ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ EM ЗА 11-18 ДЕКАБРЯ: ОТТОКИ ДОСТИГЛИ МАКСИМУМА С ИЮНЯ

Резкое ускорение оттоков из фондов local currency

Рост ожиданий tapering побудил инвесторов ускорить темпы вывода средств из облигаций ЕМ: по данным EPFR Global, отток из облигаций ЕМ на неделе к 18 декабря составил максимальные с конца июня 2,47 млрд долл. против -1,68 млрд долл. неделей ранее. Накопленный с начала года нетто-отток увеличился при этом до -11,11 млрд долл. Примечательно, что ускорение оттоков из фондов облигаций ЕМ произошло преимущественно за счет роста оттоков из фондов local currency – до -1,54 млрд долл. с -1,01 млрд долл., в то время как фонды hard currency потеряли 480 млн долл. против оттока -534 млн долл. неделей ранее. Динамика в потоках в облигации DM также была негативной – инвесторы вывели из данного класса активов 6,84 млрд долл. (-2,21 млрд долл.). Отметим, что данные EPFR не захватывают решения ФРС (пресс-релиз был опубликован только в среду, 18 декабря в 23:00 мск), и, таким образом, увидеть влияние начала tapering на потоки в облигации ЕМ мы сможем только на следующей неделе. Однако учитывая в целом нейтральную динамику долговых рынков ЕМ в четверг (несмотря на рост UST10 YTM до максимума с середины сентября – 2,93%), мы не исключаем сокращения оттока из облигаций ЕМ на следующей неделе.

Российские облигации продолжили терять инвестиции

Российские облигации не избежали общей для всех ЕМ негативной динамики в потоках: инвесторы вывели из них 249 млн долл. (-150 млн долл.), а накопленный отток с начала года достиг 954 млн долл. Ускорение оттоков наблюдалось и из других стран BRICS: из облигаций Бразилии было выведено 344 млн долл. (-282 млн долл.), из облигаций Китая – 55 млн долл. (-29 млн долл.), из облигаций ЮАР – 88 млн долл. (-52 млн долл.). Отметим также резкое усиление оттока из облигаций Мексики до 236 млн долл. (-140 млн долл.). Мы полагаем, что повышение суверенного рейтинга страны на одну ступень до «BBB+» агентством S&P (объявлено в пятницу) вряд ли сможет переломить негативную динамику в потоках, учитывая, что рейтинги от Moody’s и Fitch уже находятся на уровне «Baa1» и «BBB+» соответственно.

Суверенные спреды ЕМ по-прежнему сокращаются

Приближение ключевого заседания FOMC сопровождалось в целом позитивной динамикой на долговых рынках ЕМ. Так, EMBI+ спред за неделю к 18 декабря сжался на 8 б.п. до 340 б.п., аналогичный показатель для Бразилии – также на 8 б.п. до 235 б.п., а российский EMBI+ – на 2 б.п. до 191 б.п. Максимальное сужение EMBI+ спреда среди сопоставимых с Россией стран продемонстрировала Мексика: -10 б.п. до 166 б.п. В рассматриваемый период сокращались также 5-летние суверенные CDS-спреды: российский показатель – на 5 б.п. до 158 б.п., CDS-спреды Бразилии и Мексики – на 10 и 7 б.п. до 176 и 86 б.п. соответственно, при этом последний находится на уровнях середины мая. Особняком на ЕМ стоит Турция: CDS-спред расширился на 9 б.п. до 205 б.п. на фоне обострения внутриполитической обстановки.

Первичный рынок готовится к каникулам

Первичный рынок ЕМ, судя по всему, закрывается на рождественские и новогодние каникулы. За рассматриваемую неделю объем первичных сделок здесь составил всего 2,50 млрд долл., что на 6 млрд долл. меньше показателя предыдущего периода. При этом весь объем первичного рынка пришелся на Азию и Латинскую Америку при абсолютном затишье в регионе CEEMEA. Российский рынок вновь был неактивен.