РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Финансовые рынки взяли паузу в преддверии референдума в Крыму и заседания FOMC. UST10 YTM по итогам пятницы почти не изменилась (+1 б.п. до 2,66%), S&P 500 снизился на 0,28%.

Реакция инвесторов на предварительные итоги референдума в Крыму сдержанная (95,7% проголосовавших выступили за воссоединение с Россией). Однако усилить risk aversion может объявление санкций со стороны ЕС уже сегодня.

Индекс потребительского доверия от Мичиганского университета (предварительные данные за март) упал до минимального с ноября 2013 г. уровня – 79,9 п. (в феврале – 81,6 п., ждали роста до 82,0 п.). Реакция рынков слабая – инвесторы ждут заявлений от ФРС (заседание 18-19 марта).

По данным ФРС, вложения иностранных ЦБ в UST за неделю к 12 марта сократились на рекордные 104,5 млрд долл. Россия, предположительно, могла вывести свои вложения в UST из под юрисдикции США в ожидании санкций.

ЦБ КНР расширил коридор допустимых колебаний юаня до +/-2% к официальному курсу (последний раз в апреле 2012 г.). Рынок ждет роста волатильности и дополнительного ослабления юаня.

Российские еврооблигации вновь подешевели. Корпоративные и банковские бумаги упали на 0,5-1,5 п.п., а по рублевым евробондам - на 9 п.п. Умеренный рост среди суверенных бумаг показала RUSSIA43 (YTM 6,52%): +0,39 п.п. до 91,63%, спред к UST30 сузился на 4 б.п. до 292 б.п.

Банк России по итогам очередного заседания 14 марта оставил без изменения ключевые ставки ДКП и заявил об отсутствии намерений снижать их «в ближайшие месяцы». Участники долгового рынка восприняли новость негативно, поскольку прежде ориентировались на «временный» характер мер.

Итоги заседания ЦБ оказали дополнительное давление на локальный госдолг, который открылся ростом доходностей на 15-20 б.п., а завершил день на 30-40 б.п. выше предыдущих уровней. По итогам пятницы кривая стала еще более плоской – спред 14л-2г около минимумов в 81 б.п., спред 14л-4г - 23 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ЦБ продолжает защищать рубль интервенциями

В пятницу банки вновь предъявили большой спрос на инструменты постоянного действия Банка России. Кредитные организации привлекли 317 млрд руб. по валютному свопу и 51 млрд руб. по фиксированному РЕПО. На этом фоне ставки денежного рынка подросли: однодневный MosPrime прибавил 6 б.п. до 8,21%; ставка по междилерскому РЕПО – 8 б.п. до 8,00%. Уплата страховых взносов в бюджет (около 400 млрд руб.), намеченная на сегодня, создаст дополнительное напряжение на денежном рынке.

Чистая ликвидная позиция (-3,46 трлн руб.) снизилась на 14 млрд руб. главным образом под давлением валютных интервенций ЦБ (-61 млрд руб.).

В пятницу, во второй раз за прошедшую неделю, позитив в информационный поток, оказывающий влияние на рубль, постарался внести Минфин. После заявления о намерении увеличить гибкость процедуры покупки валюты для Резервного фонда замминистра А. Моисеев сообщил, что ведомство не будет увеличивать объем ежедневных закупок с 3,5 млрд руб. – объема, действовавшего до недавней приостановки операций. Таким образом, Минфин не будет наращивать давление на внутренний валютный рынок в ходе покупок иностранной валюты, что позитивно для рубля.

Динамика рубля остается сильно зависимой от политических новостей. Чтобы удержать бивалютную корзину от падения, в пятницу регулятор продал валюту, на нашим оценкам, на 4 млрд долл. и сдвинул границы операционного интервала на 15 коп. до 43,10 руб. Учитывая объем сделок на ММВБ по USDRUB_TOM (7,9 млрд долл.), Банк России был основным продавцом иностранной валюты. В последний день недели рубль подешевел к евро всего на 18 коп. до 50,95 руб. и остался на прежнем уровне к доллару США (36,61 руб.).

Сегодня с утра российская валюта открылась на уровне 36,64 руб./долл. и 50,97 руб./евро.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Рост кредитного портфеля ВТБ может замедлиться до 5-10% в 2014 г.

Новость. ВТБ прогнозирует замедление темпов роста кредитного портфеля до 5-10% в 2014 году. Об этом сегодня пишут Ведомости, ссылаясь на слова президента банка Андрея Костина.

Комментарий. Прогноз ВТБ предполагает существенное замедление кредитования по сравнению с 2013 годом (+26% г/г за 9М13). При этом еще в конце прошлого года на встрече с аналитиками банк раскрывал некоторые детали будущей трехлетней стратегии, согласно которым собирался расти существенно быстрее: 10-12% в корпоративном сегменте и 20-25% в рознице ежегодно. На пересмотр оценок мог повлиять ряд факторов, в числе которых девальвация рубля, геополитические риски и негативное влияние на маржу, что усиливает давление на капитал. Отметим, что даже по верхней границе прогнозных значений рост портфеля (10%) ВТБ ощутимо отстает от наших текущих оценок (14,8%).

Обратной стороной более низких темпов роста бизнеса банка должно стать меньшее давление на показатели его достаточности капитала. Как следствие, мы полагаем, что инвесторы в долговые инструменты ВТБ нейтрально отнесутся к данным новостям.