM выше отметки 1,92% совпал по времени с заявлением главы PIMCO Б. Гросса о том, что 30-летний «бычий» рынок в UST, вероятно, закончился. Отметим, однако, что доля UST в ключевом фонде PIMCO в апреле была увеличена до максимальных с июля 2010 г. 39% с 33% в марте.

QE Банка Японии спустя месяц начало сказываться на потоках капитала: японские инвесторы впервые с начала марта стали нетто-покупателями иностранных облигаций. По данным Минфина страны, за две недели, к 4 мая, покупки составили 5,1 млрд долл.

Смешанная статистика по Китаю: промпроизводство в апреле выросло хуже прогнозов, рост розничных продаж на уровне ожиданий – 12,8%. Существенной реакции на финансовых рынках не наблюдается, фондовые индексы КНР по-прежнему в минусе.

Неожиданный скачок в UST YTM ослабил позиции российских еврооблигаций. RUSSIA30 (YTM 2,84%) подешевела на 0,78 п.п. до 125,86%, спред к UST10 расширился до 95 б.п. (+3 б.п.). Вне суверенного сегмента снижение котировок составило 0,2-0,5 п.п.

По данным EPFR Global, за неделю к 8 мая притоки в облигации ЕМ и России остались вблизи рекордных уровней (соответственно 2,23 млрд долл., -0,3 млрд долл. к предыдущей неделе и 214 млн долл., -113 млн долл.). Резкий скачок инвестиций в облигации DM (до 9,16 млрд долл., +3,62 млрд долл.) был обеспечен трехкратным ростом вложений в облигации США (7,89 млрд долл., +5,33 млрд долл.)

Главными событиями предстоящей недели на финансовых рынках станут публикация первой оценки ВВП еврозоны за 1К13 (в среду) и данные по розничным продажам в США за апрель (сегодня, ожидается снижение на 0,3%). Кроме того, во вторник выйдут индексы ZEW для Германии и еврозоны за май, а в США в конце недели опубликуют данные по промпроизводству и числу новостроек, а также индекс потребительских настроений от Мичиганского университета.

Вторая часть майских выходных также ознаменовалась пониженной рыночной активностью на локальном рынке. Рублевые облигации продолжили консолидацию около достигнутых накануне уровней, изменения цен в среднем не превысили +/- 0,1-0,2 п.п. По итогам торгов 10 мая 14-летняя ОФЗ-26207 широко котировалась на уровнях 6,71-6,85%, ОФЗ-26212 – на 6,73-6,90%.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный и валютный рынок: локальные минимумы для корсчетов и депозитов

Перед вторыми майскими длинными выходными существенных изменений на российском денежном рынке не наблюдалось. Российские банки по-прежнему показали меньший спрос на аукционное РЕПО «овернайт» с Банком России (248 млрд руб.) по сравнению с лимитом регулятора (330 млрд руб.). Стоимость междилерского РЕПО «овернайт» опустилась еще на 10 б.п. до 6,24% годовых.

Заслуживает внимания тот факт, что суммарные остатки на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ на сегодняшнее утро составили 691 млрд руб. (-140 млрд руб. к утру среды 8 мая), что, по нашим наблюдениям, является минимальным значением показателя с начала 2013 г. Вместе с тем данную динамику следует сопоставлять с задолженностью кредитных организаций перед Банком России, которая, по нашим подсчетам, также продемонстрировала снижение с 1,91 трлн руб. на утро 8 мая до 1,77 трлн руб. на сегодняшнее утро. Показатель чистой ликвидной позиции банков составил минус 1,43 трлн руб. (-49 млрд руб.).

Рубль под конец майских праздников вновь оказался под давлением. В пятницу на ММВБ национальная валюта потеряла 24 коп. против доллара (до 31,36 руб.) и 3 коп. против корзины (до 35,58 руб.), во многом по причине просадки нефтяных котировок. Всего за неделю 6–10 мая доллар подорожал на 29 коп. относительно рубля, корзина – на 18 коп. Однако стоит заметить, что в течение всей недели объем торгов на ММВБ был минимальным.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Fitch подтвердило рейтинг Башнефти на уровне ВВ с позитивным прогнозом, что может оказать поддержку длинным бондам компании

Новость. 8 мая рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг эмитента (IDR) Башнефти в иностранной и национальной валюте на уровне ВВ и пересмотрело прогноз по рейтингам со «Стабильного» на «Позитивный».

Комментарий. Пересмотр прогноза отражает ожидания агентства по поддержанию компанией стабильного уровня производства на существующих месторождениях (в 2012 г. рост общего производства составил 2% по сравнению с наблюдаемым снижением по некоторым другим российским компаниям, среднесуточная добыча в 1К13 достигла максимума за последние 17 лет), а также прогресс в разработке месторождения им. Требса и Титова (первая нефть ожидается во второй половине 2013 г.).

Вторым важным драйвером позитивного прогноза являются сохраняемые комфортные кредитные метрики: по итогам 2012 г., по оценкам Fitch, показатель чистый скорр. долг/FFO составил 1,3х (1,1х в 2011 г.), покрытие процентных выплат – 8,4х (6,4х в 2011 г.). Ликвидность компании по меркам агентства также оценивается как приемлемая, со сбалансированным по погашениям кредитным портфелем и хорошим доступом на рынки капитала. Напомним, что по итогам 2012 г. Башнефть располагала порядка 20 млрд руб. денежных средств на балансе и 33 млрд руб. доступных невыбранных кредитных линий, что в совокупности с размещенными в начале года рублевыми облигациями на 30 млрд руб. полностью покрывает потребности компании в рефинансировании в 2013 г. (около 32 млрд руб.). Fitch отмечает, что компания не исключает увеличение доли долларовых заимствований, что может снизить общую среднюю процентную ставку по заимствованиям.

Повышение рейтинга в среднесрочной перспективе будет обусловлено успешным началом производства на месторождении им. Требса и Титова, вместе с сохранением левериджа ниже уровня 2,5х и покрытия процентных выплат выше 8х на постоянной основе. При этом рейтинг Башнефти по методологии агентства ограничен двумя ступенями вверх от рейтинга материнской компании (АФК «Система», ВВ-, Стабильный), т.е. уровнем ВВ+.

Отметим, что длинные рублевые облигации Башнефти в последнее время демонстрировали динамику лучше сектора – в среднем снижение доходностей с середины апреля составило 20 б.п., в то время как кривая Газпрома сдвинулась на 10 б.п. Мы не исключаем, что изменение прогноза по рейтингу может оказать дополнительную поддержку котировкам. В настоящее время длинные бумаги серии 06-09 котируются со спредом 80-110 б.п. к кривой Газпрома.