Внешний рынок долга

Рынки сохраняют позитивный настрой, но необходимость понижательной коррекции высока

Пропущенные дни затяжных российских каникул для глобальных рынков оказались позитивными. Инвесторы продолжили черпать идеи для покупок рискованных активов отовсюду. Так, в Европе ключевой темой стало заседание Банка Англии, которое хотя и прошло в ожидаемом ключе, однако указало на улучшение экономической ситуации в Соединенном Королевстве. Банк сохранил базовую процентную ставку на неизменном уровне в 0.5% годовых, однако в этот раз не стал расширять программу количественного стимулирования. Руководители ЦБ отметили, что увеличение программы выкупа в настоящий момент может оказать скорее стимулирующее действие для инфляции, нежели для экономического роста. Тем не менее, риски для роста экономики Великобритании остаются, поэтому исключать дальнейшего смягчения политики регулятора, все же, не стоит.

В США инвесторы позитивно реагировали на поступающую экономическую статистику. В четверг инвесторы позитивно оценили хорошие еженедельные данные с рынка труда, а в пятницу обратили внимание на нейтральное выступление главы ФРС США на ежегодной конференции ФРБ Чикаго. Бернанке не затрагивал вопросы процентных ставок, количественных стимулов и перспектив экономического роста.

Ралли на фондовых рынках США и Европы длятся уже три недели подряд, большинство индексов находятся либо на многолетних, либо на исторических максимумах. Стоит отметить, что особых фундаментальных поводов для такого поведения подобрать сложно. «Перегретость» рынков подчеркивает отсутствие корреляции рынков акций с другими рискованными активами и валютами. Необходимость в понижательной коррекции очевидна, но в условиях эйфории на рынках, причинами для ее появления должны стать весомые негативные сигналы. Таким сигналом вполне может стать трансформирующаяся риторика ФРС. В частности, все больше членов ФРС и глав ФРБ высказываются в необходимости реализации стратегии выхода из сверхмягких монетарных условий. Отличие лишь в сроках начала этого действия: пока меньшинство настаивает на немедленном сворачивании программ выкупа, ряд других чиновников видят в этом необходимость в ближайшие месяцы. Таким образом, если подобные сигналы от ФРС будут все более очевидными, их стоит рассматривать как крайне негативные для текущих рыночных настроений.

Денежно-кредитный рынок

Ликвидность на минимуме, впереди налоговые платежи

Локальный денежно-кредитный рынок сохраняет хронически невзрачный вид и продолжает существовать в условиях перманентного дефицита рублевой ликвидности, высокой зависимости от денежного предложения ЦБ РФ. Как итог, уровень краткосрочных процентных ставок не отступает от своих среднесрочных максимумов. В среду ставки МБК держались на уровне 6.3% годовых, 5-дневное репо междилерское с облигациями стоило порядка 6.2% годовых. На аукционах прямого репо банки привлекли у регулятора весь необходимый объем в 248 млрд руб., при этом совокупных размер задолженности по этим операциям составил 1.64 трлн руб. Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ сократилась на 139.5 млрд руб. до 690.7 млрд руб.

На текущей неделе стартует налоговый период мая, в среду предстоит перечислить около 250 млрд руб. по страховым взносам в фонды. С учетом текущего состояния рынка, эти платежи могут негативно повлиять на конъюнктуру рынка. Впрочем, Центробанк скорее предпочтет расширить лимиты на аукционах прямого репо, нежели допустить всплеска роста краткосрочных процентных ставок.

Рубль выглядит безыдейно

Торги на валютном рынке в пятницу завершились ослаблением рубля на 22 коп. по отношению к бивалютной корзине. В результате по итогам дня курс бивалютной корзины составил 35.58 руб. Внешний фон остается достаточно противоречивым. Оптимизм на фондовых площадках никак не заметен на сырьевых рынках, поэтому рубль скорее следует за котировками нефти. В пятницу баррель нефти Brent подешевел на 0.5% до отметки 103.0 долл. Новая неделя пока не несет для рубля каких-либо свежих идей. Котировки нефти немного снижаются на азиатских торгах, однако причин для их серьезного провала мы не наблюдаем. В этих условиях мы ожидаем сохранения волатильности курса корзины вокруг отметки 35.50 руб.

Российский долговой рынок

Евробонды завершили неделю чувствительным снижением

Российский сегмент провел конец недели в условиях повышенной волатильности, завершив ее чувствительным снижением. В пятницу котировки суверенных бумаг опустились в среднем на 50 бп на фоне роста доходностей UST, снижение в дальнем RUSSIA42 составило почти 2 фигуры. Корпоративный сектор также двигался фронтально вниз, потеряв в ценах в среднем по рынку порядка 15 бп, довольно слабый день провели выпуски LUKOIL20 и LUKOIL22, потерявшие в ценах почти 50 бп.

Локальный рынок неактивен

Предпраздничные торги на локальном рынке были малоактивны, а изменения на рынке не существенны. Доходности на дальнем участке кривой остались на отметках вторника, сделки носили единичный характер. Корпоративный сектор также остался на месте, за исключением дальних выпусков НорНикеля, потерявших в ценах по итогам дня порядка 20 бп, в верхнем сегменте доходности схожую динамику показал выпуск МКБ БО-03 (-15 бп).