Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Евраз разместил новый бонд без премии к вторичной кривой. Длинные выпуски сохраняют потенциал роста


[18.04.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчерашний день был богат поводами для коррекции. С утра Япония заявила о готовности выделить 60 млрд долл. для поддержания европейского антикризисного фонда, Германия ожидала около 50 млрд долл. (FT).

- Игроками были позитивно восприняты итоги размещения испанских коротких бумаг: удалось разместить больше, чем ожидалось. Испанские и итальянские 5Y CDS-спреды сузились на 24 б.п. (до 488 б.п.) и на 11 б.п. (до 430 б.п.). Однако говорить об изменении отношения инвесторов к риску Испании пока преждевременно, более наглядными должны стать аукционы по размещению более длинных бумаг (19 апреля). Европейским властям и регуляторам в моменте «не выгодны» низкие испанские процентные ставки, пока страна не определилась как будет сокращать дефицит бюджета.

- Опубликованные данные (ZEW) о настроениях в экономике Германии также превзошли консенсус-прогноз Bloomberg: число сомневающихся в замедлении экономики сократилось.

- Полной неожиданностью стал пересмотр МВФ темпов роста мировой экономики в 2012 г. в сторону повышения до 3,5% (+0,2 п.п.), экономики США – до 2,1% (+0,3%), Китая – до 8,2% (+0,1 п.п.), Германии – до 0,6% (+0,3 п.п.), России – до 4,0% (+0,7%). Неуверенная статистика по промпроизводству и недвижимости в США осталась незамеченной. Продолжающие выходить сильные отчеты американских компаний и банков также поддержали настроение на рынках.

- В итоге европейские фондовые площадки прибавили 2-3%, основные североамериканские площадки – 1,5-1,6%. Доходность UST10 осталась в районе 2%. Российские еврооблигации были «лучше рынка». RUSSIA 30 (YTM 4,03%) выросла до 119,75% (+0,25 п.п.), CDS-спред сократился до 197 б.п. (-6 б.п.). «Окном» успешно воспользовался Евраз (см. «Темы российского рынка»).

- Рублевые суверенные выпуски вчера отыграли часть предыдущего падения, ощутив мощную поддержку со стороны внешней конъюнктуры – заметный рост европейских фондовых индексов. Улучшение настроений на глобальных рынках предопределило и динамику валютного рынка – бивалютная корзина закрылась на отметке 33,66 руб. (-2 коп. к уровню понедельника), хотя в первые часы торгов она торговалась на уровне 33,8 руб.

- Котировки длинных и некоторых среднесрочных ОФЗ по итогам вторника прибавили 15-45 б.п. Дополнительным стимулом для покупок в конце торговой сессии также могли стать объявленные вечером ориентиры по сегодняшнему аукциону Минфина (см. «Темы российского рынка»).

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Аукцион ОФЗ – Минфин корректирует ожидания рынка?

Минфин вчера объявил ориентиры сегодняшнего аукциона по семилетнему выпуску ОФЗ-26208. Диапазон доходности на размещении установлен на уровне 7.73–7.78% – что по верхней границе соответствует уровню котировок вторичного рынка до объявления ориентира (по нижней границе – дисконт порядка 5 б.п.). При этом Минфин снизил объем предложения на аукционе более чем втрое, с 35 млрд руб. до 10 млрд руб.

На наш взгляд, снижение объема и одновременно достаточно агрессивный диапазон, не предполагающий премии, может быть своего рода сигналом рынку о том, что Минфин все-таки планирует достаточно осторожно подходить к формированию предложения ОФЗ.

Напомним, в начале апреля глава департамента международных финансовых отношений и госдолга Константин Вышковский говорил о том, что Минфин планирует давать премии при размещении длинных бумаг, а также намерен разместить в полном объеме новый 15-летний выпуск. Его комментарии, вероятно, могли быть восприняты как признак того, что ведомство будет придерживаться агрессивной тактики на будущих аукционах. Это стало дополнительным доводом в пользу роста доходности на дальнем отрезке кривой (помимо довольно волатильной внешней конъюнктуры).

Мы не исключаем, что Минфин «прислушался» к реакции рынка, и предпочел скорректировать ожидания участников. Возможно, что, говоря о премии при размещении длинных выпусков, К. Вышковский имел в виду исключительно 15-летнюю бумагу, тогда как инвесторы, очевидно, сделали «более общий» вывод, распространив его слова на более широкий диапазон дюрации.

Евраз (В+/Ва3/ВВ-) разместил новый бонд без премии к вторичной кривой. Длинные выпуски сохраняют потенциал роста

Евраз вчера закрыл сделку по размещению нового пятилетнего выпуска евробондов на 600 млн долл. под ставку 7,4% – при этом первоначальный диапазон был объявлен вчера на уровне 7,75% (7,75% area). Таким образом, бумага разместилась практически без премии к вторичной кривой Евраза – с Z-спредом 630 б.п.

Залогом успешного размещения стало, очевидно, вчерашнее улучшение настроений на глобальных рынках. Кроме того, мы обращаем внимание на тот факт, что весь дальний отрезок кривой Евраза сейчас выглядит перепроданным относительно аналогов. В частности, спред EVRAZ18 9,5% к CHMFRU17 (ВВ/Ва2/ВВ-) сейчас чуть ниже 90 б.п., тогда как в начале марта он снижался до 60 б.п. – уровня, который, на наш взгляд, в большей степени отражает разницу в кредитном качестве и рейтингах.

Кроме того, мы обращаем внимание на заметное расширение спредов к выпускам металлургических / добывающих компаний EM. Текущие премии EVRAZ18 к бумагам бразильских аналогов (CSN, Gerdau, Usiminas) сейчас примерно на 60-100 б.п. выше уровней начала марта, и на 160-180 б.п. выше минимумов, достигнутых в 1П11.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

ЦБ снимает напряженность на денежном рынке

Вчера объем средств, привлеченных банками в рамках РЕПО с ЦБ, поставил новый рекорд – 592 млрд руб. В том числе порядка 220 млрд руб. привлечено на аукционе однодневного РЕПО под ставку 5,5%, что позволило рефинансировать текущую задолженность перед ЦБ (вторая часть аукциона РЕПО от 16-го апреля). В рамках недельного РЕПО банки заняли еще 372 млрд руб., при этом ставка привлечения была ниже, чем по однодневным средствам – 5,32%.

Средства по недельному РЕПО должны поступить сегодня, в дополнение к 100 млрд руб., привлеченным в рамках 3-месячного РЕПО в понедельник. Этого будет достаточно, чтобы исполнить обязательства в рамках второй части 3-месячного РЕПО от 16 января (125 млрд руб.), недельного РЕПО (на 73 млрд руб.), а также вчерашнего аукциона по однодневным ресурсам ЦБ (219 млрд руб.). На сегодня Центральный Банк установил довольно скромный лимит по РЕПО – всего 10 млрд руб.

Готовность ЦБ удовлетворять весь объем спроса на ликвидность вчера сняла часть напряжения на денежном рынке, о чем свидетельствует некоторое снижение коротких ставок: ставка РЕПО под залог облигаций на ММВБ снизилась с 5,97% до 5,88% (до этого ставка росла в течение почти двух недель). В то же время наиболее «горячий» период на денежном рынке, очевидно, еще впереди: в пятницу банкам предстоят выплаты по 1/3 НДС за 1-й квартал 2011, а в следующую среду – уплата акцизов и НДПИ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: