РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

В условиях предстоящего заседания FOMC и спокойного новостного фона активность на финансовых рынках была пониженной. UST10 YTM снизилась на 1 б.п. до 2,87%, S&P 500 завершил сессию без изменений (-0,01%).

Сокращения объемов QE3 на заседании ФРС во вторник-среду ждет четверть опрошенных WSJ экономистов. В то же время к старту tapering в январе склоняется треть респондентов, а чуть больше трети ждут сворачивания QE3 в марте.

В Германии сформирована «большая коалиция», состав которой не предполагает смену позиции в отношении долгового кризиса в еврозоне и политики ЕЦБ. Евро с утра укрепляется к доллару на 0,1%, торгуясь на уровне 1,375 долл.

Снижение UST10 YTM до 2,84% сегодня с утра и негативная динамика азиатских фондовых рынков и фьючерсов на S&P 500 вызвана неожиданным снижением индекса промактивности в Китае до 50,5 п. в декабре с 50,8 п. (ждали рост до 50,9 п.).

Спокойный день на рынке российских еврооблигаций. RUSSIA43 (YTM 5,76%) прибавила 0,31 п.п. до 101,60%, спред к UST30 остался на уровне четверга – 189 б.п. Корпоративные и банковские выпуски подорожали в пределах 0,2 п.п.

Центральное событие недели – заседание FOMC (итоги в среду, 23:00 мск) – будут предварять данные по промпроизводству, инфляции и рынку жилья в США. Кроме того, оценить шансы tapering можно будет по выступлению главы ФРС Б. Бернанке (сегодня, 23:00 мск). В пятницу же выйдет финальная оценка ВВП за 3К13. Из европейских событий отметим саммит ЕС 19-20 декабря.

В пятницу котировки локального долга держались около прежних уровней, несмотря на некоторый рост базовых ставок накануне, однако торговые объемы были относительно невелики. Доходности на дальнем и среднем участках кривой потеряли порядка 1-2 б.п., в то время как в коротких бумагах снижение ставок достигало 5-6 б.п.

Сегодня Минфин объявит параметры аукционов по ОФЗ. У ведомства остаются неразмещенными 22 млрд руб. на сроке 10 лет, 15 млрд руб. – 3 года, 7 млрд руб. – 5 и 7 лет (помимо 20 млрд руб. по новой 20-летке). Учитывая стремление Минфина равномерно исполнять план заимствований по срокам, сегодня могут быть предложены 10- и 3-летний ОФЗ.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: продолжение непростого периода

В пятницу на российском денежном рынке сохранялась напряженность.

Ставки межбанковского рынка остались на повышенных уровнях: 6,54% годовых – для MosPrime «овернайт», 6,38% годовых – для междилерского РЕПО «овернайт» – вероятно, в силу приближения очередного периода налоговых выплат и новых отзывов банковских лицензий со стороны ЦБ РФ.

Чистая ликвидная позиция банковского сектора по итогам дня снизилась на 116 млрд руб. до минус 3,51 трлн руб. – и это с учетом намечающихся на текущей неделе налоговых выплат (уплата страховых взносов – 16 декабря, 1/3 НДС за 3-й квартал – 20 декабря), которые должны оказать еще большее давление на значение показателя и ситуацию с ликвидностью в целом.

Торги на валютном рынке в пятницу завершились минимальным ослаблением рубля к основным валютам: на 6 коп. – к доллару (до 32,86 руб.), на 4 коп. – к евро (до 45,09 руб.). Бивалютная корзина подорожала на 5 коп. (до 38,36 руб.).

Итоги очередного заседания Банка России: формирование позитивных ожиданий на 2014 год

Основной итог пятничного заседания совета директоров Банка России был предсказуем: ввиду ускорившейся инфляции (6,5% г/г по итогам ноября) ключевая ставка ЦБ была оставлена без изменений на уровне 5,5% годовых. Вместе с тем мы обращаем внимание на два позитивных аспекта пятничных действий регулятора:

- в пресс-релизе по итогам заседания Банк России сообщил об ожиданиях достижения целевого диапазона по инфляции (4,5-5,5% на 2014 г.) во второй половине 2014 г.

Мы разделяем ту точку зрения, что инфляция в России в следующем году будет замедляться, – прежде всего, в его второй половине, когда в расчете годовой инфляции отразится эффект от заморозки тарифов естественных монополий (их очередное повышение состоялось в июле 2013 г.).

- регулятор объявил о том, что аукционы 3-месячных кредитов под нерыночные активы будут проходить на ежемесячной основе, а не на ежеквартальной – как ожидалось прежде (со слов представителей руководства ЦБ РФ).

В настоящее время долг банков по операциям РЕПО с Банком России составляет 2,9 трлн руб., коэффициент утилизации рыночного обеспечения – высокие 66%. В подобных условиях более частое предоставление ликвидности через альтернативные каналы само по себе выглядит позитивным для ликвидности российского денежного рынка и ставок.

Напомним, что на конец 3К13 потенциал рефинансирования банков под нерыночные активы составлял 1,3 трлн руб., а совокупный объем средств, предоставленных на двух первых аукционах, – 0,8 трлн руб.

Данные заявления ЦБ РФ – прежде всего в части замедления инфляции – могут служить одним из позитивных драйверов для курса рубля и стоимости рублевых активов. Вместе с тем остается определенный «риск реализации» («implementation risk»): напомним, к примеру, что прежде регулятор ждал возвращения инфляции в РФ в целевой диапазон на 2013 год (5,0-6,0% годовых) уже к концу текущего года.