Фонды облигаций EM за 17-24 сентября: Стимулирующие меры в Китае придали импульс EM

Переоценка перспектив повышения ставки fed funds

По данным EPFR Global, на неделе к 24 сентября приток в фонды облигаций EM ускорился до 361 млн долл. с 75 млн долл. неделей ранее. Фонды облигаций DM также зафиксировали приток в 3,4 млрд долл. против оттока в 3,9 млрд долл. в предыдущем периоде.

Слабая статистика в США вкупе с заявлениями членов ФРС (Н. Кочерлакоты и Б. Дадли), выразивших сомнение по поводу того, что инфляция не достигнет целевого уровня в 2% в ближайшее время, могли заставить инвесторов в очередной раз пересмотреть ожидания по срокам повышения ставки fed funds и инвестировать в долговые активы. В частности, спрос на суверенные облигации DM как защитный актив мог также возрасти в связи с эскалацией конфликта на Ближнем Востоке. В итоге за неделю YTM UST10 снизилась на 6 б.п. до 2,56%, а индекс S&P 500 потерял 1%.

Ощутимое ускорение вложений в EM в первую очередь связано с увеличением притоков в Китай (163 млн долл. против 27 млн долл. неделей ранее), где в качестве новых мер стимулирования экономики власти объявили о предоставлении ликвидности пяти крупнейшим банкам страны на 500 млрд юаней или 81,4 млрд долл. (16 сентября). Кроме того, улучшению настроений участников рынка способствовали данные по промышленному производству Поднебесной, превысившие консенсус-прогноз (50,5 против 50). На притоках, однако, не отразились заявления министра финансов Китая об отсутствии планов по дальнейшему стимулированию экономики.

Основную долю вложений в EM обеспечили институциональные инвесторы (315 млн долл. против 396 млн долл. неделей ранее). При этом отмечаем возвращение розничных инвесторов (57 млн долл. против оттока в 335 млн долл.), которые приостановили вывод средств из долга развивающихся рынков (-2,3 млрд долл. с начала августа).

Заметный приток наблюдался в фонды облигаций EM local currency (201 млн долл. против оттока в -188 млн долл.), несмотря на ослабление большинства валют развивающихся рынков (бразильский реал -1,07%, южноафриканский ранд -0,95%, турецкая лира -0,57%). Исключения составили российский рубль (+0,49%) и китайский юань (+0,09%). Фонды облигаций EM hard currency, напротив, зарегистрировали отток (-43 млн долл. против притока в 181 млн долл.).

Притоки в Россию хоть и замедлились, но продолжились

Приток в российские бумаги на неделе 24 сентября замедлился до 7 млн долл. с 17 млн долл., несмотря на сильную динамику рубля (см. выше) и ралли на долговом рынке на ожиданиях возможного пересмотра санкций со стороны ЕС. Напомним, что с начала года приток в фонды облигаций РФ составил 578 млн долл. (в 2013 г. за аналогичный период был зарегистрирован приток в 15 млн долл.).

Вложения в российские бумаги полностью обеспечили институциональные инвесторы: 18 млн долл. против 27 млн долл. неделей ранее. Розничные инвесторы продолжили выводить средства (-10 млн долл., как и на прошлой неделе).

Замедление притоков в фонды облигаций произошло во всех рассматриваемых нами странах, кроме Китая (см. выше). Приток в Мексику замедлился на 32 млн долл. до 15 млн долл.; в ЮАР – на 7 млн долл. до 6 млн долл.; в Турцию и Индию – на 10 млн долл. и 6 млн долл. соответственно до «нуля». Продолжились оттоки из облигаций Бразилии (-17 млн долл. против -15 млн долл.).

Спреды РФ сузились в надежде на смягчение отношений с ЕС

На неделе к 24 сентября общий для EM спред EMBI+ сузился на 5 б.п. до 309 б.п. Важную роль в динамике композитного индикатора сыграло сжатие EMBI+ Russia на 22 б.п. до 250 б.п. на ожиданиях деэскалации конфликта на Украине. Суверенные спреды Бразилии и Мексики, напротив, расширились – на 9 б.п. до 218 б.п. и на 4 б.п. до 151 б.п. соответственно.

В терминах 5-летних долларовых CDS-спредов российский показатель сузился на 23 б.п. до 222 б.п. CDS-спред Бразилии увеличился на 15 б.п. до 154 б.п., Мексики – на 8 б.п. до 83 б.п., Турции – на 7 б.п. до 191 б.п.

Активность на первичном рынке снизилась

На неделе к 24 сентября объем первичного рынка еврооблигаций EM немного снизился по сравнению с предыдущей неделей (8,6 млрд долл. против 10,9 млрд долл.). Более половины размещений было произведено в Азии (56%). На регион CEEMEA пришлось 23% первичного рынка, на Латинскую Америку – 21%. Большинство новых выпусков было номинировано в долларах (86%).