Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Госдолг Томской области увеличивается, но нагрузка остается под контролем


[11.07.2013]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

Томская область – развитый нефтедобывающий и промышленный регион Западной Сибири с населением 1,1 млн человек, демонстрирующий опережающие темпы экономического роста на горизонте 5 лет (CAGR составил 2,0% против 1,8% в среднем по России). Область производит 0,7% совокупного ВРП страны (377 млрд руб. в 2011 г.) и обеспечивает 0,6% общих доходов региональных бюджетов (42,5 млрд руб. в 2012 г.).

Значительный нефтегазовый потенциал. Разведанные региональные запасы нефти (А+В+С1) составляют 676,3 млн. т, газа – 357,5 млрд. м3, потенциальная стоимость углеводородных запасов оценивается порядка 8,25 трлн руб. В 2012 году объем нефтедобычи вырос на 3% г/г до 11,8 млн т (2,3% объемов добычи по стране), темпы роста превысили общероссийскую динамику в 1,3%. Объем добычи газа увеличился на 5% г/г до 4,6 млрд м3 (0,7% общероссийской добычи), также опережая общероссийскую динамику в -2,3% г/г.

Развитый промышленный сектор. Основу региональной экономики составляет добывающая промышленность, обеспечивающая 30% ВРП’2011 и порядка 48% промышленного производства (по ключевым направлениям деятельности). На территории области ведут добычу предприятия группы Газпром, Роснефть, Русснефть, Alliance Oil, индийской ONGC. Крупнейшей региональной нефтегазовой компанией, обеспечившей 59% общего объема добычи в 2012 г., является ОАО «Томскнефть» – СП ОАО «НК Роснефть» и ОАО «Газпром нефть».

В обрабатывающей промышленности (12% ВРП и 41% промышленного выпуска) доминируют нефтеперерабатывающие и химические предприятия (группа СИБУР), производители электронного и оптического оборудования, а также предприятия пищевой промышленности.

Успехи в диверсификации налоговой базы. В прошлом году областная администрация добилась заметных результатов в снижении концентрации налоговых доходов в части налога на прибыль организаций (23% регионального консолидированного бюджета). Доля относительно диверсифицированного сектора торговли выросла с 6% до 26%, а вклад превалирующих ранее нефте- и газодобывающих предприятий сократился до 26% (41% в 2011 г.).

Напомним, что «сырьевая» концентрация экономики обеспечивает повышенную зависимость регионального бюджета от состояния товарных рынков, и рассматривается рейтинговым агентством Standard&Poor's как одно из слабых мест кредитного профиля области.

Рост налоговых поступлений поддержал общую скромную динамику доходов. В 2012 году область продемонстрировала хорошие результаты по собственным доходным статьям – рост налоговых доходов составил +17% (средний прирост по России +11%), прочих неналоговых статей – +33% (среднероссийский прирост – +3%). В результате дефицит собственных доходов улучшился до минимальной за последние 6 лет отметки в -42% (среднероссийский уровень -59%), демонстрируя растущую самостоятельность бюджета.

Однако значительное влияние на динамику совокупных доходов (-0,9% г/г) оказало сокращение более чем на треть объема безвозмездных перечислений. Снижение федеральных трансфертов произошло за счет сокращения дотаций на выравнивание бюджетной обеспеченности (-35% г/г) и субсидий (-51%), в частности субсидий на бюджетные инвестиции в объекты капитального строительства.

Усиливающееся давление на расходную часть… В среднесрочной перспективе Томская область, как и остальные регионы РФ, реализовывает ряд мер государственной социальной политики, включающих повышение зарплат работникам бюджетного сектора. Подобного вида расходы рассматриваются как первоочередные с позиции приоритетности финансирования, что оказывает определенное давление на гибкость региональных расходов. По оценкам областной администрации, расходы по исполнению социальных инициатив на уровне консолидированного бюджета составят в текущем году порядка 8,2 млрд руб., что может потребовать поиска альтернативных источников фондирования в виде дополнительной федеральной поддержки или заемных средств.

…оказывает влияние на сбалансированность бюджета. Администрация Томской области исторически демонстрировала высокую бюджетную дисциплину, сводя бюджеты с профицитом в 0,6-2,3% общих доходов в течение 2009-2011 гг. В 2012 году рост затрат на 8,8% г/г привел к увеличению дефицита регионального бюджета до 3,1 млрд руб. (7,2% общих доходов), который был профинансирован за счет заемных средств. Закон о региональном бюджете на 2013 год предусматривает дефицит в размере 4,1 млрд руб. (9,4% общих доходов), который планируется покрывать за счет увеличения госдолга (3,1 млрд руб.), а также за счет остатков денежных средств бюджета (1,0 млрд руб.).

Государственный долг увеличивается, но нагрузка остается под контролем. На фоне необходимости финансирования растущих бюджетных расходов госдолг области вырос по итогам 2012 года на 3,4 млрд руб. до 10,3 млрд руб. Долговая нагрузка в терминах Долг/(Доходы за искл. безвозмездных поступлений) при этом увеличилась до 32% (2011 – 25%). В 1К13 область сократила объем обязательств на 17% до 8,6 млрд руб., соотношение долга и собственных доходов консолидировалось около 27%. По итогам 2013 г. прогнозный объем долга ожидается на уровне 13,4 млрд руб., однако долговая нагрузка останется умеренной – 37%.

Консервативная долговая политика. Областная администрация установила для себя дополнительные внутренние ограничения по объему долга на уровне 50% от размера доходов без учета безвозмездных поступлений, что вдвое ниже законодательно разрешенных БК РФ 100%. По состоянию на начало июня 2013 г. область сохраняет достаточный запас по прямому увеличению долга до предельного уровня в 14,7 млрд руб., оцениваемый в 6,0 млрд руб. или 70% от текущего объема обязательств.

Низкие риски ликвидности. В текущей структуре регионального долга преобладают рублевые облигации (43%) и банковские кредиты (36%), оставшаяся часть (21%) приходится на кредиты Минфина и госгарантии. Средний срок погашения долговых обязательств составляет порядка двух лет, а доля долга с погашением в 2013 г. оценивается всего в 15%, что выгодно выделяет область на фоне общей ситуации в системе с преобладающим краткосрочным фондированием (по оценкам S&P, до 40% регионов имеют повышенный вес короткого долга).

Пики выплат по долговым обязательствам приходятся на 2014-2015 гг. (36% или 3,1 млрд руб. и 30% или 2,6 млрд руб. соответственно.), при этом текущие потребности в рефинансировании частично обеспечены рядом открытых, но невыбранных кредитных линий в банках. По состоянию на 1 июня объем таких линий оценивается в 3,5 млрд руб., сроки действия по большей их части (около 69%) истекают в 2014-2015 гг.

В будущем региональная администрация намерена и далее поддерживать в кредитном портфеле равные веса облигаций (среднесрочное фондирование на сроки 3-5 лет) и банковских кредитов (средства до 3 лет для гибкого управления ликвидностью).

«Стабильный» прогноз от Standard & Poor’s. Томская область имеет кредитный рейтинг от Standard & Poor’s на уровне «ВВ» со стабильным прогнозом. Рейтинг сохраняется на текущем уровне с декабря 2011 г., последнее подтверждение производилось в декабре 2012 г.

Впервые рейтинг региональной администрации был присвоен в мае 2008 г. на уровне В+, и затем понижен в разгар кризиса до уровня В- в результате падения налоговых доходов региона и резко возросших рисков рефинансирования краткосрочной задолженности. В 2010 году агентство, отмечая успехи администрации в контроле над сбалансированностью бюджета, поддерживаемую строгую долговую дисциплину, улучшающуюся ликвидность и федеральную поддержку в виде бюджетных кредитов, провело два повышения рейтинга до уровня В+. В 2011 году на фоне дальнейших успехов в удлинении долга, наращивании подушки ликвидности и приросте доходов бюджета агентство провело еще два повышения рейтинга до текущего уровня в ВВ и с тех пор придерживается «стабильного» прогноза.

Сильные стороны кредитного профиля:

- Умеренные показатели исполнения бюджета, консервативный подход к бюджетному планированию (нулевой дефицит в 2014-2015 гг.);

- Взвешенная политика управления долгом и ликвидностью, низкая текущая долговая нагрузка;

Слабые стороны кредитного профиля:

- Сохраняющаяся концентрация налоговой базы, повышенная зависимость от состояния сырьевых рынков;

- Давление региональных социальных обязательств на показатели исполнения бюджета.

Прогноз на текущий год: Агентство ожидает, что давление на региональные финансы вследствие повышения оплаты труда работникам бюджетного сектора будет сбалансировано взвешенной расходной политикой и федеральной помощью, и в конечном итоге обеспечит умеренные показатели исполнения бюджета. Сохранение консервативной долговой политики администрации, приверженность долго- и среднесрочному финансированию также будут играть важную роль в оценке региональных кредитных рисков.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: