ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ EM ЗА 25 ИЮНЯ-2 ИЮЛЯ: ИНВЕСТОРЫ ПРОДОЛЖАЮТ ВКЛАДЫВАТЬ В EM

Притоки в EM и DM на фоне ожиданий дальнейшего монетарного стимулирования в Еврозоне

По данным EPFR Global, приток в фонды облигаций EM замедлился до 599 млн долл. (против 861 млн долл. неделей ранее). При этом спред EMBI+ вернулся на уровень конца мая 2013 г. (274 б.п.) – момент распродажи долговых активов на первых новостях о начале tapering. Приток в фонды облигаций DM составил 4,1 млрд долл. (против 3,7 млрд долл.) во многом за счет Европы (1,9 млрд долл.). Рассматриваемый период предшествовал выходу статистики по рынку труда США, которая могла повлиять на ожидания о времени повышения ставок (доходность UST10 выросла за неделю на 7 б.п. до 2,63%). Инвесторы также ожидали заседание ЕЦБ (3 июля), на котором надеялись услышать о сохранении низкого уровня ставок в Европе в течение долгосрочного периода. Подобные настроения в Европе поддерживали спрос на долговые активы (доходность Bunds10 пребывала в районе годового минимума 1,25%).

Приток в фонды облигаций EM был полностью обеспечен фондами, ориентированными на институциональных инвесторов: 681 млн долл. (против 820 млн долл. неделей ранее). Розничные фонды зарегистрировали отток в 128 млн долл. (против притока в 16 млн долл. в предыдущем периоде).

На неделе ко 2 июля наблюдалось ускорение притоков в фонды облигаций hard currency до 252 млн долл. (против 111 млн долл. неделей ранее). Из фондов local currency, напротив, произошел интенсивный отток средств (-360 млн долл. против -15 млн долл.) на фоне снижения индекса валют развивающихся рынков к доллару на 0,5%.

Замедление притоков в российские фонды облигаций

Сокращение вложений в российские долговые бумаги (-30 млн долл. до 55 млн долл.) соответствовало общему тренду замедления притоков в фонды облигаций EM. Дополнительное давление на российский долг оказал рост геополитических рисков, в результате которого кредитные спреды РФ расширились сильнее показателей аналогов EM.

Приток в российские облигации обеспечили фонды, ориентированные на институциональных инвесторов (53 млн долл. против 72 млн долл. неделей ранее). Российские розничные фонды зарегистрировали символический приток (1 млн долл. против 11 млн долл.).

Притоки на большинство других развивающихся рынков замедлились. Вложения в облигации Мексики за неделю сократились на 20 млн долл. до 99 млн долл., Турции – на 19 млн долл. до 31 млн долл., ЮАР – на 15 млн долл. до 31 млн долл. С другой стороны, замедлились оттоки из Бразилии (на 34 млн долл. до -71 млн долл.) и Китая (на 32 млн долл. до -7 млн долл.).

EMBI+ Russia вновь расширился на геополитических рисках

Общий для EM спред EMBI+ сузился за период на 6 б.п. до 274 б.п., однако спреды России и аналогов расширились.

EMBI+ Russia выглядел хуже конкурентов EM, увеличившись на целых 16 б.п. до 205 б.п. на фоне нового витка геополитической напряженности и снижения прогноза по суверенному рейтингу РФ от Moody's. EMBI+ Brazil расширился на 4 б.п. до 207 б.п., а EMBI+ Mexico – на 2 б.п. до 134 б.п.

В терминах 5-летних долларовых CDS-спредов расхождение в динамике спредов EM было минимальным. Российский показатель успел отыграть падение, вызванное политическими факторами, увеличившись всего на 1 б.п. до 177 б.п. CDS-спред Бразилии расширился на 3 б.п. до 142 б.п., спред Турции сжался на 1 б.п. до 175 б.п., мексиканский показатель остался без изменений (67 б.п.).

EM предпочитают занимать в евро

На неделе ко 2 июля обращает на себя внимание прирост доли размещений в евро (до 59% с 24% в предыдущем периоде), который произошел за счет снижения доли первичного рынка в долларах (до 38% с 66%).

Благодаря стабильным ожиданиям относительно низких уровней ставок в еврозоне, предпочтение европейской валюте в частности отдают российские эмитенты, которые в течение июня разместили 3 выпуска объемом 2,35 млрд евро. Так, вслед за ABH Financial (холдинговой компании Альфа-Банка) и Сбербанком на первичный рынок с 5-летними еврооблигациями на 1 млрд евро вышел Газпромбанк.

В целом объем первичного рынка EM составил 12,9 млрд долл. против 11,7 млрд долл. неделей ранее (средний недельный объем с начала 2014 г. составил 11,5 млрд долл.). 42% размещений пришлось на регион CEEMEA, остальное поделили между собой эмитенты из Азии (31%) и Латинской Америки (27%).

Отметим, что в следующем периоде, на неделе к 9 июля, объем погашений еврооблигаций EM составит, по данным Bloomberg, всего около 4 млрд долл. Это означает, что при сохранении текущей активности на первичном рынке евробондов объем размещений превысит величину погашений, и в таком случае возможен технический приток в фонды облигаций EM.