Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Внешнедолговой рынок торговался вчера в боковом тренде. С одной стороны, в инструментах развивающихся стран прошла незначительная коррекция после предшествующей выраженной позитивной динамики. С другой стороны, возможности роста ограничивают все еще нерешенные вопросы бюджета и потолка госдолга США. Тем не менее, внешний фон к концу недели выглядит нейтральным. Риск на Россию CDS 5Y котируется на стабильном уровне -163-165 б.п.. Доходность безрискового UST-10 выросла на 2 б.п. – до 2,65% годовых. Минторг США оставил оценку роста ВВП во 2кв13г на уровне 2,5% в пересчете на годовые темпы (ожидался рост показателя до 2,6%), тем не менее, экономический рост относительно 1кв13г ускорился. Сегодня в Европе выйдет индекс делового климата в еврозоне за сентябрь. В Германии ожидается выход предварительных сентябрьских данных по динамике индекса потребительских цен. В США выйдет статистика по личным доходам, а также финальное значение индекса потребительского доверия Университета Мичиган за сентябрь.

Рублевые облигации

Вслед за сектором ОФЗ, который показывает отрицательную динамику с начала недели, вчера наблюдались продажи и в корпоративных бумагах. Основным среднесрочным фактором давления на котировки (о котором мы уже неоднократно писали) является отсутствие перспектив смягчения денежно-кредитной политики, что не дает простора для снижения ставок. В краткосрочном плане большее влияние на рынок оказывают два фактора. Во-первых, к концу месяца вновь обострилась проблема рублевой ликвидности. И хотя инструментарий ЦБ не позволяет ставкам overnight заметно превышать 6,5%-ный порог, нехватка средств отражается в увеличении спроса по 1-дневному РЕПО (почти 500 млрд руб в настоящее время) и по валютным свопам (до 150-200 млрд руб). В результате текущая задолженность банковской системы перед ЦБ уже превысила 3,1 трлн руб. Во-вторых, после резкого укрепления на прошлой неделе (после заседания ФРС), рубль стал возвращаться к уровням начала сентября и по-прежнему нацелен на обесценение, что также сдерживает интерес к рублевому долгу.

Макроэкономика

Из ФНБ потратят еще 100 млрд руб.; НЕГАТИВНО

Как сообщила газета “Ведомости”, премьер-министр России Дмитрий Медведев объявил о намерении использовать 100 млрд руб. из Фонда национального благосостояния (ФНБ) в качестве кредитов ВЭБа для поддержки предприятий малого и среднего бизнеса. Это говорит в пользу нашего мнения о том, что, поскольку бюджетное правило ограничивает прямую поддержку государства экономическому росту, правительство активно ищет забалансовые инструменты. Хотя эффект указанной меры на рост не очевиден, мы обеспокоены тем, что в сочетании с недавней инициативой Владимира Путина направить 0,5-1,6 трлн руб. из ФНБ (общий объем которого составляет 2,8 трлн руб.) на инфраструктурные проекты, она оказывает дополнительное давление на госсбережения и ухудшает прозрачность бюджетных обязательств.