Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Десять дней, которые потрясут финансовые рынки


[20.06.2011]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Глобальные рынки. В пятницу Ангела Меркель и Николя Саркози вернули уверенность финансовым рынкам, но ненадолго. После нескольких дней падения котировки в пятницу продемонстрировали рост. Однако в понедельник рынки вновь оказались под давлением.

Текущая неделя богата на события, как в Европе, так и в США. Эти события могут стать источником волатильности на финансовых рынках (см. Темы глобальных рынков).

Рублевый долговой рынок. Погашение в пятницу ОБР-18 на сумму 456 млрд руб. положительно сказалось на ликвидности. Остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ подскочили до 1,26 трлн руб. с 836 млрд руб., что позволяет без проблем пройти очередной налоговый период (см. Денежный рынок).

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

Десять дней, которые потрясут финансовые рынки

До конца июня в Европе и США произойдут события, которые могут оказать значительное влияние на финансовые рынки. Почти каждый из оставшихся до конца месяца день будет богат на события.

В Европе по-прежнему в центре внимания ситуация вокруг греческих долгов.

Пятничная встреча и договоренности лидеров Франции и Германии помогли смягчить позицию последней в отношении частных держателей долгов. Германия теперь не настаивает на обязательном участии частных банков в реструктуризации (перепрофилировании) греческого долга. Тем не менее финансовые рынки отреагировали ростом. За исключением греческого CDS-спреда, который остался практически на уровне четверга, спреды других периферийных стран сузились после нескольких дней расширения.

Сегодня должно продолжиться заседание министров финансов стран ЕС, которое началось еще вчера. Ожидается, что министры выработают единую позицию касательно условий выделения очередного транша помощи Греции (12 млрд евро).

В конце недели должны встретиться главы европейских стран, которые также согласуют условия выделения помощи.

В свою очередь, греческие парламентарии во вторник должны выразить свое отношение к новому правительству, сформированному в конце прошлой недели. Также 28 июня парламент должен будет проголосовать за пакет жестких мер, которые необходимо принять для получения финансовой помощи.

Заседание FOMC: новые вопросы или новые ответы?

В США все ждут пресс-конференцию главы ФРС Бена Бернанке по итогам двухдневного заседания FOMC, намеченную на 22 июня. Напомним, что в июне заканчивается QE2 и на повестке два вопроса: будет ли ФРС сворачивать меры по стимулированию экономики и как именно? После того как последние пару месяцев американская экономика разочаровывает инвесторов слабой статистикой, можно ожидать по крайней мере сохранения баланса ФРС на уровне достигнутом к концу QE2.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Банки подготовились к налоговым выплатам

Прошедшая неделя на российском денежном рынке характеризовалась отсутствием плановых погашений и выплат, в результате чего стоимость заимствования колебалась на довольно низких уровнях. Ставки по кредитам o/n для банков первого круга находилась в диапазоне 3,0–3,8%, а временами опускалась ниже 2,75%.

Долгожданным событием прошедшей недели стало погашение в пятницу ОБР-18 на сумму 456 млрд руб., в результате чего остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ к началу предстоящей недели подскочили до 1,26 трлн руб. с менее чем 850 млрд. Отметим также, что, несмотря на ожидаемый приток ликвидности в конце предыдущей недели, спрос на ОБР-19 в рамках аукциона накануне (ЦБ предлагал к размещению бумаги на сумму 150 млрд руб.) оказался довольно сдержанным (менее 15% предложения по номиналу), а фактический объем размещения не превысил 8% от номинальной стоимости предложенных бумаг: вероятно, банки заняли выжидательную позицию перед периодом налоговых выплат.

Новая неделя начнется для банков с выплаты трети НДС за первый квартал. Связанный с этим отток ликвидности может достигнуть 200 млрд руб., однако восстановленный в конце прошлой недели объем ликвидности позволяет надеяться на то, что удастся избежать обострения ситуации на денежном рынке. Сегодня банки выставляют котировки на уровне 3,25–3,75% (ставки по кредитам o/n для банков первого круга).

Отметим также ряд интересных заявлений, сделанных зампредом ЦБ Алексеем Улюкаевым в кулуарах Петербургского международного экономического форума. Г-н Улюкаев отметил, что ЦБ не намерен в ближайшее время повышать ставки, а также не видит потенциала для сужения дифференциала между базовыми процентными ставками. Изменения не планируются и в отношении политики ЦБ на валютном рынке: Банк России продолжит осуществлять интервенции на границе коридора допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины, которые в пятницу были понижены до 32,25–32,75 руб.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

НОВАТЭК может приобрести газовые активы Алросы

Новость: По сообщению Коммерсанта, НОВАТЭК сделал предложение ВТБ Капиталу о покупке Уренгойской газовой компании (УГК) за 160 млн долл. Компания владеет лицензией на геологоразведку Усть- Ямсовейского участка недр. Ресурсы составляют 94 млрд куб. м газа и 10 млн т конденсата.

Комментарий: УГК вместе с Геотрансгазом (ГТГ) – газовые активы, которые АЛРОСА продала в 2009 году ВТБ Капиталу с правом / обязанностью обратного выкупа в октябре 2012 года (условиями сделки предусмотрено наличие опционов «пут» и «колл» на активы).

С точки зрения Алросы данная сделка воспринимается нами умеренно позитивно. Насколько мы понимаем из проспекта последних еврооблигаций компании, в октябре 2012 года ВТБ Капитал мог обязать Алросу выкупить акции УГК за компенсацию в пределах 220–275 млн долл. (акции ГТГ – за 800–900 млн долл.). Как следствие, достижение договоренностей с НОВАТЭКом означало бы снятие с Алросы данного возможного обязательства. Вместе с тем, для нас неочевидна заинтересованность ВТБ Капитала участвовать в сделке по такой цене (напомним, в 2009 году за акции УГК Алроса получила 140 млн долл.).

Потенциальная сделка не окажет существенного влияния на деятельность НОВАТЭКа. По нашим оценкам, 160 млн долл. составит около 7% от инвестиционной программы компании в 2011 году с учётом ранее сделанных приобретений. У компании будут на это деньги – по нашим расчетам, свободный денежный поток НОВАТЭКа в 2011 г. после приобретений составит около 10 млрд руб. (350 млн долл.). Сделка может увеличить доказанные запасы компании на 3–5%, в зависимости от успеха дальнейшей доразведки.

Еврооблигации Алросы и НОВАТЭКа на текущих уровнях доходности оцениваются нами нейтрально.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: