Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Динамика объема вложений в ОФЗ нерезидентов в феврале-марте может вновь продемонстрировать снижение


[11.03.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Неожиданно позитивные данные по рынку труда США на выходных были нивелированы слабой статистикой из Китая, которая не позволила финансовым рынкам продолжить рост. UST10 YTM припала на 1 б.п. до 2,78%, в S&P 500 закрылся в символическом минусе (-0,05%).

Несмотря на превзошедший прогнозы рост payrolls в феврале (+175 тыс. против ожиданий +149 тыс.) и положительный пересмотр данных за январь (+129 тыс. против ранее предполагавшихся +113 тыс.), представители ФРС заявили, что темпы сворачивания QE3 вряд ли будут меняться. Ждем tapering еще на 10 млрд долл. на заседании FOMC 18-19 марта.

Экономика КНР, возможно, подает признаки замедления: экспорт в феврале неожиданно упал – на 18,1% (ждали +7,5%), объем новых кредитов также оказался существенно ниже прогнозов.

Снижение волатильности на рынке UST10 до минимальных с начала мая 2013 г. значений поддерживает активность на первичном рынке ЕМ. Petrobras накануне разместил евробонды на 8,5 млрд долл. (рекорд 2014 г.). Премия по 10-летнему выпуску на 2,5 млрд долл. составила 30 б.п.

Сохранение напряженности вокруг Украины и рост базовых ставок увели в понедельник котировки российских еврооблигаций вниз. RUSSIA43 (YTM 6,22%) потеряла 0,55 п.п. до 95,33%, спред к UST30 расширился на 4 б.п. до 250 б.п. Вне суверенного сегмента снижение цен по отдельным долгосрочным выпускам достигало 1,0-1,5 п.п.

Локальный рынок вслед за рублем также оказался в пятницу под давлением новостного фона. За день дальний конец кривой прибавил порядка 11-12 б.п., доходности 5-10-летних бумаг выросли на 15-16 б.п., а ставки по более коротким выпускам – на 5-10 б.п.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Доля нерезидентов в ОФЗ в январе упала до 22,7%

Новость. ЦБ РФ в пятницу опубликовал очередную порцию ежемесячных данных по номинальному объему ОФЗ, принадлежащих инвесторам-нерезидентам, а также долю иностранных инвесторов на локальном рынке госдолга по состоянию на 1 февраля 2014 года.

Комментарий. По состоянию на 01/02/2014, иностранные инвесторы держали в ОФЗ 850 млрд руб., сократив в январе вложения на 44 млрд руб. Это выше, чем наблюдавшееся снижение вложений в ноябре-декабре 2013 г. (в совокупности -39 млрд руб. за два месяца), однако по-прежнему ниже, чем отток в 112 млрд руб., наблюдаемый в июне 2013 г. на фоне общих распродаж на рынках ЕМ на опасениях tapering. Доля рынка по итогам января составила 22,7% (23,9% месяцем ранее), опустившись до минимума за последние 12 месяцев.

В долларовом эквиваленте вложения нерезидентов сократились на 3,2 млрд долл. до 24,1 млрд долл., однако почти 60% этого объема обусловлено переоценкой от снижения курса рубля.

Сокращение вложений проходило на фоне неблагоприятной конъюнктуры локального рынка и падении рубля (-6,5% против доллара США). Так, за месяц доходности ОФЗ выросли в январе на 60-70 б.п. в дальнем и среднем сегментах. Для сравнения: в июне 2013 г. рост доходностей на пике достигал 80-100 б.п. в выпусках средней и длинной дюрации и 40-70 б.п. в выпусках короче 5 лет.

Отметим, что в начале февраля наблюдалась некоторая стабилизация ситуации, однако во второй половине месяца рублевые ставки возобновили рост, а рубль продолжил снижение, за месяц потеряв еще 2%. В марте говорить о восстановлении рынка также не приходится.

На наш взгляд, динамика объема вложений в ОФЗ нерезидентов в феврале-марте может вновь продемонстрировать снижение, учитывая, что в феврале-марте 2014 г. ситуация на локальном рынке так и не стабилизировалась. Так, с начала февраля рубль потерял еще 3,3% против доллара, а ставки локального рынка выросли на 40-80 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: рубль вновь под давлением

В пятницу, в связи с невысоким спросом на ликвидность, банки предъявили ограниченный спрос на операции ЦБ постоянного действия: кредитные организации привлекли всего 20 млрд руб. по РЕПО с фиксированной ставкой и не воспользовались сделками «валютный своп» с ЦБ. Однодневные ставки денежного рынка – MosPrime, ставка по междилерскому РЕПО и NDF – сохранились на уровне 7,90%, близи верхней границы процентного коридора ЦБ.

Чистая ликвидная позиция банков (-3,42 трлн руб.) ухудшилась на 27 млрд руб. Поступления ликвидности из бюджета (+56 млрд руб.) были нейтрализованы негативным эффектом от увеличения наличных денег в обращении (-69 млрд руб.) и проведения Банком России валютных интервенций (-14 млрд руб.).

Сегодня Казначейство в рамках депозитного аукциона предложит банкам 65 млрд руб. – аналогичный объем средств должен быть погашен кредитными организациями. В ходе недельного аукцион РЕПО, который состоится сегодня, Банк России сократил лимит с 2,45 трлн руб. до 2,21 трлн руб., при этом объем погашаемой с прошлой недели задолженности составляет 2,37 трлн руб.

Неопределенность на Украине продолжает держать в напряжении валютный рынок. В пятницу рубль потерял 1% относительно доллара и евро, закрывшись на уровнях 36,47 руб. и 50,59 руб. соответственно. Негативные ожидания инвесторов по динамике российской валюты нашли отражение в параллельном сдвиге кривой NDF/CCS на 25 б.п. вверх.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Сбербанк опубликовал результаты деятельности по РСБУ за 2М14. Умеренно позитивно

Новость. В пятницу Сбербанк опубликовал результаты деятельности за февраль 2014 и 2М14 по РСБУ.

- Чистая прибыль за 2М14 составила 68,2 млрд руб. (+4,7% г/г), включая 36,6 млрд руб. в феврале. Рентабельность среднего капитала – 21,6%.

- Корпоративные/розничные кредиты за месяц прибавили 1,3%/1,4% (+5,6%/1,5% за 2М14).

- Корпоративные депозиты за месяц выросли на 8% (+23,9% с начала года), розничные депозиты – на 1,7% (-2,3% с начала года).

- Чистые процентные и комиссионные доходы за 2М14 увеличились на 26,0%/26,8% г/г. Операционные расходы – на 11,3% г/г.

- Усиленное начисление резервов в феврале продолжилось, хотя и чуть меньшими, чем в январе, темпами – 16,7 млрд. руб. против 28,5 млрд руб. Стоимость риска в феврале составила 1,6% (2,8% в январе). Объем начисленных резервов за 2М14 (45,2 млрд руб.) в 3 раза превысил показатели за аналогичный период прошлого года.

- Чистая процентная маржа, по нашим оценкам, снизилась до 5,5% в феврале (6,2% в январе 2013 года) на фоне опережающего роста депозитов по сравнению с кредитами.

Комментарий. Результаты Сбербанка оставляют неплохое впечатление. За счет уверенного роста основных доходных статей и контроля над издержками банку удается показывать рост чистой прибыли в годовом сопоставлении, несмотря на остающиеся очень значительными отчисления в резервы.

Это, с одной стороны, позволяет предположить, что у Сбербанка сохраняется возможность ускорения роста чистой прибыли в случае ослабления давления резервов, с другой стороны, обнажает риски ухудшения качества активов.

Отметим, что необычную активность продолжают демонстрировать корпоративные депозиты – в январе данный рост, как мы понимаем, был вызван работой с субъектами РФ – не исключено, что схожие единовременные факторы наблюдались и в феврале. Согласно разъяснениям банка, данный показатель не включает сделки по привлечению фондирования на долговых рынках. Можно предположить, что столь сильная динамика корпоративных депозитов способна снизить риск предложения нового первичного долга со стороны эмитента.

Результаты выглядят умеренно позитивно, однако эффект на облигации банка будет, скорее всего, минимальным на фоне доминирующего влияния внешних факторов на рынке в данный момент. За период с закрытия 28 февраля 2014 г. евробонды Сбербанка потеряли 2,0-4,5 п.п. по цене, что находится на уровне чуть лучше рынка.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: