РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Финансовые рынки продолжили восхождение наверх: DJIA 10-й день подряд демонстрирует рост, и 8-й день подряд бьет рекорды. S&P 500 закрылся в плюсе на 0,6% – от исторического максимума индекс отделяют всего 2 п. Доходность UST10 поднялась на 1 б.п. до 2,03%.

- Фактором роста в рисковых активах накануне выступило неожиданное снижение числа первичных заявок на пособие по безработице в США ( 10 тыс. до 332 тыс., ждали рост до 350 тыс.).

- ЕС сделал шаг в сторону «перефокусировки» с мер экономии на стимулирование роста: лидеры Союза по итогам первого дня саммита объявили о намерении продолжить политику бюджетной консолидации, но сделать ее «дифференцированной» и «дружественной росту».

- Новых шагов по стимулированию экономики Японии можно ждать уже в ближайшее время: парламент страны одобрил кандидатуру сторонника ультрамягкой ДКП Х. Куроды на пост главы ЦБ. Заседание регулятора намечено на 3-4 апреля.

- Рост базовых ставок вновь был главным «виновником» умеренного снижения котировок в российских еврооблигациях. RUSSIA 30 (YTM 3,15%) не изменилась в цене – 123,48%, спред к UST10 немного сжался – на 2 б.п. до 112 б.п. В корпоративных и банковских бумагах снижение цен было неоднородным и вновь сосредоточилось в бумагах Газпрома, Сбербанка и ВТБ (–0,1-0,2 п.п.).

- Новые выпуски Газпрома в евро (GAZPRU20 EUR и GAZPRU25 EUR) завершили день выше номинала – на уровне 100,2-100,4%.

- Приток в облигации ЕМ за неделю к 13 марта практически не изменился, в то время как вложения в DM резко замедлились на фоне растущих ставок UST. По данным EPFR Global, приток в ЕМ составил 611 млн долл. (замедление на 46 млн долл.), вложения в российские облигации снизились на 5 млн долл. до 63 млн долл. В облигации DM было инвестировано 2,36 млрд долл. (-2,39 млрд долл.).

- Несмотря на укрепление рубля и умеренно позитивный внешний фон, рынок локального долга вчера продемонстрировал весьма слабую динамику. Распродажи в длинном конце кривой усилились, за день доходность ОФЗ-26207 выросла на 8 б.п. до 7,45% (-70 б.п. в цене), доходности других коротких выпусков также обновили свои годовые максимумы - 26209 – 6,94%, 26211 – 7,08% (-30-60 б.п. в цене). Более короткие бумаги при этом держались уверенней, рост доходностей в сегменте с дюрацией до 4,5 лет не превысил 1-2 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Бюджет, как и ожидалось, исполняется с дефицитом – позитивно для рынка

Новость. Минфин сообщил, что федеральный бюджет за январь-февраль 2013 г. был исполнен с дефицитом в размере 259,5 млрд руб. (2,7% ВВП) против дефицита в январе-феврале 2012 г. в 245,3 млрд руб.

Комментарий. Исполнение бюджета с дефицитом оказывает достаточно ощутимую поддержку уровню ликвидности российского банковского сектора. Так, в течение февраля 2013 г. чистая ликвидная позиция в среднем составляла минус 740,0 млрд руб. (в среднем за март 2013 г. – минус 870,0 млрд руб.) , что является достаточно комфортным уровнем для рынка.

Основной причиной, способствовавшей накоплению дефицита в январе-феврале, явилось отставание нефтегазовых доходов (976,7 млрд руб., -3,8% г/г) относительно уровня 2012 г. Одновременно с этим непроцентные расходы (2,17 трлн руб. за январь-февраль 2013 г.) выросли на 6,1% г/г, в то время как за аналогичный период 2012 г. их прирост составлял 4,3% г/г.

Несколько увеличился первичный дефицит бюджета (192,7 млрд руб., +5,4% г/г), при этом сократился ненефтегазовый дефицит – на 2,0% до 1,24 трлн руб.

Исходя из сложившейся практики распределения госрасходов в течение года, мы оцениваем бюджетный дефицит по итогам января-марта 2013 г. на уровне 150,0 млрд руб., т.е. тенденция накопления дефицита бюджета будет угасать и уже в мае-июне 2013 г. он вновь может стать профицитным. Безусловно, прогноз справедлив в случае сохранения текущих тенденций в динамике цен на нефть.

Денежный рынок: от заседания ЦБ РФ сюрпризов не ждем

- Сегодня Банк России рассмотрит вопрос по процентным ставкам

Сегодня центральным событием для российского рынка станет заседание совета директоров Банка России, на котором будет рассмотрен вопрос по ключевым процентным ставкам. Мы ожидаем, что будет принято решение оставить текущие параметры денежно-кредитной политики без изменений, учитывая сохранение высокого уровня инфляции (7,3% г/г по состоянию на 11 марта 2013 г.). Прочие факторы, которые в совокупности подтверждают продолжение тенденции замедления российской экономики, на наш взгляд, недостаточно убедительны для регулятора, чтобы начать цикл смягчения монетарной политики.

- Чистая ликвидная позиция опустилась на 11,1 млрд руб.

Остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ по состоянию на утро 15 марта 2013 г. выросли на 17,2 млрд руб. до 902,7 млрд руб. Совокупная задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством увеличилась на 28,3 млрд руб. до 1,80 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция российского банковского сектора опустилась на 11,1 млрд руб. до минус 894,2 млрд руб.

- Банки взяли 100,0 млрд руб. в рамках аукционного РЕПО с ЦБ

Вчера Банк России предложил на аукционе однодневного РЕПО 100,0 млрд руб., что на 30,0 млрд руб. больше, чем в чреду. Переспрос со стороны участников рынка был в 1,7х больше, а средневзвешенная ставка по итогам торгов составила 5,62% (+12 б.п. к минимальной).

Федеральное казначейство вчера разместило на банковские депозиты всего 9,5 млрд руб. (при лимите 75,0 млрд руб.) на 14 дней по средневзвешенной ставке 6,0% (соответствует минимальной).

- Ставки междилерского РЕПО «овернайт» снизились на 7 б.п.

Ставки денежного рынка вчера продолжили снижение, несмотря на приближение налогового периода. Междилерское РЕПО снизилось на 7 б.п. до 6,02%, а оборот торгов в данной секции составил 96,4 млрд руб., что на 0,7 млрд руб. меньше, чем днем ранее.

Сегодня наступает предельный срок уплаты страховых взносов во внебюджетные фонды (около 330,0 млрд руб.), что усилит давление на ликвидность и подтолкнет процентные ставки вверх.

- Валютный рынок: рубль вырос вслед за нефтью

Хорошая статистика по рынку труда в США оказала ощутимую поддержку как ценам на нефть, так и российскому рублю. К закрытию торгов доллар стоил 30,72 руб./долл., что на 0,07 руб. меньше, чем по итогам среды. Оборот торгов составил 5,0 млрд долл., что на 0,7 млрд долл. больше, чем днем ранее. Бивалютная корзина потеряла 0,04 руб. и закрылась на 34,86 руб.

Сегодня рубль может получить дополнительную поддержку за счет оттоков рублевой ликвидности, связанных с уплатой налогов. Кроме того, важным драйвером валютного рынка могут выступить данные по американской экономике (промпроизводство, потребительские настроения).