Фонды облигаций EM за 4-11 июня: Россия наконец-то в плюсе с начала года

Аппетит к риску сохраняется, но в меньших объемах

По данным EPFR Global, на неделе к 11 июня притоки в фонды облигаций EM замедлились до 0,7 млрд долл. (против 2,1 млрд долл. неделей ранее). Сократились и притоки в долговые фонды DM – до 0,5 млрд долл. (против 2,1 млрд долл.). После богатой на экономические и политические события недели, а также рекордных вложений в долг EM в течение двух предыдущих периодов (3,9 млрд долл. совокупно) инвесторы решили взять паузу. Это объясняется тем, что потенциал дальнейшего роста стоимости еврооблигаций EM ограничен, так как разница в корпоративных спредах EM и DM сокращается, приближаясь к уровню конца мая 2013 г. (разрыв между ним и текущим значением составляет около 10 б.п.). Похожая картина наблюдается и в динамике суверенных спредов EM.

Направление потоков в облигации EM продолжили определять фонды, ориентированные на институциональных инвесторов: снижение их активности (с 2,3 млрд долл. до 740 млн долл.) предопределило сокращение величины общих притоков. Притокам в розничные фонды снова соответствовали отрицательные значения (-150 млн долл. против -178 млн долл. неделей ранее), однако объем оттоков значительно ниже среднего значения с начала года (-498 млн долл.).

За неделю к 11 июня наблюдалось замедление притоков как в фонды облигаций hard currency (с 1,1 млрд долл. до 415 млн долл.), так и в фонды local currency (с 707 млн долл. 187 млн долл.).

Накопленный с начала года объем потоков в Россию стал положительным

На фоне трехкратного замедления притоков в фонды облигаций EM, вложения в российский долг сократились всего на 12 млн долл. до 98 млн долл. Отметим, что накопленные с начала 2014 г. потоки в фонды облигаций России впервые вышли в положительную зону (110 млн долл.), при этом текущие спреды 5-летних долларовых CDS сузились почти до уровня начала 2014 г. (177 б.п. на 11 июня против 165 б.п. на 1 января).

Заметно хуже выглядели конкуренты из EM. Мексика, которая среди развивающихся рынков пользовалась самым большим вниманием со стороны инвесторов в течение последнего месяца, испытала значительное сокращение притока долгового капитала – на 142 млн долл. до 71 млрд долл. Кроме того, вложения в облигации Турции снизились на 62 млн долл. до 71 млн долл., ЮАР – на 64 млн долл. до 31 млн долл., Китая – на 38 млн долл. до 12 млн долл., а потоки в фонды облигаций Бразилии и вовсе ушли в отрицательную зону (снижение на 205 млн долл. до -83 млн долл.).

Суверенные спреды EM сократились до уровня конца мая 2013 г.

На фоне умеренного спроса инвесторов на рисковые активы суверенные спреды EM продолжили сжиматься и приблизились к уровням конца мая прошлого года (см. диаграмму 1): общий для EM спред EMBI+ сузился на 12 б.п. до 283 б.п. (против 265 б.п. на 22 мая 2013 г.). Однако среди развивающихся стран динамика спредов была неоднородной.

С одной стороны, сильнее своих аналогов сжался российский показатель ( -27 б.п. до 192 б.п.), продолжающий отыгрывать премию за геополитический риск. С другой – «в боковике» двигались спреды EMBI+ Бразилии (+2 б.п. до 212 б.п.) и Мексики (-2 б.п. до 136 б.п.).

Спреды 5-летних долларовых CDS в течение недели двигались куда синхроннее: -12 б.п. до 167 б.п. для Турции, -10 б.п. до 136 б.п. для Бразилии и -8 б.п. до 69 б.п. для Мексики. Вновь лучшую динамику продемонстрировал российский индикатор (-21 б.п. до 177 б.п.).

Рекордные притоки неделей ранее стимулировали активность первичного рынка

За максимальными за последний год притоками в фонды облигаций EM в течение предыдущего периода (29 мая – 4 июня) последовал самый высокий с начала апреля (и второй с начала 2014 г.) объем первичных размещений – 17,3 млрд долл. (против 10,6 млрд долл. неделей ранее).

Наиболее активными были эмитенты из Латинской Америки, на долю которых пришлось более 40% всех размещений; остальное поделили между собой эмитенты из Азии и региона CEEMEA.

С точки зрения распределения по валютам, 72% первичного рынка EM было размещено в долларах США.