Приток в ЕМ ускорился, рост UST10 YTM поддержал приток в DM

Инвесторов в облигации ЕМ не «испугали» ни углубление рецессии в еврозоне, ни в очередной раз обострившиеся спекуляции на тему сворачивания QE3: по данным EPFR Global, за неделю к 22 мая приток в облигации ЕМ ускорился на 194 млн долл. до 1,13 млрд долл. При этом инвестиции в облигации DM также немного увеличились – до 2,83 млрд долл. (+696 млн долл. за неделю). Примечательным выглядит факт ускорения притока в облигации США на 770 млн долл. до 2,61 млрд долл. на фоне роста YTM UST10 за рассматриваемый период до 2,04% (+6 б.п.). Вероятно, приближение доходности «десятки» к отметке 2,0% послужило толчком к усилению спроса на данный вид активов.

Россия – первая в BRICS по темпам роста притока

Единой динамики в притоках среди стран BRICS отмечено не было. Россия уверенно заняла 1 место – как по объему инвестиций в облигации (152 млн долл.), так и по их недельному изменению (+75 млн долл., или около 40% от общего прироста притока в ЕМ). В облигации Бразилии отмечен приток в 4 млн долл. против оттока в 7 млн долл. неделей ранее. Инвестиции в облигации Китая и Индии замедлились на 9 и 4 млн долл. до 89 и 14 млн долл. соответственно. Ускорение притока было отмечено в облигации Мексики (до 166 млн долл., +55 млн долл.) и Турции (до 191 млн долл., +57 млн долл.).

Спреды ЕМ расширились, Россия «пострадала» меньше аналогов

Результатом растущих ставок UST стало расширение суверенных спредов ЕМ, однако Россия вторую неделю «держит удар» лучше остальных. EMBI+ спреды Бразилии и Мексики увеличились на 10 и 7 б.п. до 178 и 138 б.п. соответственно, в то время как российский показатель подрос лишь на 4 б.п. до 151 б.п. Общий EMBI+ спред сузился на 3 б.п. до 265 б.п. 5-летние CDS-спреды также преимущественно расширились (Россия: +4 б.п. до 136 б.п., Бразилия: +10 б.п. до 130 б.п., Мексика: +8 б.п. до 87 б.п.). Отметим динамику CDS-спреда Турции, который почти не изменился (-1 б.п. до 118 б.п.) на фоне получения страной второго инвестиционного рейтинга (от Moody’s). Данный факт также способствовал существенному сжатию спреда TURKEY41-RUSSIA42 – на 16 б.п. до исторически минимальных 6 б.п.

Спад на первичном рынке ЕМ, в России – умеренная активность

После рекордной предыдущей недели объем первичного рынка ЕМ существенно сжался – не в последнюю очередь на опасениях сворачивания QE и сопутствующего роста ставок. Эмитенты из ЕМ разместили бумаг на 9,64 млрд долл. (-15,81 млрд долл. к предыдущей неделе). Примечательно, что рынок был полностью разделен между заемщиками из региона СЕЕМЕА (6,17 млрд долл.) и Азии (3,47 млрд долл.), в то время как в Латинской Америке первичных размещений за рассматриваемый период отмечено не было. Первичный рынок в России 20-24 мая был представлен размещениями МТС (BB/Ba2/BB+) на 500 млн долл. и Ренессанс Кредита (B/B2/B) на 350 млн долл. Банк «Русский стандарт» (B+/Ba3/B+) был вынужден отложить размещение еврооблигаций из-за резкого ухудшения конъюнктуры на рынках в конце недели.