Фонды облигаций EM за 19-26 февраля: Инвесторы вновь предпочли DM

Розничные инвесторы активизировали вывод средств с ЕМ

Отсутствие позитивных сигналов по экономикам ЕМ поддержало «статус-кво» в потоках в облигации: инвесторы по-прежнему предпочитают DM, делая ставку на ускорение экономического роста здесь. По данным EPFR Global, на неделе к 26 февраля отток из облигаций ЕМ составил 1,53 млрд долл. против -917 млн долл. неделей ранее.

Ускорение оттока произошло из-за более активного вывода средств из фондов, ориентированных на розничных инвесторов: -1,05 млрд долл. против -595 млн долл. («институционалы» вывели из облигаций ЕМ 481 млн долл. против 343 млн долл. неделей ранее).

Резкое ускорение оттока (почти в три раза) наблюдалось из фондов облигаций ЕМ Hard Currency – до 860 млн долл. Таким образом, четырехнедельный период, когда оттоки в основном объяснялись выводом средств из фондов облигаций local currency, прервался: инвесторы вывели из них 888 млн долл. (четыре недели подряд доля оттока из фондов local currency в общем оттоке составляла 60-80%). Отметим, что единой динамики среди валют ЕМ за рассматриваемый период не сложилось: бразильский реал окреп на 1,9%, индонезийская рупия – на 1,7%, южноафриканский ранд – на 0,5%, в то время как чилийский песо потерял 2,3%, турецкая лира – 2,2%, а российский рубль – 1,6%.

Приток в облигации DM несколько ускорился – до 3,12 млрд долл. с 2,63 млрд долл. При этом сокращение притока в облигации стран Европы до 116 млн долл. (341 млн долл.) было компенсировано ростом инвестиций в облигации США до 2,71 млрд долл. (2,04 млрд долл.).

Несмотря на ускорение оттока, Россия выглядит лучше аналогов

Ситуация с потоками в облигации России полностью укладывается в общий для ЕМ тренд: отток достиг 135 млн долл. (-82 млн долл.). При этом неблагоприятным фактором можно считать ускорение изъятия средств из российских облигаций со стороны «активных» фондов – до 148 млн долл. (-117 млн долл. неделей ранее), в то время как «пассивные» фонды демонстрируют притоки четвертую неделю подряд (13 млн долл. против 35 млн долл.).

Ускорение оттоков наблюдалось также из облигаций Бразилии (-335 млн долл. с -129 млн долл.), Китая (-73 млн долл. с -35 млн долл.), ЮАР (-54 млн долл. с -38 млн долл.), а также Мексики (-134 млн долл. с -85 млн долл.) и Турции (-94 млн долл. с -39 млн долл.).

Отметим, что Россия по-прежнему выглядит лучше других ЕМ, исходя из относительной динамики оттоков. Так, если из облигаций Бразилии было выведено 0,84% от вложенных средств, из облигаций Турции – 0,76%, Китая – 0,52%, то российские облигации недосчитались 0,41% инвестированных денег.

Спреды ЕМ продолжили разнонаправленное движение

Суверенные спреды ЕМ вновь не смогли сформировать единого тренда, несмотря на явное снижение суверенных рисков ЕМ. Общий EMBI+ спред сузился на 15 б.п. до 364 б.п., в то время как российский показатель вырос на 8 б.п. до 216 б.п., мексиканский – на 5 б.п. до 173 б.п., а EMBI+ Brazil почти не изменился (-2 б.п. до 249 б.п.).

В то же время 5-летние суверенные CDS-спреды заметно сузились за рассматриваемый период. Российский CDS-спред сократился на 13 б.п. до 177 б.п., CDS-спред Бразилии сузился на 12 б.п. до 178 б.п., а Турции – сразу на 23 б.п. до 222 б.п. Мексиканский CDS-спред практически не изменился (-2 б.п. до 91 б.п.).

Отметим, что UST10 YTM за рассматриваемый период опустилась на 7 б.п. до 2,67% на фоне публикации слабых макроданных в США и крайне успешных аукционов по UST2 и UST5.

Эмитенты из Китая доминировали на первичном рынке

Первичный рынок ЕМ остается открытым, однако высокой активности эмитентов не наблюдается. Объем размещений составил 5,96 млрд долл. (5,48 млрд долл. неделей ранее) и был на 65% представлен азиатскими эмитентами, львиная доля которых – из Китая (3,60 млрд долл. из 3,88 млрд долл. для всего Азиатского региона).

Российский первичный рынок был представлен 5,5-летним выпуском Газпромбанка на 750 млн долл. (ставка – 4,96% годовых). Кроме того, уже вне рассматриваемого периода размещение провели РЖД, выпустив 9-летние евробонды на 500 млн евро (ставка – 4,60% годовых). Промсвязьбанк с 3 марта начнет road show долларовых евробондов.