РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчера на рынках сохранялся оптимизм, большинство мировых фондовых площадок показали позитивную динамику. На этом фоне доходность UST10 выросла на 4 б.п. до 2,07%.

Вышедшие в США данные по запасам нефти ощутимо превысили ожидания, оказав давление на стоимость «черного золота». Цена барреля Brent на закрытие составила 51,33 долл. (на максимуме достигала 53,0 долл.)

В российских еврооблигациях продолжался рост. В суверенном сегменте на коротком и длинном отрезках доходность снизилась на 3-10 б.п., на среднем – подросла на 1- 3 б.п. Доходность длинных RUSSIA 42 и RUSSIA 43 составила 5,83-5,87%.

В негосударственном сегменте доходности снизились в среднем на 10 б.п. В лидерах были EDCLLI 20 (YTM 7,52%, -41 б.п.), GAZPRU 22 6,51 (YTM 6,23%, -21 б.п.) и ROSNRM 22 (YTM 6,62%, -17 б.п.) В выпусках Вымпелкома при этом продолжились продажи (+7-12 б.п. по доходности).

Локальный суверенный рынок в первой половине дня рос на волне укрепления рубля, но на фоне последующего отскока российской валюты частично откатился. По итогам дня кривая ОФЗ снизилась по доходности на 10-15 б.п. в средней дюрации (YTM 5-летней ОФЗ-26214 10,59%) и на 5-7 б.п. на дальнем участке (YTM ОФЗ-26212 10,47%).

Минфин разместил на аукционах ОФЗ весь предложенный объем с высоким переспросом: 7,8 млрд руб. по 12-летним ОФЗ-26212 (bid/cover 4,3x) и 10 млрд руб. по 4-летнему флоатеру ОФЗ-29011 (bid/cover 3,7x).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: спокойная ситуация с ликвидностью

Отток средств по рублевому недельному РЕПО после снижения лимита ЦБ (-180 млрд руб. до 730 млрд руб.) не вызвал затруднений с ликвидностью у банковского сектора. Более того, кредитные организации сократили задолженность перед регулятором и по инструменту РЕПО с фиксированной ставкой (-50 млрд руб. до 65 млрд руб.). Дело в том, что уменьшение задолженности банки компенсировали снижением высокого уровня запасов свободных средств на корсчетах и депозитах в ЦБ (-214 млрд руб. до 1,4 трлн руб.).

Однодневные ставки денежного рынка остаются ниже ключевой ставки ЦБ (11%). MosPrime «овернайт» составила 10,63%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 10,79%. Чистая ликвидная позиция банков (-2,9 трлн руб.) улучшилась на 25 млрд руб.

На валютном рынке наблюдался очередной день укрепления российской валюты. Курсы доллара (-63 коп. до 62,70 руб.) и евро (-1,04 руб. до 70,43 руб.) обновили минимумы с начала августа. Нефть дорожала большую часть дня, однако после публикации статистики о большем, чем ожидалось, росте запасов нефти в США ушла в минус. Ноябрьский фьючерс на сорт Brent, тем не менее, остается выше 51 долл./барр.

ИПЦ в РФ на 5 октября снизился до 15,6% г/г

Согласно данным Росстата, годовая инфляция в России на 5 октября снизилась до 15,6% г/г. Недельный ИПЦ сохранился на уровне предыдущей недели (0,1%). Среднесуточный показатель с начала октября составил 0,02% (против 0,026% в октябре 2014 г.), что создает предпосылки для дальнейшего снижения темпов годовой инфляции.

В рамках товарных позиций, отраженных в отчете Росстата, на неделе к 5 октября мы отмечаем стабилизацию роста цен на широкий круг продовольственных товаров (в пределах 0,3-0,5%), а также сохранение дефляции в сегменте плодоовощной продукции (- 0,2%).

Принимая во внимание, что эффект от переноса девальвации рубля на ИПЦ, по нашим оценкам, в большей степени исчерпан, есть вероятность понижения ключевой ставки Банком России до конца года.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Результаты Альфа-Банка за 6М15 по МСФО. Нейтрально

Новость. ABH financial ltd (ABH), холдинговая структура, владеющая Альфа-Банком, опубликовала МСФО результаты за 6М15.

- Чистая прибыль за 6М15 составила 32 млн долл., практически столько же ABH заработал за весь 2014 год (33 млн долл.). Рентабельность среднего капитала – 1,5%. Среди компонентов операционного дохода отметим снижение на 45% г/г чистого процентного дохода и на 31% г/г – комиссий. При этом операционные издержки также сократились (-25% г/г).

- Активы сократились на 16% до 36,5 млрд долл. Капитал вырос на 2,4% до 4,4 млрд долл. Чистый кредитный портфель сократился на 8,2% (здесь и далее с начала года). Валовые розничные/корпоративные кредиты просели на 12%/6%. Розничные депозиты с начала года практически не изменились, а корпоративные – выросли на 6,2%.

- Отчисления в резервы составили 466 млн долл. при стоимости риска 3,4% (3,8% в 2014 г.). Чистая процентная маржа снизилась до 3,7% (5,2% в 2014 г.). Коэффициент «расходы/доходы» составил 45,7% (48,9% в 2014 г.).

- Доля кредитов с просрочкой от 1 дня выросла с 5,1% до 7,9%, а уровень покрытия резервами составил 85% (115% по итогам 2014 г.).

Комментарий. С точки зрения кредитного качества отчетность выглядит нейтральной.

С одной стороны, позитивным моментом является возврат к положительной рентабельности после убытка в 2П14 и связанный с этим органический рост капитала. Позитивно выглядит и увеличение депозитной базы (как следствие, наиболее сбалансированный с 2012 года показатель «кредиты/депозиты»).

Вместе с тем на фоне высоких кредитных рисков в экономике и сокращения кредитного портфеля продолжается «кристаллизация» доли неработающих кредитов, в связи с чем коэффициент покрытия резервами, несмотря на значительные отчисления, впервые опустился ниже 100%, что указывает на вероятность продолжения активного резервирования и в 2П15. Напомним, что речь, правда, идет о покрытии ссуд с просрочкой от 1 дня, уровень классической просрочки от 90 дней ABH в промежуточных результатах не раскрывает.

Сбербанк опубликовал отчетность по РСБУ за сентябрь. Позитивно

Новость. Сбербанк опубликовал результаты деятельности за сентябрь 2015 года по РСБУ. Основные моменты:

- Чистая прибыль в сентябре составила 32,4 млрд руб. против 19,6 млрд руб. в августе, по итогам 9М15 – 144,0 млрд руб. (-50% г/г) с рентабельностью среднего капитала 9,2%. В сентябре, по нашим оценкам, рентабельность среднего капитала выросла до 17,8%.

- Корпоративные кредиты за месяц практически не изменились (+0,5% с начала года). Учитывая стабильный курс рубля в сентябре, валютные переоценки на этот раз не оказали заметного влияния на динамику балансовых статей.

- Темпы роста розничного кредитного портфеля снизились до 0,2% м/м (+0,7% с начала года).

- Розничные депозиты прибавили 1,2% (+14,7% с начала года).

- Корпоративные депозиты увеличились на 4,9% м/м (+19,1% с начала года).

- Чистый процентный доход по итогам 9М15 сократился на 16,3% г/г, а комиссионный доход вырос на 6,0% г/г. Обе доходные метрики продемонстрировали улучшение по сравнению с результатами за 8М15. Операционные расходы увеличились на 1,3% г/г. Коэффициент «расходы/доходы» опустился с 39,5% за 8М15 до 38,0% за 9М15.

- Объем начисленных резервов за месяц составил 25,9 млрд руб. (57,1 млрд руб. в августе). Стоимость риска, по нашим оценкам, опустилась до 2,0% (4,4% в августе). По итогам 9М15 начислено резервов на 303,7 млрд руб., стоимость риска – 2,6%.

- Доля просроченных кредитов в августе сократилась на 0,1 п.п. м/м до 2,9%.

- Чистая процентная маржа, с поправкой на процентные расходы в Фонд страхования вкладов, составила, по нашим оценкам, 4,8% в сентябре (в августе - 5,0%) и 4,0% – за 9М15.

- Достаточность капитала Н1.1 и Н1.0 выросла за месяц соответственно с 8,2% и 12,1% до 8,6% и 12,4%.

Комментарий. С позиции кредитного качества сентябрь для Сбербанка ознаменовался целым рядом позитивных моментов. В частности, речь идет об уверенном росте депозитной базы, в том числе и розничной, стабильных доходных метриках, а также об улучшении качества кредитного портфеля. Наконец, умеренный рост баланса, вкупе с увеличением рентабельности среднего капитала, поспособствовал существенному улучшению достаточности капитала Сбербанка, что позитивно для облигаций эмитента.

В данный момент среди старших евробондов Сбербанка интересно смотрится выпуск SBERRU 22, который торгуется незначительно выше кривой доходности Сбербанка. Спред к RUSSIA 22 составляет 139 б.п. при историческом спреде в 1П14 100 б.п.