Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Индикативные условия размещения еврооблигаций МКБ привлекательны


[22.07.2011]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Центральным событием вчерашнего дня стала встреча глав стран ЕС. В ожидании решений встречи рынок нервничал – в первой половине преобладали неагрессивные продажи. По мере появления обнадеживающей информации о ходе встречи инициативу стали перехватывать покупатели и не ошиблись (см. Глобальные темы).

- Благоприятные итоги встречи в Брюсселе заставил пятилетние CDS-спреды стран европейской периферии сузиться; в частности, греческий спред уменьшился на 317 б.п. до 2000 б.п., ирландский – до 907 б.п. (-158 б.п.), португальский – до 944 б.п. (-156 б.п.). Значение индекса VIX снизилось до 17,56 п. (-1,53 п.). Доходность UST10 впервые за последние несколько дней превысила 3,0%.

- Сегодня в 15.00 по московскому времени должен состояться брифинг, на котором представители Еврокомиссии прокомментируют основные моменты предложенного плана урегулирования долговых проблем в еврозоне. Далее национальные парламенты должны утвердить этот план; отметим, что для таких стран как Германия и Финляндия это будет непросто.

- Что касается ситуации вокруг потолка госдолга США, прогресс в переговорах между администрацией президента Обамы и Конгрессом пока не достигнут. S&P оценила вероятность снижения рейтинга США в ближайшие 3 месяца как 50%.

- «Тридцатке» удалось вернуться на уровни первой половины июня, последние сделки были зафиксированы на уровне 118,25%. Пятилетний CDS-спред сузился до 144 б.п. В корпоративном секторе котировки подросли на 0,125–0,25 б.п. Сегодня мы не исключаем, что инвесторы используют факт договоренности по долгам ЕС для того, чтобы сократить корпоративные спреды.

- На рублевом рынке при невысоком уровне активности продолжились покупки ОФЗ, которые прибавили порядка 10–20 б.п. в цене подтягивались наиболее ликвидные корпоративные бумаги первого эшелона. Сегодня мы ожидаем продолжения покупок на внешнем позитиве.

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

Основные договоренности глав ЕС

Результаты встречи глав Германии и Франции частично освещались СМИ еще вчера. Отметим основные итоги этой встречи.

- Был утвержден новый пакет мер помощи объемом около 160 млрд евро на три года, из которых 109 млрд евро предоставляют страны ЕС и МВФ на 3 года под ставку 3,5%.

- У частных инвесторов на выбор будет четыре варианта помощи грекам. Три варианта предусматривают обмен греческого долга, четвертый – пролонгацию. Общий объем помощи оценивается на уровне 37 млрд евро в течение 3 лет и 106 млрд евро в течение 8 лет. Программа выкупа греческого долга дополнительно оценивается в 12,6 млрд евро. В среднем потери инвесторов в ходе обмена составят 21%.

- Судя по всему, дефолта Греции не избежать. ЕЦБ по-прежнему не готов принимать дефолтные греческие облигации в залог. Однако лидеры европейских стран договорились предоставлять дополнительные обеспечительные меры, которые позволили бы временно принимать дефолтные облигации.

- Был расширен мандат на использование средств антикризисного фонда (EFSF) размером 440 млрд долл. – средства теперь будут предоставляться для поддержки банков, сталкивающихся с проблемами, кредитования стран ЕС и покупки их облигаций.

- Ставка по ранее выданным кредитам Греции, Ирландии и Португалии была снижена до 3,5%.

- Идея ввести дополнительный налог на активы европейских банков не была поддержана.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

ОТП Банк размещает 3-летние биржевые облигации

Сегодня ОТП Банк открыл книгу по размещению 3-летних биржевых облигаций серии БО-1 объемом 5,0 млрд руб. (без оферты). По бумаге предполагается выплата 6 полугодовых купонов, ориентир доходности в настоящее время составляет YTM 8,16–8,42%. Закрытие книги заявок состоится в следующую среду, 27 июля.

Учитывая крепкий кредитный профиль организации, ее высокие кредитные рейтинги и достаточно сильные финансовые результаты (см. наш Монитор первичных размещений от 21 марта 2011 г. и комментарий в Обзоре долговых рынков от 20 мая 2011 г.), мы полагаем, что спрос на биржевые облигации должен быть высоким.

Единственный на сегодняшний день выпуск облигаций банка серии 2 вчера днем торговался на уровне YTM 7,92% @ март 2014 г., т.е. с премией около 170 б.п. к ОФЗ-25076 (YTM 6,22% @ март 2014 г.). С учетом данного факта размещение выпуска ОТП Банк БО-1 представляется нам справедливым по YTM 7,96–8,01% – с премией 170– 175 б.п. к ОФЗ-25068 (YTM 6,26% @ август 2014 г.). В то же время мы не исключаем, что объем предлагаемых инвесторам бумаг может быть увеличен в случае существенной переподписки.

Московский кредитный банк: индикативные условия размещения еврооблигаций привлекательны

Вчера агентство Cbonds со ссылкой на РИА «Новости» сообщило о том, что Московский кредитный банк (МКБ) планирует разместить 3-летние еврооблигации в объеме 200 млн долл. с доходностью около 8% годовых, что соответствует премии около 700 б.п. к свопам. Еврооблигации других российских крупных частных банков – Альфа-Банка (ВВ-/Ва1/ВВ+), Промсвязьбанка (–/Ва2/ВВ-) и ХКФ Банка (В+/Ва3/ВВ-) – в настоящее время котируются на уровнях MS+460–530 б.п. В этом свете мы полагаем, что размещение бумаг МКБ на предложенных уровнях вполне может найти спрос со стороны западных инвесторов. С учетом разницы в кредитных рейтингах и силе финансовых профилей эмитентов потенциал сужения спреда для бумаг МКБ мы оцениваем как минимум в 20–30 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На денежном рынке – без потрясений

Вчерашний аукцион по доразмещению ОБР-20 на сумму 10 млрд руб. был признан несостоявшимся по причине того, что в нем принял участие только один банк. Отметим также, что из предыдущего выпуска (ОБР- 19) было продано всего 29,3 млрд руб. по номиналу при лимите в 750 млрд руб. Подобная ситуация, в совокупности с неплохими результатами размещения ОФЗ, указывает на наличие спроса на долгосрочные бумаги и отсутствие интереса к краткосрочным инструментам.

В результате сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ в четверг практически не изменилась и составила около 1,1 трлн руб. Стоимость заимствования на рынке МБК в течение дня находилась в диапазоне 3,2– 3,8%, а сегодня утром участники рынка выставляют котировки на уровне 3,4–3,65% (ставки по кредитам o/n для банков первого круга). Умеренное повышение стоимости заимствования вероятно в течение следующей недели, когда подойдет срок выплаты акцизов и НДПИ (25 июля, понедельник) и возврата 78,9 млрд руб. бюджетных средств с депозитов. Однако Минфин, вероятно, будет противостоять существенному сокращению объемов ликвидности за счет предоставления большего объема средств в рамках новых депозитных аукционов.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

МТС и Белоруссия в 2 раза расходятся в оценке стоимости 51% белорусско-российского СП ООО «МТС»; нейтрально

Новость: Согласно заявлению председателя Госкомимущества Республики Беларусь Георгия Кузнецова, 51%-ный пакет государства в белорусском сотовом операторе ООО «МТС» оценен в 960–970 млн долл. Об этом сообщил Интерфакс. По информации агентства, владелец остальных 49% в белорусском операторе – российская компания «МТС» – оценил контрольный пакет в 400–500 млн долл. По словам Г. Кузнецова, в случае отказа МТС от покупки актив будет выставлен на аукцион, и на него уже есть другие претенденты.

При этом чиновник отметил, что в настоящее время сложная структура прав акционеров белорусского оператора является препятствием для инвестиций сторонних инвесторов. Устав белорусского СП составлен таким образом, что инвестор, даже в случае покупки контрольного пакета, не имеет права принимать стратегических решений по условиям ведения бизнеса. В данной связи Г. Кузнецов высказал мнение о том, что в устав ООО «МТС» должны быть внесены изменения.

Комментарий: Данная новость подтвердила более ранние сообщения СМИ о двукратном расхождении в оценке стоимости белорусского оператора между МТС и правительством Республики.

По нашему мнению, МТС (Россия) сохраняет шанс на консолидацию 100% оператора по приемлемой цене. Число сторонних претендентов на актив, которые могут предложить высокую цену (ранее президент Белоруссии А. Лукашенко оценивал 51%-ную долю в СП в 1 млрд долл., что соответствует EV/EBITDA 2011П на уровне 8х), может заметно сократиться на фоне экономического кризиса в стране.

При этом в случае, если госпакет в ООО «МТС» все же будет продан новому стратегическому инвестору по цене, на которую не сможет пойти МТС, мы ожидаем, что российский оператор начнет переговоры с новым владельцем о продаже своей 49%-ной доли. При этом сценарии МТС может полностью выйти из актива с прибылью.

Мы считаем новость нейтральной для котировок облигаций МТС.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: