Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки, открыв день падением, пошли наверх вслед за восстановлением нефтяных котировок, в результате как американские, так и европейские площадки прибавили от 0,5 до 1,0%. Доходность UST10 выросла на 2 б.п. до 1,77%.

Нефть, на открытии снижаясь почти до 40 долл. за баррель, на новостях о забастовке нефтяников в Кувейте почти восстановила позиции прошлой недели. Сегодня утром котировки находятся у отметки 42,7 долл. за баррель Brent.

Доходность российских суверенных еврооблигаций снизилась на длинном отрезке кривой на 1-4 б.п., на коротком – прибавила 1-2 б.п. В негосударственном сегменте на фоне новостей из Дохи доходность выросла, наиболее ощутимо – по бумагам нефтегазовых компаний: вдоль кривой ЛУКОЙЛа – на 4-12 б.п., Роснефти – на 8-12 б.п., Газпром нефти – на 5-10 б.п.

В локальном сегменте суверенного долга доходность менялась разнонаправленно, при этом на коротком отрезке она преимущественно росла (на 3-8 б.п.) Доходность ОФЗ-26212 составила 9,21% (+1 б.п.)

Российский фондовый рынок также открывал день падением, но вслед за нефтью котировки почти восстановились, закрытие происходило с гэпом наверх. Потери составили менее 1%, а рубль по итогам торгов вообще укрепился. Тем не менее некоторые «фишки» значительно упали – ВТБ потерял почти 3%, на 1,6% упали акции ЛУКОЙЛа. Без корпоративных новостей лучше рынка были бумаги Московской биржи (+1,9%).

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

EDC отчиталась за 2015 год. Долговая нагрузка ниже ожиданий, получен конвертируемый заем от ЛУКОЙЛа. Умеренно позитивно

Новость. EDC опубликовала отчетность по US GAAP за 2015 год.

Эффект на компанию. Все финансовые показатели компании ожидаемо упали вслед за курсом рубля – основная выручка именно в рублях. EBITDA снизилась на 44% до 462 млн долл., что выше ожиданий, однако стоит учесть, что 60 млн долл. от данной суммы – обесценение гудвилла, без этого показатель был в рамках прогноза компании – 400 млн долл. При этом компания продемонстрировала отличную способность генерировать СДП – он вырос на 79% г/г до 198 млн долл. из-за сокращения инвестрасходов – мы неоднократно отмечали, что нефтесервисы очень гибки в управление капзатратами.

В итоге долговая нагрузка увеличилась не так значительно, как мы предполагали, долг вырос на 300 млн долл. (367 млн долл. было потрачено на выкуп акций, еще 107 млн долл. зарезервировано, из которых в 2016 году выплачено еще 28 млн долл.), чистый долг/EBITDA достиг 2,1х. Объем денежных средств превышает объем краткосрочного долга (189 млн долл.).

Для финансирования выкупа компания привлекла два кредита: 150 млн долл. под ставку LIBOR + 3,6% – от Росбанка, однолетний кредит также на 150 млн долл. под ставку LIBOR + 3,8% – от ЛУКОЙЛа. Под этот кредит заложены акции главной дочерней структуры EDC – БК Евразия, ЛУКОЙЛ может в любой момент конвертировать долг в акции компании. Пока это не подразумевает покупку EDC ЛУКОЙЛом, но мы уже неоднократно отмечали, что в случае продажи EDC ЛУКОЙЛ был бы самым логичным покупателем, так как отвечает более чем за 60% выручки EDC.

Эффект на облигации. Увеличение долговой нагрузки меньше, чем мы ожидали, что позитивно. Наличие конвертируемого займа от ЛУКОЙЛа также является потенциальным источником поддержки компании. В 2016 году у компании отличный запас ликвидности, к тому же мы ожидаем, что EDC продолжит генерировать положительный СДП. Однако мы отмечаем, что в 2017 году компании предстоит рефинансировать 318 млн долл. долга, включая заем от ЛУКОЙЛа.

Премия по доходности EDC 20 к LUKOIL 20 сейчас составляет 169 б.п, что ниже среднего за год значения в 219 б.п., но выше, минимального уровня 121 б.п. Долговая нагрузка лучше ожидаемой и конвертируемый заем от ЛУКОЙЛа могут привести к небольшому сокращению премии еще на 30-40 б.п., по нашему мнению.