Rambler's Top100
 

√азпромбанк: »зменение Fitch прогноза по рейтингу Ѕашнефти может оказать дополнительную поддержку котировкам облигаций компании


[13.05.2013]  √азпромбанк    pdf  ѕолна€ верси€

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ  ¬ –ј“÷≈

”льтрам€гка€ политика глобальных ÷Ѕ и опасени€ «опоздать» на ралли продолжили толкать вверх цены рисковых активов (S&P 500 установил очередной рекорд), UST10 YTM в п€тницу выросла сразу на 9 б.п. до максимальных с конца марта 1,90%.

«¬злет» UST10 YTM выше отметки 1,92% совпал по времени с за€влением главы PIMCO Ѕ. √росса о том, что 30-летний «бычий» рынок в UST, веро€тно, закончилс€. ќтметим, однако, что дол€ UST в ключевом фонде PIMCO в апреле была увеличена до максимальных с июл€ 2010 г. 39% с 33% в марте.

QE Ѕанка японии спуст€ мес€ц начало сказыватьс€ на потоках капитала: €понские инвесторы впервые с начала марта стали нетто-покупател€ми иностранных облигаций. ѕо данным ћинфина страны, за две недели, к 4 ма€, покупки составили 5,1 млрд долл.

—мешанна€ статистика по  итаю: промпроизводство в апреле выросло хуже прогнозов, рост розничных продаж на уровне ожиданий – 12,8%. —ущественной реакции на финансовых рынках не наблюдаетс€, фондовые индексы  Ќ– по-прежнему в минусе.

Ќеожиданный скачок в UST YTM ослабил позиции российских еврооблигаций. RUSSIA30 (YTM 2,84%) подешевела на 0,78 п.п. до 125,86%, спред к UST10 расширилс€ до 95 б.п. (+3 б.п.). ¬не суверенного сегмента снижение котировок составило 0,2-0,5 п.п.

ѕо данным EPFR Global, за неделю к 8 ма€ притоки в облигации ≈ћ и –оссии остались вблизи рекордных уровней (соответственно 2,23 млрд долл., -0,3 млрд долл. к предыдущей неделе и 214 млн долл., -113 млн долл.). –езкий скачок инвестиций в облигации DM (до 9,16 млрд долл., +3,62 млрд долл.) был обеспечен трехкратным ростом вложений в облигации —Ўј (7,89 млрд долл., +5,33 млрд долл.)

√лавными событи€ми предсто€щей недели на финансовых рынках станут публикаци€ первой оценки ¬¬ѕ еврозоны за 1 13 (в среду) и данные по розничным продажам в —Ўј за апрель (сегодн€, ожидаетс€ снижение на 0,3%).  роме того, во вторник выйдут индексы ZEW дл€ √ермании и еврозоны за май, а в —Ўј в конце недели опубликуют данные по промпроизводству и числу новостроек, а также индекс потребительских настроений от ћичиганского университета.

¬тора€ часть майских выходных также ознаменовалась пониженной рыночной активностью на локальном рынке. –ублевые облигации продолжили консолидацию около достигнутых накануне уровней, изменени€ цен в среднем не превысили +/- 0,1-0,2 п.п. ѕо итогам торгов 10 ма€ 14-летн€€ ќ‘«-26207 широко котировалась на уровн€х 6,71-6,85%, ќ‘«-26212 – на 6,73-6,90%.

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

ƒенежный и валютный рынок: локальные минимумы дл€ корсчетов и депозитов

ѕеред вторыми майскими длинными выходными существенных изменений на российском денежном рынке не наблюдалось. –оссийские банки по-прежнему показали меньший спрос на аукционное –≈ѕќ «овернайт» с Ѕанком –оссии (248 млрд руб.) по сравнению с лимитом регул€тора (330 млрд руб.). —тоимость междилерского –≈ѕќ «овернайт» опустилась еще на 10 б.п. до 6,24% годовых.

«аслуживает внимани€ тот факт, что суммарные остатки на корсчетах и депозитах банков в ÷Ѕ –‘ на сегодн€шнее утро составили 691 млрд руб. (-140 млрд руб. к утру среды 8 ма€), что, по нашим наблюдени€м, €вл€етс€ минимальным значением показател€ с начала 2013 г. ¬месте с тем данную динамику следует сопоставл€ть с задолженностью кредитных организаций перед Ѕанком –оссии, котора€, по нашим подсчетам, также продемонстрировала снижение с 1,91 трлн руб. на утро 8 ма€ до 1,77 трлн руб. на сегодн€шнее утро. ѕоказатель чистой ликвидной позиции банков составил минус 1,43 трлн руб. (-49 млрд руб.).

–убль под конец майских праздников вновь оказалс€ под давлением. ¬ п€тницу на ћћ¬Ѕ национальна€ валюта потер€ла 24 коп. против доллара (до 31,36 руб.) и 3 коп. против корзины (до 35,58 руб.), во многом по причине просадки нефт€ных котировок. ¬сего за неделю 6–10 ма€ доллар подорожал на 29 коп. относительно рубл€, корзина – на 18 коп. ќднако стоит заметить, что в течение всей недели объем торгов на ћћ¬Ѕ был минимальным.

 –≈ƒ»“Ќџ≈  ќћћ≈Ќ“ј–»»

Fitch подтвердило рейтинг Ѕашнефти на уровне ¬¬ с позитивным прогнозом, что может оказать поддержку длинным бондам компании

Ќовость. 8 ма€ рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг эмитента (IDR) Ѕашнефти в иностранной и национальной валюте на уровне ¬¬ и пересмотрело прогноз по рейтингам со «—табильного» на «ѕозитивный».

 омментарий. ѕересмотр прогноза отражает ожидани€ агентства по поддержанию компанией стабильного уровн€ производства на существующих месторождени€х (в 2012 г. рост общего производства составил 2% по сравнению с наблюдаемым снижением по некоторым другим российским компани€м, среднесуточна€ добыча в 1 13 достигла максимума за последние 17 лет), а также прогресс в разработке месторождени€ им. “ребса и “итова (перва€ нефть ожидаетс€ во второй половине 2013 г.).

¬торым важным драйвером позитивного прогноза €вл€ютс€ сохран€емые комфортные кредитные метрики: по итогам 2012 г., по оценкам Fitch, показатель чистый скорр. долг/FFO составил 1,3х (1,1х в 2011 г.), покрытие процентных выплат – 8,4х (6,4х в 2011 г.). Ћиквидность компании по меркам агентства также оцениваетс€ как приемлема€, со сбалансированным по погашени€м кредитным портфелем и хорошим доступом на рынки капитала. Ќапомним, что по итогам 2012 г. Ѕашнефть располагала пор€дка 20 млрд руб. денежных средств на балансе и 33 млрд руб. доступных невыбранных кредитных линий, что в совокупности с размещенными в начале года рублевыми облигаци€ми на 30 млрд руб. полностью покрывает потребности компании в рефинансировании в 2013 г. (около 32 млрд руб.). Fitch отмечает, что компани€ не исключает увеличение доли долларовых заимствований, что может снизить общую среднюю процентную ставку по заимствовани€м.

ѕовышение рейтинга в среднесрочной перспективе будет обусловлено успешным началом производства на месторождении им. “ребса и “итова, вместе с сохранением левериджа ниже уровн€ 2,5х и покрыти€ процентных выплат выше 8х на посто€нной основе. ѕри этом рейтинг Ѕашнефти по методологии агентства ограничен двум€ ступен€ми вверх от рейтинга материнской компании (ј‘  «—истема», ¬¬-, —табильный), т.е. уровнем ¬¬+.

ќтметим, что длинные рублевые облигации Ѕашнефти в последнее врем€ демонстрировали динамику лучше сектора – в среднем снижение доходностей с середины апрел€ составило 20 б.п., в то врем€ как крива€ √азпрома сдвинулась на 10 б.п. ћы не исключаем, что изменение прогноза по рейтингу может оказать дополнительную поддержку котировкам. ¬ насто€щее врем€ длинные бумаги серии 06-09 котируютс€ со спредом 80-110 б.п. к кривой √азпрома.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: