Rambler's Top100
 

√азпромбанк: »тоги заседани€ G-20 - риторика позитивна, конкретики все еще мало


[17.10.2011]  √азпромбанк    pdf  ѕолна€ верси€

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ  ¬ –ј“÷≈

- ¬ п€тницу настроени€ на мировых финансовых рынках были достаточно позитивны, чему поспособствовала в числе прочего сильна€ статистика по розничным продажам в —Ўј в сент€бре. —егодн€ ключевые индикаторы остаютс€ в «зеленой» зоне, подогреваемые надеждами на выработку плана по разрешению долговых проблем ≈вропы уже до конца текущей недели, пусть даже почти все риски дл€ данных мер остаютс€ в силе (подробнее см. «“емы глобальных рынков»).

- –оссийские еврооблигации в п€тницу также демонстрировали рост: RUSSIA 30 прибавила более 1 фигуры – с 115,5% вечером четверга до 116,562%, попул€рностью пользовались и бумаги качественных заемщиков (√азпром, ¬“Ѕ, –∆ƒ, “Ќ -¬–, јльфа-Ѕанк). 5-летний CDS на российский суверенный риск продолжил ужиматьс€ – еще на 7 б.п. до 241 б.п.

- —реди ключевых событий гр€дущей недели можно назвать публикацию доклада «Troika» относительно ситуации в √реции и перспектив управлени€ суверенным долгом страны – в том числе закрепление степени участи€ частных кредиторов (ожидаетс€ в среду вечером) – а также голосование в греческом парламенте по поводу нового пакета антикризисных мер.

- ѕосле непродолжительной паузы, курс рубл€ в п€тницу продолжил восстанавливать позиции, укрепившись на 23-25 копеек к корзине и доллару —Ўј, курс доллара в итоге опустилс€ ниже 31 руб. ћы полагаем, что поддержку рублю оказал повышенный спрос со стороны банков на фоне ощущающегос€ дефицита рублевой ликвидности (см. «ƒенежный рынок»).

- ѕозитивные сигналы с валютного рынка, в сочетании с преобладающим оптимизмом на внешних площадках, формировали хороший фон дл€ покупок в рублевых бондах. —прос присутствовал в выборочных ќ‘« (25076 +11 б.п., 26206 +5 б.п.) и корпоративных бумагах (√азпром-11 +60 б.п., —ибметинвест-1 +1,1 п.п.). ¬ то же врем€ особого ажиотажа не наблюдалось, и продажи также не были исключением – так, семилетний выпуск ќ‘« в п€тницу закрывалс€ на 20 б.п. ниже уровней предыдущего торгового дн€.

“≈ћџ √ЋќЅјЋ№Ќќ√ќ –џЌ ј

»тоги заседани€ G-20 – риторика позитивна, конкретики все еще мало

«авершившеес€ в субботу двухдневное заседание G-20 не дало конкретных ответов на интересующие инвесторов вопросы, однако ознаменовалось новыми словесными интервенци€ми.

¬ частности, был озвучен призыв согласовать «всеобъемлющий» план разрешени€ долговых проблем стран еврозоны до очередного саммита ≈—, который состоитс€ 23 окт€бр€. ¬новь прозвучали слова о необходимости расширени€ полномочий EFSF (к примеру, в форме гарантировани€ 20-30% суммы долга стран периферийной ≈вропы) и принудительной докапитализации системно значимых банков. —ћ» (Bloomberg, Financial Times) также все чаще пишут об обсуждени€х возможности выделени€ нового пакета помощи √реции и списани€х большей доли суверенного долга страны дл€ частных кредиторов (50–60% против ныне утвержденных 21%).

–ешительность нынешней риторики представителей еврозоны воспринимаетс€ инвесторами позитивно и, по всей видимости, способствует смене их настро€ на все более позитивный. ¬едь еще не так давно, исход€ из потока поступающих новостей, могло показатьс€, что достичь согласи€ между отдельными странами – задача почти нереальна€.

¬месте с тем мы обращаем внимание на то, что, несмотр€ на за€влени€ европейских политиков, риски дл€ нового «всеобъемлющего» плана разрешени€ долговых проблем ≈вропы остаютс€ более чем высокими. Ёто и возможное несогласие частных кредиторов на большие списани€ по греческому долгу (о чем за€вл€ет »нститут международных финансов), и нежелание банков принимать капитал от государства в принудительном пор€дке, и возможные трудности на пути согласовани€ нового пакета помощи между отдельными странами еврозоны.  ак мы понимаем, рынки уже закладывают высокую веро€тность того, что все эти «гордиевы узлы» будут разрублены до конца недели.

Ќадежды на разрешение долгового кризиса еврозоны уже до конца окт€бр€ могут поспособствовать росту фондовых и долговых рынков по меньшей мере сегодн€. » все же, с учетом обозначенных факторов риска, мы ожидаем сохранени€ высокой волатильности вплоть до момента опубликовани€ более конкретных планов будущих действий финансовых властей ≈вропы.

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј » ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—прос на ликвидность на этой неделе вырастет

ѕовышенный спрос на рубли в системе сохран€етс€: в п€тницу банки вновь привлекли достаточно большую сумму средств у ÷Ѕ на аукционе пр€мого –≈ѕќ – около 274 млрд руб. (в четверг – 284 млрд руб.) под ставку 5,28–5,29%. —тавки o/n ћЅ  дл€ банков первого круга колебались в пределах 4,0–5,15%, при этом стоимость –≈ѕќ под залог облигаций на ћћ¬Ѕ вновь выросла (+13 б.п. до 5,5%), как и доходности NDF (+10 б.п. по трехмес€чным и годовым контрактам). ƒефицит ликвидности, на наш взгл€д, мог стать основным драйвером укреплени€ рубл€ на валютном рынке в п€тницу.

— началом очередного периода налоговых выплат (сегодн€ – уплата страховых взносов в фонды, в четверг – 1/3 Ќƒ— за 3-й квартал) напр€женность на денежном рынке может ощущатьс€ более отчетливо: объемы, привлекаемые в рамках пр€мого –≈ѕќ в ÷Ѕ на этой неделе, скорее всего, будут расти. —вою лепту в пополнении ликвидности внесет и ћинфин, предложив банкам 55 млрд руб. во вторник 18 окт€бр€, с датой возврата в следующем году (25 €нвар€ 2012 г.). ѕри этом мы не исключаем, что при отсутствии резкого ухудшени€ внешнего фона повышенный спрос на рубли может вновь поддержать курс национальной валюты.

 –≈ƒ»“Ќџ≈  ќћћ≈Ќ“ј–»»

Ќорильский никель опубликовал выборочные неаудированные результаты за 6ћ11: нейтрально

Ќовость: Ќорильский никель опубликовал неаудированные финансовые результаты за 6ћ11. ¬ 1ѕ11 выручка от реализации металлов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года увеличилась на 24% г/г – до 6,9 млрд долл. ¬ частности, выручка от реализации никел€ и меди выросла на 20% до 5,2 млрд долл., по драгоценным металлам (платина, палладий и золото) – на 38%, до 1,8 млрд долл. EBITDA компании увеличилась на 15% г/г, при этом рентабельность по EBITDA сократилась на 4% до 51%. „иста€ прибыль компании снизилась на 22% г/г за счет убытка от прекращаемой де€тельности в первом полугодии 2011 года в св€зи с выбытием доли √руппы в ќ√ -3 на 560 млн долл.

 омментарий: ћы рассматриваем данные результаты как нейтральные. ѕадение рентабельности компании по EBITDA было ожидаемо и обусловлено прежде всего ростом коммерческих расходов из-за увеличени€ экспортных таможенных пошлин, что св€зано с введением экспортных пошлин на медь и увеличением ставки по экспортной пошлине на никель с 5% до 10% в но€бре 2010 года. ќ сокращении доли в ќ√ -3 также было объ€влено ранее. ћы ожидаем, что во 2ѕ11 финансовые результаты компании также будут слабыми из-за неопределенной ситуации с ценами на промышленные металлы.

ќтметим, что компани€ не раскрыла данные баланса и отчета о движении денежных средств за 1ѕ11. —ущественное зат€гивание сроков публикации полной версии аудированной отчетности, на наш взгл€д, может вызвать негативную реакцию со стороны рейтинговых агентств. Ќапомним, что в августе этого года S&P и Moody’s уже помещали рейтинги компании в список на возможное понижение, в том числе мотивиру€ решение проволочками с раскрытием аудированного отчета за 2010 год (был опубликован 9 августа).

ћы нейтрально относимс€ к торгующемус€ выпуску рублевых бондов Ќорильского никел€ на текущих уровн€х доходности (около YTM 7,7% к погашению в июле 2013 г.).

’ ‘ Ѕанк готовитс€ существенно увеличить количество отделений; на данном этапе новость нейтральна

Ќовость: —егодн€шние —ћ» (¬едомости,  оммерсант) пишут о планах ’ ‘ Ѕанка по существенному наращиванию присутстви€ в регионах. ¬ частности, речь идет об увеличении в течение ближайших 18 мес€цев в 5 раз количества отделений банка (с 500 до 2500) за счет крупных и небольших городов с численностью населени€ от 50 тыс. человек. “аким образом банк рассчитывает охватить регионы с низкой степенью проникновени€ банковских услуг и реализовать стратегию построени€ универсальной розничной организации на более широкой клиентской базе.

 омментарий: ¬ своем нынешнем виде планы ’ ‘ Ѕанка по наращиванию сети присутстви€ в регионах оцениваютс€ нами нейтрально. ƒо сего момента банк грамотно управл€л своими издержками (соотношение Cost/Income в 33% по итогам 1ѕ11, ћ—‘ќ), так что расходы на данное расширение сети вр€д ли станут дл€ него непомерно обременительными.   тому же в последние годы ’ ‘ удаетс€ демонстрировать впечатл€ющие темпы роста в имеющихс€ регионах присутстви€ (+19,8% дл€ валового портфел€ кредитов по ћ—‘ќ в 2010 году, еще +10,0% за 1ѕ11), поэтому, как мы понимаем, новые планы не нос€т характера об€зательных к реализации в любых экономических услови€х.

ƒл€ нас наиболее важным в данном отношении представл€етс€ вопрос сохранени€ высокого качества портфел€ банка (дол€ NPL в 6,6% на 30 июн€) после проникновени€ в априори более рискованный сегмент бизнеса. ¬месте с тем руководство ’ ‘ уже не раз за€вл€ло, что недопущение «размывани€» качества клиентской базы банка €вл€етс€ дл€ него абсолютным приоритетом.

≈врооблигации HCFBRU14 (YTM 7,5%), равно как и рублевый долг банка, в насто€щее врем€ не отличаютс€ высокой ликвидностью.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: