РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Ожидания сохранения стимулирующей политики ФРС, а также сильные статданные из Германии поддержали финансовые рынки во вторник. S&P 500 закрылся в плюсе на 0,6%, индекс VIX снизился до 15,6 п., а доходность UST10 поднялась на 4 б.п. до 1,66%.

- Индекс экономических настроений ZEW в Германии в декабре впервые с мая т.г. достиг положительного значения: показатель вырос до 6,9 п. с -15,7 п. в ноябре (прогноз: -11,5 п.).

- Греция приблизилась к выполнению одного из условий «тройки»: по данным Reuters, Афинам удалось привлечь заявки на выкуп госбумаг номинальной стоимостью 31,8 млрд евро. Однако из-за большей, чем изначально планировалось, цены выкупа итоговая сумма выкупа будет ниже таргета (30 млрд евро). Тем не менее, МВФ уже выразил удовлетворение предварительными итогами выкупа, а Еврогруппа обсудит его итоги 13 декабря.

- В США основное внимание рынков сегодня будет сконцентрировано на решении FOMC. Ожидается, что регулятор сохранит объем выкупаемых ежемесячно активов на уровне 85 млрд долл., расширив QE3 выкупом UST после окончания операции Twist.

- Достичь соглашения по fiscal cliff до Рождества будет крайне сложно – об этом заявил накануне спикер Сената. Однако после состоявшихся во вторник телефонных переговоров между Б. Обамой и спикером палаты представителей, стороны выразили надежду на своевременное достижение договоренности, т.е. до 1 января 2013 г.

- Российские евробонды завершили вторник в зеленой зоне, причем в целом Россия выглядела чуть лучше других ЕМ: спред EMBI+ сузился на 2 б.п. до 259 б.п., в то время как российский показатель – на 4 б.п. до 154 б.п. RUSSIA 30 (YTM 2,72%) подросла в цене на 0,2 п.п. до 127,34%, спред к UST10 сузился на 7 б.п. до 106 б.п. Длинные корпоративные и банковские евробонды подорожали на 0,3-0,6 п.п.

- В рублевых суверенных бумагах единая динамика вчера отсутствовала: 15-летний выпуск ОФЗ закрылся почти без изменений (111,95%, YTM 6.94%), при этом 10-летняя бумага незначительно снизилась в цене (-15 б.п., YTM 6.82%) на фоне предложенной Минфином премии на сегодняшнем аукционе.

- Ведомство планирует разместить 30 млрд руб. «десятилетки» (26209) с доходностью 6,88–6,93%, что на 6-11 б.п. выше уровней вторичного рынка до объявления. Кроме того, Минфин дополнительно к плану предложил 5-летний выпуск (25080) на 20 млрд руб. с ориентиром 6,48–6,53%, что дает премию около 4 б.п. по верхней границе к текущей кривой (и цене вчерашнего закрытия).

- В корпоративном сегменте присутствовал выборочный спрос в первом эшелоне - ФСК-25, РЖД-12 (+20+25 б.п.).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ставки держатся на достаточно высоком уровне

- Чистая ликвидная позиция выросла на 66,1 млрд руб.

Остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на 12 декабря выросли на 81,8 млрд руб. до 941,4 млрд руб. Совокупная задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством увеличилась на 15,7 млрд руб. до 3,20 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция прибавила 66,1 млрд руб. до минус 2,26 трлн руб.

- Операции рефинансирования: банки взяли 1,12 трлн руб. в секции недельного РЕПО

В рамках аукциона РЕПО овернайт Банк России предложил 400,0 млрд руб., что на 20,0 млрд руб. больше, чем днем ранее. В течение первой сессии было заключено сделок на 238,8 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,59%. На остаток лимита был предъявлен повышенный спрос (на 13,3% превышающий предложение), однако, ввиду того, что были заявлены ставки, близкие к минимальным, их средневзвешенный уровень составил всего 5,52%.

В секции недельного РЕПО был установлен лимит в 1,59 трлн руб., при этом возврат с прошлой недели составляет всего 1,09 трлн руб., что и обусловило «недоспрос» по итогам торгов. Всего было заключено сделок на сумму 1,12 трлн руб. по средневзвешенной ставке 5,54%.

- Федеральное казначейство разместило 70,0 млрд руб. на 49 дней

На аукционе Росказны, как и неделю назад, наблюдался повышенный спрос на временно свободные бюджетные средства. При лимите 70,0 млрд руб. общий объем заявок составил 97,6 млрд руб.

Средневзвешенная ставка сложилась на уровне 6,81% (+31 б.п. к уровню минимальной), срок размещения – 49 дней.

- Ставки междилерского РЕПО прибавили 2 б.п.

Однодневные ставки междилерского РЕПО мало изменились относительно предыдущего дня и держатся на достаточно высоком уровне – 6,35% (+2 б.п.). Оборот торгов составил 87,8 млрд руб., что на 4,1 млрд руб. больше, чем днем ранее.

Вчера рубль существенно сдал позиции против евро. На глобальном валютном рынке евро вырос против доллара, после выхода достаточно позитивной статистики индекса ZEW по экономике Германии.

Бивалютная корзина в итоге прибавила 0,08 руб. до 34,86 руб., за счет евро, подорожавшего на 0,18 руб. до 39,93 руб. Доллар практически не изменился в цене и закрылся на 30,72 руб. (-0,004 руб.). Оборот торгов по паре USD/RUB в секции с расчетами «завтра» составил 5,2 млрд долл., что на 0,2 млрд долл. меньше, чем днем ранее.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Газпром может снизить инвестпрограмму головной компании на 2013 г. на 14%. Нейтрально

Новость. По сообщению Интерфакса, инвестпрограмма головной компании группы «Газпром» на 2013 г. может составить по объему освоения инвестиций 841 млрд руб., по объему финансирования – 705 млрд руб.

Комментарий. Вышедшие новости не являются официальным сообщением компании. Газпром планирует рассмотреть инвестпрограмму на заседании совета директоров 20 декабря. В случае утверждения инвестпрограммы в данном размере, ее объем по освоению инвестиций может сократиться на 13,7%, по финансированию – на 19,6%.

Инвестпрограмма головной компании группы «Газпром» включает в себя НДС, но не включает инвестиции Газпром нефти и большинства принадлежащих Газпрому компаний электроэнергетики. Ранее руководство Газпрома указывало, что объем инвестпрограммы головной компании на 2013 г. будет близок к 2012 году. Отметим, что Газпром традиционно пересматривает инвестпрограмму по итогам 1 полугодия, как правило, в сторону повышения. Мы полагаем, что даже в случае утверждения инвестпрограммы в данном объеме, после пересмотра ее размер может приблизиться или даже превысить размеры программы 2012 г.

Мы полагаем, что информация о возможном снижении инвестпрограммы головной компании не окажет заметного влияния на котировки долговых бумаг Газпрома, кривая которых незначительно снизилась в ходе вчерашних торгов на 2-6 б.п.

В настоящее время еврооблигации Газпрома (BBB/Baa1/BBB) продолжают торговаться с премией к бумагам Petrobras (BBB/A3/BBB). Кредитный профиль Газпрома при этом оценивается как более устойчивый – долговая нагрузка в терминах «Чистый Долг/12М EBITDA» составила 0,6х против 2,4х и чистых отрицательных денежных потоков у Petrobras. Премия в длинной части кривой GAZPRU 21 – PETBRA 21 составляет порядка 30 б.п. по номинальным спредам. Мы оцениваем потенциал снижения в 20 б.п.