Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки словно застыли на одном месте, уже пятый день подряд изменение основных американских фондовых индексов не превышает половины процента. Европейские биржи немного снизились по итогам дня – завтра завершается очередное заседание ЕЦБ. Доходность UST10 снизилась на 3 б.п., составив 3,55%.

Нефть стабильна и который день торгуется в коридоре от 46,5 долл. до 47 долл. за баррель Brent.

Доходность большинства российских еврооблигаций продолжила слабо расти (в среднем +2-3 б.п.). Исключение составили бумаги ВымпелКома, доходность которых, начиная с VIP19 (YTM 3,84%) и до VIP23 7.25 (YTM 6,08%) снизилась на 1-10 б.п. В суверенном сегменте динамика доходности была невыразительной: YTM длинных RUSSIA42 и RUSSIA 43 составила 4,77-4,8%.

В локальном сегменте суверенная кривая поднялась на 1-5 б.п., доходность длинной ОФЗ-26218 составила 8,64% (+2 б.п.).

Сегодня на аукционах Минфин предложит 15 млрд руб. "обычных" ОФЗ-26217 (погашение в 2021 г.) и 10 млрд руб. "флоатеров" ОФЗ-29006 (погашение в 2025 г.).

Рейтинговое агентство S&P повысило рейтинг Алросы до ВВ с ВВ-, сохранив позитивный прогноз, ссылаясь на улучшение операционной эффективности компании в 2015 г. и 1К16, в т.ч. за счет слабого рубля. Позитивный прогноз объясняется тем, что сравнительно благоприятная база по затратам и позиция в отрасли позволит компании успешно пройти волатильность в индустрии.

Российский фондовый рынок утянули вниз две бумаги – упавший после отсечки Газпром (-4,4%) и продолжающие валиться привилегированные акции Сургутнефтегаза (-5,6%, за три дня после отсечки бумаги потеряли уже 25%). Выделялись металлурги – отраслевой индекс ММВБ вырос на 1,1%, в плюсе закрылись почти все бумаги отрасли. Объем торгов продолжает снижаться.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Июньская макростатистика указывает на рост сбережений и продолжающееся сокращение долговой нагрузки населения, что может создать возможность для снижения ключевой ставки ЦБ РФ на ближайшем заседании 29 июля

Новость. По данным Росстата, в июне в России было зафиксировано снижение уровня безработицы до 9-месячного минимума в 5,4%, а также улучшение роста зарплат до +9,0% г/г в номинальном выражении и +1,4% г/г в реальном – все эти показатели превзошли ожидания рынка. Вместе с тем динамика розничной торговли не показала заметного улучшения по сравнению с предыдущими месяцами, продемонстрировав падение на 5,9% г/г, что несколько хуже консенсус-прогноза.

На наш взгляд, сохраняющийся негативный настрой потребителей вызван отсутствием уверенности в дальнейшей поддержке их доходов со стороны государства. Хотя падение бюджетных расходов на 12% г/г в 1К16 сменилось 14%-ным ростом в 2К16 (что способствовало улучшению динамики промпроизводства с -0,6% г/г до +1,0% г/г соответственно, а также поддержало рост доходов населения), возможности бюджетной поддержки являются ограниченными. Исходя из проекта бюджета на текущий год, в 2П16 рост расходов не превысит 6% г/г, а бюджетная дискуссия на ближайшие 3 года началась с крайне жесткого предложения Минфина зафиксировать номинальные расходы федерального бюджета на уровне 2% ниже 2016 г. В этих условиях домохозяйства предпочитают направлять доходы не на дополнительное потребление, а на формирование сбережений и обслуживание накопленной долговой нагрузки, на что указывает опубликованный ранее рост розничных депозитов на 16% г/г в июне при снижении розничных кредитов на 2% г/г. Даже если будет принят более мягкий бюджет на ближайшие годы, позитивный эффект на потребление вряд ли будет ощущаться ранее 1П17.

Таким образом, макростатистика за июнь и 1П16 указывает на то, что в ближайшие несколько месяцев, во-первых, динамика ВВП может преподнести негативный сюрприз; а во-вторых, в случае замедления недельной инфляции до нуля (соответствующая статистика будет опубликована сегодня и 27 июля) и при сохранении мягкой риторики ФРС 27 июля у ЦБ РФ еще может сохраниться окно возможности для дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайшем заседании 29 июля.

МЕТАЛЛУРГИЯ

Евраз: операционные результаты за 2К16. Негативно

Новость. Евраз опубликовал операционные результаты за 2К16.

Эффект на компанию.

- Производство стальной продукции снизилось на 13% кв/кв. Основными причинами снижения стали плановые ремонтные работы на доменной печи ЗМСК, сокращение объемов продаж в североамериканском дивизионе и рост объемов для перекатки продукции на North America.

- Отметим также, что объем производства в России и Казахстане упал на 10% кв/кв, главным образом в сегменте полуфабрикатов, тогда как выпуск строительной продукции вырос на 15% кв/кв.

- В североамериканском регионе объем производства снизился на 22% кв/кв. При этом продажи ж/д продукции сократились на 53% кв/кв, а объемы реализации трубной продукции упали на 38% кв/кв на фоне снижения спроса.

- Производство стальной продукции на Украине выросло на 4,6% кв/кв, в соответствии с сезонными факторами.

- Объем производства угля остался относительно стабильным, выпуск агломерата упал на 11% из-за ремонтных работ на ЗСМК.

Эффект на акции и облигации. Представленные результаты оказались слабыми, и мы считаем, что они негативны.

Polymetal: операционные результаты за 2К16. Нейтрально

Новость. Polymetal опубликовал операционные результаты за 2К16.

Эффект на компанию. Polymetal опубликовал операционные результаты за 2К16. Согласно релизу, объем добычи (в золотом эквиваленте) по итогам квартала соответствует намеченным компанией планам, составив 262 тыс. унц. (-12% г/г), из-за ожидаемого снижения содержания золота в руде, добываемой на месторождениях Охотска и Омолона, и традиционно нестабильных показателей добычи на месторождении Дукат. Объем добычи за 1П16 сократился на 8% г/г до 522 тыс. унц.

По прогнозу компании во втором полугодии производство золотого эквивалента будет значительно выше за счет сезонной реализации запасов концентрата на Майском, запуска кучного выщелачивания на Светлом и росту содержаний на предприятиях Дуката и Охотска.

Polymetal все еще намерен выполнить свой производственный план по добыче за год на уровне 1,26 млн унц. (-0,6% г/г). Отметим, что на месторождениях, где добыча велась в 2015 г., ожидается снижение добычи в текущем году на 2,9% г/г. Для достижения данного плана надо нарастить производство на 41% п/п в 2П16 до 738 унц. золотого эквивалента.

Эффект на акции и облигации. В целом на данном этапе мы рассматриваем представленные результаты как нейтральные, но будем внимательно следить за производственными показателями 2П16.

РУСАЛ подписал соглашение продать Alpart за 299 млн долл. Позитивно

Новость. РУСАЛ сообщил о подписании соглашения о продаже 100%-ной доли в боксито-глиноземном комплексе Alpart (Ямайка) китайской государственной промышленной группе Jiuquan Iron & Steel Co. Ltd. (JISCO). Стоимость сделки составляет 299 млн долл. В течение 18 месяцев с закрытия сделки РУСАЛ будет предоставлять JISCO консультации и техническое обслуживание.

Эффект на компанию. До приостановки в 2009-2015 гг. мощность Alpart составляла 1,65 млн тонн глинозема и 4,9 млн тонн бокситов. В 2П15 было перезапущено производство бокситов (загрузка мощностей по итогам года достигла 2%), глинозем по-прежнему не производился. В 2015 г. Alpart выпустил 82 тыс тонн бокситов (менее 1% от добычи РУСАЛа).

Сделка не повлияет на вертикальную интеграцию РУСАЛа и оптимизирует портфель активов. Для высокозатратного актива, приостановленного до 2П15 и возобновленного лишь частично, цена продажи является привлекательной.

Мы полагаем, что в случае закрытия сделки по плану компания направит вырученные денежные средства на погашение долга.

На конец 1К16 чистый долг РУСАЛа составлял 8 162 млн долл., а ковенантное (с учетом дивидендов от Норильского никеля) соотношение "чистый долг/ EBITDA" было 2,9x. Предполагая нулевой долг на Alpart, долговая нагрузка РУСАЛа может снизится на 3,7%, а ковенантная долговая нагрузка – на 6,4%.

Mы ожидаем на конец 2016 г. соотношение ковенантный чистый долг к EBITDA на уровне 3,4x без учета данной сделки. С ее учетом соотношение может снизиться до 3,3x.

Эффект на акции и облигации. Продажа Alpart оптимизирует портфель активов РУСАЛа, а также поможет снизить долговую нагрузку. Мы полагаем, что в оценке РУСАЛа рынок в основном не учитывал Alpart, в то время как его продажа может составить около 6% от капитализации компании. Мы расцениваем ожидаемую продажу Alpart позитивно для акций и облигаций РУСАЛа.