ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ EM ЗА 7-14 МАЯ: РОССИЯ НА ГРЕБНЕ ПРИТОКА

Возвращение розничных инвесторов

На неделе к 14 мая привлекательность облигаций EM в глазах инвесторов заметно возросла, причем усиление притоков на развивающиеся рынки произошло за счет сокращения вложений в долговые бумаги DM. По данным EPFR Global, притоки в фонды облигаций EM ускорились до 1,17 млрд долл. против 0,72 млрд долл. неделей ранее. При этом фонды облигаций DM почувствовали значительное замедление притока – с 7,11 млрд долл. до 3,56 млрд долл. Мы связываем такую картину с увеличением аппетита к риску, в т.ч. на фоне снижения геополитической напряженности на Украине.

Как и в предыдущие недели, основным драйвером притоков в облигации EM остаются фонды, ориентированные на институциональных инвесторов, вложения которых составили 1,15 млрд долл. (+0,45 млрд долл. по сравнению с предыдущей неделей). Кроме того, впервые с июня 2013 г. мы отмечаем приток в розничные фонды EM. Несмотря на то что объем вложений составил символические 13 млн долл. (+60 млн долл. неделей ранее), мы считаем, что это является недвусмысленным признаком возврата аппетита к риску.

Интенсивное ускорение притоков было отмечено в части фондов облигаций EM hard currency (+500 млн долл. до 701 млн долл.). Притоки в фонды EM local currency составили 166 млн долл., сократившись по сравнению с прошлой неделей на 32 млн долл. Отметим, что за рассматриваемый период валюты EM подросли в среднем на 0,5-0,8%.

Россия и Мексика – главные бенефициары роста спроса на EM

На благоприятном внешнем фоне российские еврооблигации оказалась весьма привлекательны для инвесторов. Притоки в долговые бумаги РФ составили 145 млн долл. против 68 млн долл. на прошлой неделе. С точки зрения структуры притоков по типу инвесторов, мы отмечаем возвращение розничных фондов (впервые с ноября 2013 г.), вложения которых в российские евробонды составили 24 млн долл. (16% от общего объема). Остальные 122 млн долл. пришлись на институциональные фонды, которые по-прежнему определяют направление потоков.

Ситуация с потоками в облигации прочих стран ЕМ в рассматриваемый период также в целом позитивна. Наблюдались заметные притоки в облигации Турции (76 млн долл. против 35 млн долл. неделей ранее), Мексики (176 млн долл. против 92 млн долл.) и ЮАР (64 млн долл. против 33 млн долл.). Исключением стал Китай, из фондов облигаций которого усилился отток: на неделе к 14 мая было выведено 165 млн долл. против 33 млн долл. неделей ранее.

Суверенные спреды РФ по динамике превзошли аналогов EM

Позитивная динамика композитного спреда развивающихся рынков EMBI+ на предыдущей неделе (-13 б.п.) сменилась нейтральным движением в отчетном периоде (-2 б.п. до 306 б.п.). Приятное исключение составил российский показатель, который на фоне снижения градуса напряженности на Украине сузился на 13 б.п., вернувшись на уровень начала апреля (248 б.п.) . Умеренное сжатие продемонстрировал спред EMBI+ Mexico (-4 б.п. до 141 б.п.). В «боковике» двигался EMBI+ Brazil, прибавив 3 б.п. до итоговых 207 б.п.

Российский 5-летний CDS-спред также показал лучший результат среди рассматриваемых EM, сузившись на целых 53 б.п. до 213 б.п. Для сравнения: CDS-спред Бразилии расширился на 4 б.п. до 150 б.п., спреды Мексики и Турции сжались на 3 б.п. до 79 б.п. и на 8 б.п. до 181 б.п. соответственно. Показатель кредитного риска РФ, однако, продолжает значительно превышать уровни аналогов EM в связи с геополитической напряженностью на западной границе государства.

Активность на первичном рынке обеспечили Азия и CEEMEA

На первичный рынок EM вновь вернулась активность: после скромных размещений на неделе к 7 мая на общую сумму в 7,7 млрд долл. объем эмиссии евробондов за рассматриваемый период почти удвоился, составив 13,7 млрд долл. Рынок первичных размещений между собой поделили Азия (49%) и регион CEEMEA (42%).

Особый всплеск активности наблюдался в Китае: эмитенты из Поднебесной обеспечили 21% размещений, половину из которых провели в юанях.

В России рынок еврооблигаций остается закрытым.