Инвесторы не готовы вкладывать в ЕМ в преддверии FOMC

Приближение ключевого заседания FOMC 17-18 сентября, на котором, вероятно, будет принято решение о начале сворачивания QE3, сохранило потоки в облигации ЕМ в отрицательной зоне. По данным EPFR Global, за неделю к 4 сентября инвесторы вывели из облигаций ЕМ 1,62 млрд долл. против оттока в 2,10 млрд долл. за предыдущий период. Накопленный с начала года приток, тем самым, уменьшился до 1,11 млрд долл. и при сохранении нынешних тенденций в потоках, вероятно, будет полностью «устранен» уже по итогам следующей недели. Отметим, однако, что, несмотря на рост ставок UST («десятка» сдвинулась вверх на 13 б.п. по доходности – до 2,90%), отток из облигаций DM сменился притоком (+1,23 млрд долл. против -4,73 млрд долл.). Тем не менее пробитие UST10 и BUNDS10 психологически важных уровней (3,0% и 2,0% соответственно) в четверг-пятницу может развернуть данную динамику уже на ближайшей неделе.

Накопленный с начала года приток в облигации BRICS исчез

В региональном разрезе на ЕМ также наблюдалось небольшое замедление оттоков. Из российских облигаций инвесторы вывели 156 млн долл. (191 млн долл. неделей ранее), облигации Бразилии «не досчитались» 229 млн долл. (-353 млн долл.), а отток из облигаций Мексики и Китая сократился до 124 и 66 млн долл. с -155 и -94 млн долл. соответственно. Совокупный накопленный с начала года поток по странам BRICS по итогам недели перешел в отрицательную зону: -183 млн долл. (на пике в конце мая достигал 7,9 млрд долл.).

Нейтральная динамика в спредах ЕМ, Россия – лучше аналогов

Подвешенная ситуация с военным вмешательством США в сирийский конфликт сохранила суверенные спреды ЕМ на высоких уровнях, однако Россия показала динамику «лучше рынка». Общий спред EMBI+ не изменился – 371 б.п., в целом стабильны были также показатели Бразилии (+2 б.п. до 250 б.п.) и Мексики (без изменений – 195 б.п.). EMBI+ Russia сжался на 11 б.п. до 203 б.п. В терминах 5-летних CDS-спредов Россия также выглядела лучше аналогов: спред сузился на 3 б.п. до 201 б.п., в то время как показатели Бразилии и Мексики выросли на 4 б.п. до 208 и 134 б.п. соответственно, а CDS-спред Турции – на 2 б.п. до 244 б.п.

Эмитенты стремятся успеть на рынок до FOMC

Первичный рынок ЕМ, несмотря на продолжающийся рост ставок, заметно оживился: объем размещений вырос до 4,43 млрд долл. против 521 млн долл. неделей ранее. Причем больше половины из данного объема пришлось на 3 выпуска (два – в EUR и один – в GBP) евробондов мексиканской телекоммуникационной компании America Movil (ВВВ/Ваа1/ВВВ+) общим объемом 2,75 млрд долл., а еще 1 млрд долл. – на успешное (премия к суверенной кривой ≈ 10 б.п.) размещение Южной Кореи (А+/Аа3/АА-). В России о планах провести встречи с инвесторами объявил ЕАБР (А3/ВВВ/-).