РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Финансовые рынки продолжают слабо колебаться в преддверии возможного прекращения финансирования правительства в США на следующей неделе и смешанных статданных. UST10 YTM приподнялась на 2 б.п. до 2,65%, S&P 500 подрос на 0,35%.

- Экономический рост в США за 2К13 оставлен без значимого пересмотра: +2,5%. Ухудшение отдельных макропоказателей за июль-август дает основание ожидать замедления роста ВВП в 3К13: консенсус Bloomberg: +2,0% (см. «Темы глобального рынка»).

- ФРС следует установить таргеты для QE3 (уровень безработицы или кумулятивный прирост payrolls за определенный период), а также сделать «что бы то ни было» для стимулирования рынка труда, считают представители регулятора. Внимание на протокол заседания ФРС от 17 18 сентября (выйдет 9 октября).

- Смешанная динамика в российских еврооблигациях: котировки суверенных бумаг колебались в пределах 0,1/+0,2 п.п. RUSSIA30 (YTM 3,90%) не изменилась в цене – 118,85%, спред к UST10 сузился на 3 б.п. до 125 б.п. за счет роста базовых ставок.

- Неожиданное решение ФРС отложить tapering смогло прервать17-недельный период оттоков из облигаций ЕМ: по данным EPFR Global, за неделю к 25 сентября приток в облигации ЕМ составил 590 млн долл. (-456 млн долл. неделей ранее), в российские облигации было вложено 99 млн долл. ( 44 млн долл.).

- На локальном рынке котировки большинства суверенных бумаг вчера колебались около уровней предыдущего дня в отсутствие значимых драйверов, способных сдвинуть рынок в ту или иную сторону. Длинные выпуски (9-15 лет) закрылись в небольшом плюсе в пределах 10-20 б.п., при этом семилетние ОФЗ-26210 скорректировались на 20 б.п. по сравнению с ценой размещения на аукционе в среду.

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

Экономика США не досчиталась 0,03 п.п. роста в 2К13

Третья, финальная оценка ВВП США за 2К13 не преподнесла сюрпризов: рост экономики составил 2,5%, что оказалось чуть хуже ожиданий рынка в 2,6%. Структура ВВП также не претерпела значимых изменений. Мы полагаем, что рынки не удостоят данный отчет большого внимания в условиях нарастающих бюджетных проблем в США и лишь после их разрешения сосредоточатся на перспективах роста экономики. Последние, согласно консенсусу от Bloomberg, не столь радужны: прогноз по росту ВВП США на 3К13 уже снизился до 2,0% против 2,3% еще в начале сентября.

Рост экономики США в 2К13 составил 2,48% против предыдущей оценки 2,51%, что является крайне незначительным пересмотром по сравнению с первой переоценкой, когда рост ВВП США был «ускорен» на 0,8 п.п. (первая оценка: +1,7%). Пересмотр отдельных компонент также был крайне несущественным: вклад потребительских расходов составил 1,24 п.п. (1,21 п.п. – согласно второй оценке), инвестиций – 1,38 п.п. (1,48 п.п.). Негативное влияние на рост ВВП со стороны компоненты чистого экспорта и компоненты госрасходов немного сократилось: в совокупности их отрицательный вклад составил -0,14 п.п. против -0,18 п.п., согласно второй оценке.

Реакция рынка UST на публикацию данных по ВВП оказалась сдержанной: UST10 YTM почти сразу поднялась на 2 б.п до 2,65%, где и завершила сессию. Одновременно с нейтральным отчетом по ВВП в США были опубликованы позитивные данные о количестве первичных заявок на пособие для безработных (неожиданно снизилось) и, скорее всего, инвесторы реагировали именно на эту статистику.

Мы полагаем, что экономика США может значимо замедлиться в 3К13. В июле-августе, на фоне очередного витка опасений tapering, мы наблюдали негативную (в лучшем случае – смешанную) динамику в таких показателях, как поставки товаров длительного пользования, продажи новостроек и незавершенные продажи жилья, число созданных рабочих мест и потребительские настроения. Отчасти косвенным подтверждением вероятного ослабления экономики США в 3К13 (а, возможно, и в 2П13 в целом) может служить отказ ФРС сократить QE3: последние комментарии представителей регулятора свидетельствуют о недостаточной уверенности FOMC в достижении экономики США «escape velocity».

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: повышенный спрос на ликвидность сохраняется

В четверг ситуация на денежном рынке оставалась напряженной. Банк России вновь установил повышенный лимит по операциям РЕПО «овернайт» (530 млрд руб.). Кредитные организации проявили большую активность, чем в предыдущие дни, выбрав 487 млрд руб. Средневзвешенная ставка осталась на том же уровне (5,54% годовых).

По сделкам «валютный своп» банки вновь привлекли достаточно большой объем - 144 млрд руб. Активное использование данного инструмента в последние дни, как мы полагаем, может объясняться высоким коэффициентом утилизации залоговой базы РЕПО, который, по нашим расчетам, находится в районе 60%, и ее «неравномерным» распределением среди банков.

Аукцион 35-дневных депозитов Федерального казначейства вызвал ажиотаж: банки выбрали все 75 млрд руб. при совокупном спросе в 126 млрд руб. Средневзвешенная ставка составила 5,79% годовых.

Чистая ликвидная позиция банков бьет новые рекорды: показатель просел еще на 50 млрд руб., составив -2771 млрд руб. Задолженность по РЕПО выросла на 112 млрд руб., в то время как объем средств на корсчетах и депозитах ЦБ выросла на 60 млрд руб.

На МБК продолжился рост ставок. Однодневный MosPrime еще в среду вышел за пределы процентного коридора ЦБ (6,55% годовых – в среду, 6,54% годовых – в четверг), в то время как более индикативная ставка – MIACR «овернайт» – вплотную приблизилась к верхней границе процентного коридора и в среду составила 6,47% годовых (на момент публикации значение MIACR за четверг недоступно). Ставка однодневного междилерского РЕПО прибавила 1 б.п. (6.28% годовых).

Мы предполагаем, что после уплаты НДПИ и акцизов 25 сентября ситуация на денежном рынке будет стабилизироваться. На понедельник, 30 сентября, запланирована уплата налога на прибыль, что, вероятно, не произведет значительного эффекта на ликвидность банковского сектора: по нашим оценкам, поступления в бюджет составят 18 млрд руб. В первую неделю октября налоговых поступлений не планируется, поэтому давление на ликвидность со стороны «бюджетного канала» снизится. Другой фактор изъятия ликвидности – валютные интервенции – может, напротив, усилить свое влияние: с начала этой недели стоимость бивалютной корзины прибавила 1,6% (37,40 руб.) и движется к субинтервалу, в котором объем интервенций повышается с 70 до 200 млн долл.

Курс национальной валюты вновь был под давлением. По итогам торгов в четверг рубль потерял 0,8% по отношению к доллару, USDRUB_TOM вырос до 32,34 руб.(+20 коп.), EURRUB_TOM вырос до 43,6 руб. (+20 коп.). Отметим, что продажи наблюдались вчера и в других локальных валютах Emerging Markets, однако рубль стал лидером по темпам снижения (бразильский реал, мексиканский песо и турецкая лира потеряли 0,4-0,6%).